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截至3月14日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤上漲5.8%至673元,月環比漲15%,年同比漲76%,煤價仍在大幅攀升中。秦皇島庫存上漲6%至460萬噸,回升緩慢,仍處明顯偏低水平。秦皇島錨地船舶數量穩定在61艘。沿海煤炭貨運指數沖高回落5%,為近五周首次回落。六大沿海煤炭庫存999萬噸,庫存天數16天,比上周減少1天;日耗量65萬噸,下降1%,同比增幅由前期30%以上縮小至20%,需求增速有所回落。短期庫存偏低,供需差難以快速改善,近期全國範圍開展安全大檢查,嚴控超產違規生產等會抑制供應釋放速度,未來1個月煤價仍將比較強勢。但是隨著2季度火電淡季到來,兩會後供應偏緊會逐步得到改善,2季度煤價大概率會呈現下降態勢。而且從政府供應調控意圖看,穩中有跌也是政府調控目標。周期品沒有漲價預期,股價彈性會受到影響。儘管煤價大漲但近期板塊表現欠佳也體現了政府的調控預期這一天花板。板塊未來的機會來自於需求側能否再超預期(最重要的邏輯,遠超供給側和煤價),供暖期結束后政府的調控政策,以及砸出坑來的反彈。建議關注受益於動力煤大漲的優質動力煤龍頭陝西煤業,近期調整較多的優質標的潞安環能、冀中能源、兗州煤業,以及其他優質標的:西山煤電、ST*山煤、陽泉煤業、盤江股份等。同時,央企改革兼并重組股也值得關注:神華、中煤能源、ST*新集等。支撐評級的要點動力煤價格繼續飆升。截至3月14日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤上漲5.8%至673元,月環比漲15%,年同比漲76%,煤價仍在大幅攀升中。產地煤價中動力煤大漲4%左右;無煙煤穩定;煉焦煤大幅下跌10%左右,差於我們預期。庫存明顯偏低,供需格局短期難以改變,動力煤仍有上漲動能。秦皇島庫存上漲6%至460萬噸,回升緩慢,仍為明顯偏低水平。秦皇島錨地船舶數量穩定在61艘。沿海煤炭貨運指數沖高回落5%,為近五周首次回落。六大沿海煤炭庫存999萬噸,庫存天數16天,比上周減少1天;日耗量65萬噸,下降1%,同比增幅由前期30%以上縮小至20%,需求增速有所回落。17年前2月需求超預期,產量不高:17年前2個月火電累計增速7%,創兩年新高。全國發電量同比增長6.3%(延續了去年下半年的高增長),其中火電增長7%(創近兩年新高),水電增長-4.7%(來水不好,水電出力明顯不足,創近5年的新低,而且未來1個月未到旺季,水電的數字可能仍不會太好)。從電廠日耗量來看,也同樣反映了很好的需求,近期的同比增速在20-30+%之間這個一個很高的增速。供應方面:17年1-2月原煤產量同比減少1.7%到5億噸,我們認為並不高,因為去年1-2月是煤炭行業虧損最嚴重的時期,產量基數本身不高。加之今年2月進口量環比減少29%,加重了近期的供應偏緊。安全生產檢查全面展開,嚴查超產違規生產,可能會影響供應釋放進度。去年年底以來,發生了多起重大安全事故。國家安監局對於煤礦安全檢查力度趨嚴趨大,3月起至12月在全國範圍內開展煤礦安全體檢,山西、陝西等主要產煤大省積極響應。此外,對於超產、越層越界開採也於3月開始實施專項檢查整治行動。這會影響未來供給釋放,可能會導致供應釋放不及預期,建議關注。短期焦煤仍在弱勢調整,去庫存中。本周鋼價連續兩周下跌2%左右,焦炭價格由前期的普跌到本周的漲跌互現。目前仍是買方市場,焦煤價格短期仍在弱勢調整中。大中鋼廠的焦煤庫存天數維持在13.5天。京唐港焦煤庫存連續下跌2周后本周反彈13.4%至109萬噸。投資建議:周期品沒有漲價預期,股價彈性會受到影響。儘管煤價大漲但近期板塊表現欠佳也體現了政府的調控預期這一天花板。板塊未來的機會來自於需求側能否再超預期(最重要的邏輯,遠超供給側和煤價),供暖期結束后政府的調控政策,以及砸出坑來的反彈。建議關注受益於動力煤大漲的優質動力煤龍頭陝西煤業,近期調整較多的優質標的潞安環能、冀中能源、兗州煤業。以及其他優質標的:西山煤電、ST山煤、陽泉煤業、盤江股份等。同時,央企改革兼并重組股也值得關注:神華、中煤能源、ST新集等。