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擔當重任必須有所作為，《三國演義》第九十五回講到街亭失守后，諸葛亮揮淚斬馬謖。商場如戰場，資本市場亦然，如今一年一度的保層大戰打響，「失守」創新層的掛牌公司恐怕也要遭到股轉系統的降層處理。那些面臨「降層」風險的創新層公司，問題主要出現在什麼地方呢？概括起來主要有三個方面，分別為「財務指標不達標」、「合格投資者數量不足50人」和「存在違法違規行為」。截至2月7日，新三板市場共有10492家掛牌企業，其中創新層佔950家。5月份新三板將迎來首次調層，不符合創新層維持標準的企業將被調至基礎層（進入創新層不滿6個月的掛牌公司不進行層級調整）。以上為進入創新層的掛牌公司應當滿足的維持條件，最令創新層公司頭疼的莫過於「合格投資者不少於50人」這一條件。 截至2017年2月7日，在全部950家創新層公司中，419家股東人數不足50名，佔比達44.11%。新三板企業股東並不一定就是合格投資者，其中自然人投資者必須擁有500萬以上的金融資產。例如，員工持股平台不能歸類為合格投資者。姑且把股東當作合格投資者來看，就有接近一半的創新層公司面臨降層風險！有需求就會有市場。由於新三板企業對於「合格投資者」的需求，市場上出現一些中介機構以提供市值管理服務為名，通過在二級市場買入股票，為企業引進外部合格投資者。據說這樣做還不算違規，不失為一種解決合格投資者數量問題可行的辦法。掛牌公司維持創新層的三選一財務指標中的第一條為：「最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少於1200萬元（以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據）；最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低於6%（以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據）。」截至2月7日，新三板披露2016年業績預告的創新層公司達41家，另有晟信息、梵雅文化兩家創新層公司已披露2016年年報，這些公司絕大多數業績實現增長。單從「最近兩年連續盈利」來說，存在業績隱憂的創新層公司有紐米科技、鐵血科技2家，這兩家公司2016年才成功扭虧為盈。人都有報喜不報憂的心理，業績不佳的企業羞於預先披露，所以我們看到創新層公司業績預告形勢一片大好也不足為奇。事實上，創新層公司過去一年的業績並非都那麼光彩亮麗，參考2016年半年報的數據，950家創新層公司中有90家上半年出現虧損，接近10%的比例。但維持創新層的財務指標可以三選一，東家不打打西家，不滿足利潤指標的公司或許滿足其他財務指標，目前的數據仍然難以判斷這950家創新層公司的保層難度。但三板虎（）可以肯定的是，上半年業績不給力的那些創新層公司，不可能全部在下半年力挽狂瀾實現全年業績為正，因此由於業績原因遭到降層處理的企業預計會有數十家。不作死就不會死，25家創新層公司或因違法違規從創新層除名古語云：「天作孽,猶可違；自作孽,不可活。」財務報表可以粉飾，合格投資者人數可以突擊增加，但是對於創新層公司出現違法違規行為，股轉系統就沒有任何情面可講了。創新層維持條件有一條強調在公司治理方面，掛牌公司在過去12個月內不得踩踏違規紅線。企業及董監高因違規行為實施自律監管措施、遭股轉公司紀律處分、被證監會行政處罰，或者接受司法機關立案調查，都將連累企業被移除出創新層。2016年4月30日至2017年1月20日，創新層共有14家公司被全國股轉公司採取自律監管措施，10家公司被證監會及派出機構採取行政監管措施，1家公司被檢察機關立案調查。 其中，包括米米樂(833048.OC)、天富電氣（831421.OC）、玖隆再生(832718.OC)、點動股份(833476.OC)、浙江國祥(833249.OC)、遠泉股份(831453.OC)及科匯電自（830912.OC）7家創新層公司因存在關聯方、股東佔用公司資金問題，被當地證監局出具警示函。銀都傳媒（430230.OC）因涉嫌信息披露違法被立案調查，此外還被曝出資金鏈斷裂、董事長跑路。銀都傳媒非但保不了創新層，而且恐怕連新三板都待不下去了，有可能成為繼世紀空間之後的第二家退市的創新層企業。遭檢察機關處罰的東海證券（832970.OC）董事因涉嫌行賄被立案調查，強制監視居住。對於不遵守遊戲規則的玩家，系統當然有權利把他們踢出局。綜上所述，剔除掉重複的部分，創新層因為「合格投資者數量」「財務指標」「違法違規」三大問題而面臨降層風險的企業竟多達481家！雖然只是預測，但對於新三板百里挑一的創新層公司而言，這個數據已經相當令人震驚了。在這裡三板虎也奉勸企業稍安勿躁，往者不可諫來者猶可追，即使不小心掉回基礎層也不要灰心，調層一年一次，爭取2017年把公司經營得更出色，來年再戰創新層。（陳勇洲）