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德銀發表研究報告表示，建材(03323)去年純利11億元人民幣(下同)，同比增3%，低出該行及市場預期分別19%及25%。德銀下調公司評級，由「持有」降至「賣出」，目標價由4.55港元下調至3.7港元。該行稱，雖然水泥每噸毛利在2016年第四季按季上升64%，但第四季盈利實際上較三季差，主要由於去年政府補貼減少21億元影響所致。另行政費用按年增長12%，遠超過同期1%的收入增長，因為債務撥備及減值開支上升。此外，公司資產負債表及現金流持續惡化。該行指出，公司管理層去年3月曾提出減債計劃，明顯未達標，去年中建材凈負債(包括財務借貸)上升70億元至1980億元，槓桿率同比升11個百分點至312%，借貸成本高達5.5%，該行驚訝管理層在此情況下仍增加派息比率至22%。德銀還對公司的應收帳周轉天數由238天上升至264天感詫異。