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作者：端五今天（6月14日）傍晚，央行公布了5月末的廣義貨幣M2增長情況，令人震驚的一幕出現了：M2同比漲幅驚現「個位數」！根據央行的數據，截至5月末的M2為160.14萬億，同比去年5月末只增長了9.6%。增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點。上圖是過去10多個月以來的廣義貨幣M2增長情況，可以看到，同比增幅的確在不斷放慢。而這，跟中央提出的「控制貨幣增量」的要求是一致的。上圖是今年以來廣義貨幣M2總量變動情況，可以看出，在160萬億這個門檻上，央行徘徊了很久，一直控制則貨幣總量。其中4月份，M2甚至比3月出現了負增長。自從1996年央行開始公布M2數據以來，M2就沒有出現過個位數的年度同比漲幅。至少自2008年以來，逐月公布的M2增幅數據里，也沒有個位數漲幅。絕大多數時候，我們看到的M2都是一副超級馬拉松運動員的樣子，永遠鬥志昂揚地快速奔跑。比如在2009年，同比增長了27.7%；2010年同比增長了19.7%。被M2打敗的，當然是我們的購買力。因為M2可以看做是印鈔速度，它長期超高速奔跑，必然帶來資產價格飆升，特別是房價大幅上漲。比如2009年到2010年，全國房價的那一輪大漲，就是M2狂飆催生的。上圖是美國的M2情況，表格里單位是10億美元，可以看到目前美國的M2是13.4萬億美元，才摺合92萬億元人民幣，比的160萬億差遠了。去年年底以來，為了維護人民幣匯率穩定，央行收緊了流動性供應，市場利率不斷走高，熱點城市的樓市在成交量上開始入冬。這期間，M2從13%以上，逐步下滑到了10%左右。此次跌破10%，顯然是個標誌性事件，意味著M2狂飆時代結束。但另一方面，也不能簡單地看到M2增速回落到個位數，就認為是樓市、股市的大利空。因為，還有一個重要指標不容忽視，這就是「M2同比增幅÷GDP同比增幅」。在歷史上，這個比值一直很難跌破1.5倍，所以被稱為「1.5倍魔咒現象」。幾次罕見的跌破1.5倍之後，往往出現大幅反彈。目前M2同比增速是9.6%，GDP增速假設是6.6%，則比值為1.45倍。雖然跌破了1.5倍，但發鈔速度（M2增速）仍然是顯著超過財富創造速度（GDP增速）的。尤其應該注意的是：以2014年為分界線，樓市齊漲齊跌的時代已經過去，未來房價會高度分化。即便是M2同比增速滑落到個位數，只要仍然是GDP增速的1.3到1.4倍，就仍然意味著貨幣超發，就仍然可能支撐樓市出現局部牛市。要真正控制住貨幣超發對資產價格的推動，就必須把「M2同比增幅÷GDP同比增幅」控制在1.2倍以內。但目前來看，仍然在舊模式下運作的經濟，顯然無法承受這樣的貨幣緊縮。總之，M2同比漲幅回落到個位數，是一個歷史性事件，也是一個里程碑。這意味著貨幣狂飆時代結束了。但由於GDP增速也在回落，所以，貨幣超發時代沒有完全過去。這一事件對樓市構成利空，但不是大利空。對於一線城市、強二線城市的房價來說，目前的M2仍然增幅過快。但對於三四線城市的樓市來說，目前的M2已經很難支撐他們狂飆了。