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新浪財經App：直播上線 博主一對一指導新浪港股APP：實時行情 獨家內參信和置業2017財年上半年核心凈利潤同比下降8.7%，符合市場預期。收入同比增長98.4%至108.64億港元，受到物業銷售收入同比增長179.5%的推動。毛利潤同比上升53.7%至38.952億港元，但總體毛利率下跌至35.9%。我們分別下調2017-19財年核心純利的估計26.6%，18.2%和27.1%。我們分別將2017-19財年房地產銷售收入下調8.8%，0.3%和46.2%。此外，我們修訂了2017和2018財年的投資物業銷售收益估計，以反映我們認為信和置業正在將重點轉移到投資物業。我們提高了2017財年歸屬於少數股東權益的凈利潤估計，以反映帝景灣和逸瓏灣I的銷售。我們維持目標價13.24港元及維持「中性」評級。我們認為信和置業對土地儲備的補充保持克制的態度和擴大對投資物業的投資是明智的。然而，信和置業在短期內不願增加股息對投資者來說是個壞消息。我們認為信和置業的業務增長將由於土地市場競爭激烈而放緩。我們維持目標價於13.24港元，相對於我們2017財年的每股估值23.7港元有44%折讓。我們的目標價相當於15.8倍/17.6倍/18.6倍 2017/2018/2019財年核心市盈率和0.65倍/0.63倍/0.61倍2017/2018/2019財年市凈率。