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2017-07-25T20:27:27+00:00
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。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。早上瀏覽財經新聞,一個簡訊跳入眼帘:據英文虎報報道,香港部分銀行將上調人民幣定期存款的利率。 啥意思?今天早上國家統計局剛剛公布了新的CPI,達到了過去一年來的新高:2.5%。這距離國家CPI控制目標3%只有咫尺之遙,再加上央行年後大量回籠貨幣,誘導貨幣市場利率走高,市場普遍猜測距離存貸款利率上調,已經不遠了!香港的新聞,是不是意味著:在人民幣加息問題上,香港將先行一步?仔細研究了香港現行人民幣利率之後,我基本上否定了這個判斷。有這個因素,但絕對不是不要的。事實上,自近年來人民幣開啟貶值周期之後,為了維護離岸市場人民幣匯率的穩定,央行一直收緊香港等離岸市場人民幣的供應量,所以在香港,人民幣存款利率一直顯著高於內地。 上圖為2015年末近期一次利率調整之後,銀行公布的存款利率表,這代表了內地大銀行的存款利率水平。由於內地已經利率市場化,所以各行存在一定的差異。上圖是香港永隆銀行2016年9月的人民幣存款利率表,能看出來,顯著高於銀行在內地的利率。但在2016年10月之後,央行進一步收緊香港市場人民幣供應量,整個市場利率飆升,銀行隔夜拆借利率在去年12月中旬一度飆升到令人震驚的水平(16厘)。在這種情況下,香港各大銀行人民幣存款利率,也跟著飆升。根據媒體的報道,香港永隆銀行上周曾兩次降低人民幣存款利率,其中2月10日公布新利率是:人民幣1萬元或以上,1年期定存年息3.95%(中行在內地的標準利率是1.75%);如果人民幣達到500萬元或以上,1年期定存年息4.05%。可見,對於普通儲戶來說,1年期人民幣定期存款的利率,香港永隆銀行達到了內地的2.26倍!同一篇新聞報道還說,在永隆銀行降息的同時,中銀香港逆勢加息0.3厘,把1年期人民幣定期存款的利率增加到了4.03%。這個利率水平,是中行內地同檔存款利息的2.3倍。4.03%,這已經達到或者接近了內地大銀行人民幣理財產品的收益率!香港高企的人民幣存款利率,折射出央行為了維持人民幣匯率穩定,下了多大的力氣。目前離岸和在岸人民幣匯率基本持平,並保持穩定,但這是離岸市場人民幣存款利率達到在岸市場兩倍的水平換來的。換句話說,如果沒有外匯管制,要維持目前人民幣的匯率水平,至少要把內地的存款利息翻倍才行。但利息翻倍,對實體經濟將產生多麼巨大的殺傷力呀!當然,這也反過來說明,人民幣匯率仍然存在較大的貶值壓力。那麼央行為什麼不讓人民幣痛痛快快地貶值,到市場均衡的水平?主要原因是美日歐反對,同時也不敢冒險取消外匯管制。由於有外匯管制,目前資本項目下資金外流被管控,人民幣如果繼續貶值,綜合資本賬戶、經常賬戶、金融賬戶,會出現巨大的順差,引發國際社會的不滿。其實,如果取消每年1萬億的出口退稅,放寬資本賬戶管制,同時減少對人民幣匯率干預,讓人民幣匯率真正市場化,是最理想的。但這個步子太大、風險太大,在2017年換屆之年,央行顯然不能去嘗試。所以,香港和內地人民幣的「利率雙軌制」,只能繼續維持一段時間了。

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