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【摘要】 預計最終豆粕期價還會回到基本面上來，因此我們建議豆粕不宜追漲，中長線保持偏空思路。本周國內豆粕期價大幅上漲的一個重要原因就是國際投機基金在大豆期貨上大幅減持空單，同時增持多單，導致凈空持倉量下降。生豬存欄和能繁母豬存欄的再度減少，對豆粕需求是一個利空，對豆粕期價也形成壓力。 隨著6月份美國農業部季度報告出台，意外調降的美豆種植面積和大豆季度庫存數據，令市場點燃了做多美豆的熱情，CFTC大豆凈空持倉配合縮減，同時美豆主產區天氣乾旱的消息傳播開始，大豆採購團赴美訂購的消息也助力美豆期價的進一步上漲，國內連盤豆粕1709合約跟隨上漲，一周之內漲幅達到11.2%，貿易商買漲不買跌的心理促使油廠豆粕成交放量。但是，在目前全球供應寬裕的背景下，國內養殖利潤下滑的現實中，本輪的豆粕上漲僅是一個階段性炒作因素。預計最終豆粕期價還會回到基本面上來，因此我們建議豆粕不宜追漲，中長線保持偏空思路。 美豆產量預期豐產概率較大。雖然美國農業部6月30日季度供需報告顯示，美豆2016/17作季大豆種植面積8951萬英畝，低於市場預期的8995萬英畝。但是對於大豆單產的產量，美國農業部保持48蒲式耳/英畝的預期。按照這個單產量計算，那麼美豆2016/17年度的大豆收穫量將能達到42.96億蒲式耳，相比較2015/2016年度產量38.26億蒲式耳，增長了4700萬蒲式耳，所以一旦後期天氣方面再給出配合，新作豐產壓力將再度施壓，美豆期價將會重回基本麵價值。 CFTC大豆凈空持倉減少。CFTC大豆基金持倉是國際大豆期價運行的重要參考指標，其調倉的幅度將會對全球豆類期價產生2個月至3個月的影響。本周國內豆粕期價大幅上漲的一個重要原因就是國際投機基金在大豆期貨上大幅減持空單，同時增持多單，導致凈空持倉量下降。自2017年4月份以來大豆投機基金持倉一直處於空頭部位，雖然上周空單減持，但是並沒有改變整體仍是空單持有量佔據優勢地位的事實。 養殖利潤下滑拖累飼料消費。豬糧比代表著養殖利潤，養殖利潤的走勢將會直接影響養殖戶的補欄信心和養殖積極性。截止到7月10日，22省豬糧比數據已經回落至7.2至7.8附近，年初豬糧比高達9.9至10.8。養殖利潤的大幅降低影響了養殖戶的補欄積極性，根據農業部對4000個監測點的監測顯示，2017年5月，生豬存欄量為35556萬頭，較上月減少541萬頭；能繁母豬存欄量3604萬頭，較上月減少29萬頭。由於春節過後養殖利潤持續走低，導致大型養殖場和散養戶補欄消極，生豬存欄經過短暫的兩個月回升后再度出現大規模減少，這一方面是國內環保政策趨緊，另一方面是養殖利潤的大幅下滑造成。生豬存欄和能繁母豬存欄的再度減少，對豆粕需求是一個利空，對豆粕期價也形成壓力。 綜上所述，在供給充足的大背景沒有改變的情況下，豆粕的上漲空間不大，國內飼料需求方面比較疲弱，將施壓豆粕期價，操作上建議前期多單逢高離場，新單不宜追漲，中長線等待沽空時機出現。