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核電(SH601985) 與 核建(SH601611) 3月20日公告,兩公司的控股股東核工業集團公司與核工業建設集團公司正在籌劃戰略重組事宜,目前重組方案尚未確定,方案確定后尚需獲得有關主管部門批准。從出身上看,中核前身為核工業總公司,而中核建是在核工業總公司所屬部分企事業單位的基礎上組建而成,兩家公司具有較為深厚的歷史淵源。從角色上看,中核是核電項目的投資方,而中核建是核電項目的建設方,在國內外核電建設領域合作緊密,中核建參與中核多數國內核電站建設,並承擔了中核出口巴其斯坦核電項目恰希瑪、卡拉奇電站的主要建設工作。從技術上看,中核是國內三代核電主力堆型「華龍1號」主導方之一,其提出的「華龍1號」技術融合方案於2016年8月獲得眾多專家支持;中核建是四代反應堆主力堆型高溫氣冷堆主要推動方之一,其於2017年3月16日與沙烏地方面簽訂高溫氣冷堆項目聯合可行性研究合作協議,推動高溫氣冷堆技術走向海外。川財證券認為,兩大核電央企的重組是角色優勢互補,技術強強聯手的共贏結果,重組后的新集團有望憑藉自身技術優勢,進一步推動核電技術出海,搶佔國際核電市場。當前央企重組可以歸納為五種模式:一是「中車」的強強聯合模式,即將行業內業務相同或相似的央企進行合併同類項,避免惡性競爭,最大限度地發揮規模經濟與協同互補效應;二是「中糧」的以強並弱模式,即按照業務相關度將一家虧損企業或者弱勢企業整體併入另一家優勢企業,做大做強央企的核心競爭力;三是「國電投」的縱向整合模式,即按照產業鏈的相關性將某個行業上下游企業重組整合,延伸產業鏈,將外部交易內部化,降低企業中間成本;四是「中能建」的網狀整合模式,即把相關央企中非主業資產剝離出來,然後整體與相關行業央企整合成新的獨立企業;五是「軍改」模式,即將科研院所注入央企集團進行整合重組,多用于軍工企業。川財證券認為,央企整合的目的不是拒絕競爭,而是避免無序競爭,整合后可以進一步發揮國有企業主導作用,有利於優化國有資源配置,有利於提升央企發展質量和效益,更加有利於提高央企在國際市場中的競爭力。在具體投資上,川財證券建議關注兩條投資主線:一是中核與中核技兩大集團的整合有利於核電走出去的方針更好落地,建議關注: 核建(SH601611) , 核電(SH601985) , 動力(SH600482) 、 上海電氣(SH601727) 、 台海核電(SZ002366) 、 中核科技(SZ000777) ;二是兩大集團的整合的背景下,其他央企的整合預期同樣值得關注。建議關注: 大唐發電(SH601991) 、ST南電A、 廣州發展(SH600098) 、 保變電氣(SH600550) 等相關標的。