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一季度債券市場較為脆弱，隨著央行春節前後上調了公開市場操作利率，債券市場進入新一輪的調整，交易情緒易被左右。對此，東方紅資產管理基金經理紀文靜認為，債券市場在經歷一季度持續調整后，絕對收益已處於較高的位置，具備較好的配置價值，未來可關注4、5月的交易性機會，防範市場風險。回顧一季度市場表現，利率債方面，5年以上國債、3年及以上金融債均突破去年12月暴跌時的高點，3年、5年、10年品種期限利差縮窄，曲線平坦，10年以上品種因熊市情緒下，市場參與熱情不高，期限利差有所走擴；分品種來看，國債的抗跌性再次好於金融債。信用債方面，信用利差走擴，AAA及AA+較為明顯，而AA受限於絕對收益較高以及成交相對不活躍，利差走擴程度不及AAA及AA+。展望二季度債券投資市場，東方紅資產管理基金經理紀文靜認為四方面因素將影響二季度債市表現。第一，隨著基建投資高峰已過、製造業回升力度依舊較弱、房地產投資逐步回落，基本面或出現回落。第二，PPI前期向CPI的傳導較為有限，後期伴隨PPI回落，通脹壓力有限。第三，貨幣政策穩健中性，去槓桿仍將繼續。近期影響市場的最大因素已不再是基本面等因素，「一行三會」主導的資管監管政策等是市場最擔心的風險點。但金融去槓桿更大的可能是在穩定的前提下推進，相關監管方法短期衝擊有限，中長期影響持續。第四，海外影響暫時減弱。美聯儲三月加息是近期的「黑天鵝」事件，但事件發生之後海外影響暫時消退，再加上川普近期推進新政不暢，預計下半年海外市場對國內的壓力或將大幅減輕。基於上述觀點，紀文靜認為，考慮到一季度債市調整之後，絕對收益已處於較高位置，具備較好的配置價值，投資者可關注4、5月份的交易性機會。同時，後期則仍需關注房地產投資增速對經濟基本面的拖累以及通脹數據的變化，債券將由此產生趨勢性機會。從具體品種上來看，她指出，信用債經歷一季度調整后，信用利差有所走擴，中高等級短久期信用債絕對收益已較高，獲取穩定的票息收益可成為今年主要的收益來源，因此操作上仍需精選個券；相較信用債而言，利率債前期調整更為充分，後期即使出現美聯儲再加息以及公開市場利率再上調，邊際衝擊都將減弱。但考慮到短期內市場仍以震蕩走勢為主，紀文靜建議操作上仍然以波段操作為主。儘管二季度債券市場存在交易性機會，但紀文靜也提醒投資者要警惕市場風險。首先，利率中樞抬升，需要注意資金面的波動對市場的影響。同時，即將出台的監管政策若大超預期，也將給市場帶來一定衝擊。此外，美聯儲6月加息等海外市場消息或將帶來波動。