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筆者：春華散人十餘年私募基金運營管理經驗每日所遇所感，所思所想，呈現以日記，分享於讀者。豐富的經驗與走過的彎路，形成更廣的眼界，更深的見解，為廣大私募創業者提供思路，助力成功創業。2017年7月10日 晴 每年7月8月兩個月，酷暑高溫，最開心的是學生們。兩個月的暑假可以好好玩一通，不過很多學生家長就操心了。不放假，白天小孩還可以塞到學校去，一個白天是輕鬆的，這一放假，小孩白天沒地方去了，留著一個人在家又不安全，確實很頭疼。於是各種暑期夏令營應運而生，利用暑假期間補習功課的，學習技能的，混時間的等等，兩個月暑期各種培訓班夏令營賺得盆滿缽滿。 真希望7-8月期間股市也能休市一段時間，至少給幾乎全年無休的私募基金經理們一點喘息，休息一下，陪陪孩子。不過話說回來，股市天天開，並沒有要人天天去交易。雖然股票買來賣去就像炒菜翻來翻去，所以叫炒股，但是也有燜、蒸、煮、涮、燉等等各種烹調方式，並不一定要拿個鍋鏟不停翻炒。 看基金經理們的交易很有意思，每個策略和個人性格相符，交易如人。有的基金每天都在大量的交易，買進賣出炒得不亦樂乎。有的幾個月才進行一次買賣，平時幾乎紋絲不動。單就交易行為而言，確實沒有好壞高下之分。分出優劣的是最終的業績數據，交易勝率等等數據分析出來的結果。所以，作為MOM基金管理人，我們尊重每種風格，但是更尊重評估數據和分析結果。 私募基金里，絕對的公平是看業績，看業績歸因。而私募基金股權分配，絕對的公平是看各股東的貢獻，對公司的發展貢獻，因此要避免均分、大鍋飯這類的股權分配設計。那麼，如何能在股權設計中保障公司良好的發展呢？要想在股權設計中保障這點，就需要明確私募基金公司在運營發展中的效率和風險控制問題。 首先，私募基金創立之初一般不會是一個龐大的機構，大多數都是由核心投資人員和少部分行政運營的人員構成的。公司發展之初基本上都要圍繞著公司的產品發行，產品業績和資金方溝通來進行。而初創私募基金的成敗，基本上依靠投資業績的成敗，這和公司負責投資的基金經理關係重大。因此，公司的股權設計，就責任和貢獻而言，應該讓負責投資、承擔起整個公司成敗的人作為大股東，這樣在公司業績好、收益好的時候，負責投資的人作為大股東，利益最大化；而公司業績不理想，收益不佳的時候，負責投資的人作為大股東，需要努力去改善業績，承擔責任，而不是拍屁股走人，另起爐灶。 有不少朋友來諮詢，覺得自己投資能力不佳，想請個基金經理合作成立一家私募基金公司，是否可行。這種情況並非不可行，不過難度比起投資人作為大股東的私募創業公司，就要更大一些。畢竟在私募基金行業，投資的獨立性是很強烈的，同甘共苦都不容易。 其次，私募基金公司的股權設計，除了需要設立大股東，讓公司決策和解決問題高效，也一定要考慮到整個創始團隊的擴展性。 這又分為兩種情況，第一種是外部融資。私募基金公司引入外界資本作為戰略投資人或者財務投資人的情況不多，但也有。有一家量化的私募基金公司，兩個創始人通過兩輪融資，自己的股權比率下降到小股東的位置，自己就逐漸失去了繼續發展公司的積極性，開始考慮重新創業了。這個案例里，就是由於股權設置的不合理，導致公司創始人和投資人可能面臨雙輸的局面。 第二種是發展過程中的人才引入。當公司發展壯大之後，遇到新的人才需要引進，這時如果沒有前期合理的股權設置，在做新股權分配的時候，會面臨老股東不滿意，或者公司創始人大股東持股比例下降到失去控制權的情況。這種情況就非常頭疼，說明整個股權設計沒有彈性。 最後，私募基金行業競爭激烈，淘汰率很高。基金經理作為創始人、大股東，固然有好的一面，也有其不好的一面。很多基金經理在投資過程中都會有保守、冒進等各種問題，當基金經理和大股東身份沒有合理隔離的時候，很容易由於基金經理身份的投資失誤，導致整個公司的失敗。所以，在設計股權的時候，也要考慮到約束機制，對大股東和基金經理的身份進行隔離和約束，否則，作為個人，是很難自如地切換身份去平衡的，一旦混淆，風控也就無從談起了。