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作者：紅刊財經 李健美聯儲剛結束的議息會議沒有結論，央行卻在新年的第一個交易日提高了逆回購利率，公開市場逆回購利率上調10個基點，同時上調SLF品種利率10-35個基點不等。更早的在1月24日，央行對SLF一年期利率上調了10個基點到3.1%。業內人士認為，A股需要3.8萬億資金穩定水位，但央行變相加息將使增量資金來的更慢，2017年可期待結構性機會。金融、地產、基建等則受到利空。加息是否會持續機構分歧大與往年不同，過去兩年，貨幣量在1季度極為寬鬆。如2015年2月4日至5月11日，央行分別實施了兩次降准和兩次降息，上證綜指直逼5000點。又如，2016年第一季度新增信貸規模達到4.6萬億，超過2009年同期為應對次貸危機產生的巨量貸款規模，創下單季信貸的歷史新高。但是雞年的第一個交易日，央行就提高了逆回購利率和SLF利率，李迅雷認為，往年前松后緊的主要原因是，銀行作為商業性金融機構，只有在年初大規模投放信貸，才有可能提高當年利潤指標的實現率，因此，貨幣政策的前松后緊很大一部分是體制性原因，與考核目標有關，正所謂一年之計在於春，對於金融市場主體的銀行而言是如此，對於貨幣政策的制定者更是如此。從過往的經驗看，年初釋放流動性的結果往往達不到預期，還出現了一些副作用。2015年一季度加息希望鼓勵大眾創業、萬眾創新，但實際效果卻是經濟脫實向虛，居民炒股加槓桿。因此2017年開年，貨幣政策出現了不同點。李迅雷認為，為了防範金融風險、加強金融監管，節后第一天央行就變相加息，無非想給市場傳遞貨幣政策從「偏寬鬆」回歸中性的明確信號。同時，趁著川普還沒有來得及向攤牌，先表明控制貨幣超發、穩定匯率的態度。中金公司也認為央行退出寬鬆貨幣政策是自然的選擇，今年經濟開局良好，1月製造業PMI高於預期，工業保持較高的景氣度。同時，1月信貸投放可能偏高，隨著資金季節性需求回落，短期內央行操作以流動性回收為主。中期來看，央行退出寬鬆政策是自然的選擇。對於加息是否會持續，機構的意見存在一些分歧。一部分認為經濟基本面不支持大力度加息，如李迅雷分析，是否步入加息周期的一個基本判斷是經濟增速處在上行還是下行階段。當前經濟增速顯然還是處在下行階段，否則中央經濟工作會議就沒有必要提穩增長的底線思維了，且去年末各大商業性研究機構普遍預期今年經濟增速還會下行，故連續加息的可能性不大。相反意見則認為，SLF雖然每次規模小，但是頻率高，更能體現政策意圖，國泰君安表示，「SLF利率的上調要比MLF利率的上調更有指導意義，尤其是7天期SLF利率，有可能成為未來利率走廊的頂。央行提升各期限資金利率，最終是要向銀行貸款利率傳導，如果數次短期加息后不見成效，信貸仍繼續高企，則不排除直接加息（即存貸款基準利率）的可能。維持金融周期下半場與流動性拐點的重要判斷。」抑制了增量資金但結構行情或可期央行收緊的資金，A股市場上的增量從哪裡來？水皮統計，IPO一年圈走1500億資金，傭金印花稅一年1500億左右，大小非減持約3000億，加起來大概6000億，如果考慮到2017年有1.6萬億的定增解禁以及再融資的1.6萬億，那麼市場的承接資金的需求就會到3.8萬億左右。顯而易見，這麼大的需求量靠存量資金是撐不住的，必須靠增量。「但央行此次釋放了資金從緊的信號，資產荒已經成為過去，現在我們面臨的將是資金荒，增量在哪裡？增量在夢裡！」水皮表示。對具體行業來說，金融去槓桿對金融業衝擊直接且明顯。水皮認為央行雖然沒有直接加息，但央行卻在新年的第一個工作日把市場逆回購的利率提高了10個基點，200億7天逆回購利率為2.35%,100億14天逆回購利率為2.5%，200億28天逆回購利率為2.65%。當天，隔夜SLF的利率上調了35個基點達到3.1%，7天和1個月的上調了10個基點到了3.35%和3.7%，更早的則在1月24日，央行就把SLF一年期利率上調10個基點到3.1%，6個月的SLF為2.95%，這是2014年來央行首次上調利率，不但長期上調，短期也上調，這就是加息，雖然沒有針對公眾，但是針對的是機構，針對的不是存款卻是借款，確切地講是不對稱加息，對金融股利空作用更大。不過，也有業內人士認為，A股還是存在結構性機會，李迅雷分析，與過去兩年前松后緊的政策特點相比，今年很可能是前緊后松，前緊的原因不僅來自國內，還來自川普的新政，后松則可能來自觸碰底線后的反彈，畢竟還有舉世矚目的「十九大」值得期盼。任澤平也認為股市有結構性行情，資金成本的上升可能對房地產投資、基建投資和製造業投資形成利空，經濟增長可能會有所放緩。股票市場所受的衝擊預計不大，仍以結構性機會為主，圍繞漲價和改革展開。