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?來源：華爾街日報中文網子賬號WSJ金融市場圖為海航首席執行長譚向東。自2010年起，海航資產增長了三倍多，至1,460億美元左右。圖片來源：Christopher Goodney/Bloomberg News海航集團(HNA Group Co.) 2015年底收購了羽翼未豐的舊金山在線旅遊公司Travana Inc.，這是該公司在海外掀起的數十億美元級收購熱潮的一部分，這股熱潮使海航獲得了最活躍海外收購買家的名聲。短短一年多后，Travana Inc.就訴訟纏身，申請破產。這從一個側面反映出海航在管理所購海外資產方面面臨問題。據海航發布的聲明，Travana面臨「不可逾越的障礙」，「停止運營的決定符合所有利益相關者的最大利益」。海航此前向Travana投資了2,750萬美元。Travana董事會在提交給法庭的文件中表示，Travana的技術沒有帶來預期的競爭優勢，公司前首席執行長花費太多，而且公司還被競爭對手狀告竊取知識產權。Travana否認竊取對手的知識產權。前首席執行長Jason Chen則否認自己開銷無度。以Travana前首席執行長為首的一批Travana債權人認為公司破產的責任在海航，他們正在向舊金山法院提起訴訟，要求對破產原因展開調查。債權人在6月15日提交的訴狀中稱，海航及海航向Travana董事會指派的董事曾有「謀私交易、腐敗、不當和不守信」等行為，從而導致公司業務失敗，海航終止Travana運營是為了掩蓋這些不當行為。Travana一度在全球擁有約140名員工，其中一半在美國。海航在一份聲明中表示，該公司不會從這一清算程序中得利，該清算程序基於Travana債權人的利益以有序方式實施。海航任命的另一位Travana董事會成員Charles B. Mobus表示，訴狀中的各項指控沒有依據。Mobus是紐約投行Benedetto, Gartland & Co.的董事總經理，同時也是另外幾家被海航收購的公司的董事會成員。Mobus表示，他與海航合作了超過20年。Benedetto, Gartland & Co.專門為私募股權公司籌集資本並提供其它投資銀行服務。由少數人持股的海航一開始是一家不起眼的航空公司，總部位於南方的海南省，曾經吸引億萬富豪索羅斯(George Soros)為其投資。近幾年來，海航一直在大舉收購。根據海航的網站，自2010年起，其資產增長了三倍多，至1,460億美元左右，主要是通過海外收購。根據Dealogic的數據，2015年以來，海航已宣布了價值約330億美元的海外收購交易，包括以65億美元收購希爾頓酒店集團(Hilton Worldwide Holdings Inc., HLT) 25%的股份以及以60億美元收購電子產品分銷商英邁(Ingram Micro Inc., IM)。但監管機構最近已開始調查海航以及其他在海外大舉收購的投資者的高負債水平。2016年底，海航的債務已達到了約1,040億美元。一些行業觀察人士警告稱，海航收購的資產可能超出了其能有效管理的規模。上海高風諮詢公司(Gao Feng Advisory Co.)首席執行長謝祖墀(Edward Tse)表示，海航的管理範疇正在擴大，目前正涉足金融和物流業，該公司正在向其熟悉的領域之外更遠的領域延伸。海航在此前的聲明中表示，該公司已經建立了強大的全球業務，擁有世界級旅遊、物流和金融服務資產，而且財務和運營狀況良好。海航在該聲明之外不予置評。海航在美國的另一筆早期投資似乎也存在問題。海航在2015年收購了位於加州蒙特雷的高爾夫俱樂部尼克勞斯俱樂部(Nicklaus Club)。據該俱樂部一名工作人員透露，海航堅持該俱樂部所有支出都需經過海航批准。據一名會員和一名前任經理表示，海航花費了七個月時間才批准了用於修復場內一處水井的15萬美元支出計劃，造成地皮變干，並導致許多會員離開。該俱樂部前任經理稱，在海航停止繳納保費后，一些尼克勞斯僱員的保險計劃被取消，這引發了針對海航的多起勞工投訴。根據美國房主協會HOA的4月份會議紀要，海航還拖欠了對該高爾夫俱樂部與一處住宅區共同的房主協會的1.5萬美元付款。該俱樂部的前任經理表示，海航是一家很有錢的公司，但似乎就是不喜歡付錢。海航對於尼克勞斯俱樂部紛爭不予置評。相比海航資產組合的總規模，對尼克勞斯和Travana的收購只是兩筆較小的投資。海航持股的總部位於布魯塞爾的Rezidor Hotel Group AB今年第一季度實現了自2007年以來的最高季度利潤，截至2017年5月份，海航持有Rezidor Hotel 51.2%的股份。海航還精明地押注了曼哈頓中城的物業。海航在3月份時表示，尋求出售紐約市第六大道1180號一棟高檔辦公樓的90%股權。海航在2011年以大約2.65億美元買下了這處物業。在歐洲，海航在其持有最大股權的西班牙NH Hotel Group也面臨管理問題。去年，一個少數股東投資團體罷免了Mobus和海航委任的其他董事，並更換了首席執行長，認為海航收購一家競爭對手連鎖酒店的決定存在利益衝突問題。Mobus在致NH Hotel股東的公開信中稱，NH Hotel新管理層在企業治理上存在失誤，並表示，管理層追求的利益與其他股東利益不一致。公開信重申，海航要求正式物色一位新的CEO。NH Hotel未回復置評請求。Mobus在一次訪問中稱，任何收購交易都會存在問題，重要的是該如何解決這些問題。他提到海航在蘇黎世的經歷，當時海航收購了瑞士空運貨物處理公司Swissport International Ltd.，他自己也是該公司董事會成員之一；Swissport今年發現，海航一家子公司進行的一筆錯誤交易導致該公司出現技術性債務違約。發現這一違約問題后，海航向Swissport注資8億美元，為這家公司提供了財務支持。海航和Travana的淵源始於2015年初，據知情人士稱，當時海航首席執行長譚向東(Adam Tan)經高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)一名投資銀行家介紹，認識了一位姓陳的企業家。這位陳先生畢業於哈佛法學院(Harvard Law School)，是台灣已故政壇元老陳誠之孫。根據債權人提請法院調查Travana破產的訴狀，這位陳先生之前投資的一家在線旅遊公司遭遇破產，當時他為求保住其資產正在尋求融資。根據監管文件和債權人訴狀，這位陳先生提議用之前破產公司資產設立一家新公司，也就是後來的Travana。據知情人士稱，譚向東和這位陳先生當年5月份在海航北京總部見面，當月晚些時候，陳先生去了杭州，在杭州西湖畔香格里拉酒店(Shangri-La Hotel)和海航董事長王健還有譚向東見面。據6月15日的債權人訴狀，海航同意向該公司投資至多2億美元，收購90%的權益。訴狀稱，陳先生被委任為CEO，並在董事會中代表少數股東，而海航則任命了另外四名董事。據訴狀和石磊在領英(LinkedIn)上的介紹顯示，海航任命的董事之一是石磊，當時他29歲，是海航旗下投資子公司的高管。知情人士表示，石磊也參加了北京和杭州的兩次會面，並在之前與陳先生見了面。石磊還成為了Travana總裁。訴狀稱，石磊試圖不勞而獲從陳先生和非海航投資者手中獲取不合理的Travana股份作為一種答謝，他完全沒資格且不適合擔任一家美國公司的任何管理職位。訴狀還表示，在Travana，石磊被介紹為譚向東的外甥。Mobus稱，石磊和譚向東沒有親戚關係。海航不予置評，也未安排石磊置評。記者試圖聯繫石磊，但沒有成功。Mobus表示，石磊對說服海航投資Travana起到了一定作用，他想得到該公司未來增長中應得的份額。Mobus稱，石磊是一個聰明的年輕人，他贏得了在Travana的地位。該訴狀稱，譚向東同意給予石磊所希望獲得股權的大約一半。根據訴狀，石磊後來破壞了陳先生打造業務的嘗試並削減了市場營銷支出。陳先生在一封信函中向董事會提出投訴。但根據訴狀，不久之後，譚向東解僱了陳先生，切斷了資金供應並表示，Travana需要進行全面重組。Travana董事會否認上述破壞指控並指出，關閉公司的決定主要是因為董事會對陳先生失去了信心。董事會表示，陳先生帶領的一個團隊揮霍了海航最初的大約2,750萬美元投資，令Travana的現金餘額降至危險水平，而沒能大舉發展Travana業務或實現所要求的業務目標。董事會還稱，在Travana去年被一家在線旅遊競爭對手以使用不恰當技術的指控起訴后，陳先生有不當行為。陳先生否認了這些指控。陳先生在一份聲明中表示，他們做出了巨大的努力，希望按照正確的方式打造一個好公司。他還表示，頃刻之間，他們如此努力所建立的一切都被清除，儘管Travana由一家公司控股，但他堅持認為，沒有理由漠視美國法律和道德標準。他稱，Travana所發生的事應該是一個警示，誰將是下一個受害者？