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3月末，M2同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和2.8個百分點，低於市場預期。主要受兩個因素影響：一是雖然外匯儲備已連續兩個月回升，但預計3月份外匯占款繼續保持負增長；二是3月份人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增3497億元，派生存款相應減少。一季度人民幣貸款增加4.22萬億元，同比少增3856億元。除了MPA考核對信貸增長的約束因素外，因預期年內市場利率會逐步上升，銀行一改傳統的「早投放、早收益」的經營策略，主動調控信貸投放節奏，希望在後期投放中實現更多的貸款收益。從結構看：3月末，以按揭貸款為主的住戶部門新增中長期貸款佔全部新增貸款的34.6%，較上年末下降了10.3個百分點；企業部門新增中長期貸款佔全部新增貸款的63.3%，較上年末提高了30個百分點。隨著製造業經營形勢回暖和固定資產投資增速上升，企業部門中長期貸款佔比上升，按揭貸款在房地產市場調控升級的背景下增速放緩，佔比趨於合理。此外，今年以來，人民幣兌美元匯率保持穩定，進口快速回升，外匯需求上升，外幣貸款連續三個月增加。3月末，社會融資規模存量為162.82萬億元，同比增長12.5%，高於12%的增長目標。一季度社會融資規模增量為6.93萬億元，比上年同期多2268億元，從結構看，表內人民幣信貸佔比同比下降4.6個百分點，委託貸款、信託貸款和未貼現的銀行承兌匯票等表外融資佔比均有所提高，受債券市場波動和市場利率上升影響，企業債券佔比-2.1%，同比低22.3個百分點。可見，MPA考核的實施在防範金融體系風險的同時，保障了實體經濟融資需求。當前經濟形勢平穩，物價水平溫和適度，有利於穩健中性貨幣政策的實施。預計央行在公開市場操作上繼續採取緊平衡引導金融機構去槓桿，降低金融體系流動性風險。