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事件：福田公布2016 年年報，營收同比增長37％，達到465 億元，歸母凈利潤達到5.7 億元，同比增長39％，扣非后雖仍虧損3.8 億元，但同比去年減虧40％。 1.新能源客車、乘用車業務撐起收入增長。2016 年公司大中客業務收入同比增長90％，達到110 億元、新能源客車收入達到89 億元，寶沃品牌乘用車收入從無到有達到43 億元，這兩大業務板塊成為收入規模增長主要驅動力。 2.2016 年公司大中客共計銷售8633 量，同比增長17％，而其中新能源客車銷量6531 輛，同比增長64％，新能源客車銷量佔比76％，相對較高。2016 年公司新能源汽車政府補貼39 億元，補貼佔新能源客車收入比例44％，新能源客車成為公司主要的業績貢獻點。 3.福田康明斯終修得正果，貢獻3.3 億元投資收益。從歐馬可輕卡發動機到歐曼中重卡發動機，其在福田體內供應量不斷提升，成為康明斯在國內最為成功的合資企業。 4.福田戴姆勒仍在磨合當中，16 年虧損1 億元。雖然16 年重卡市場及福田歐曼重卡銷量均表現不錯，但福田戴姆勒盈利情況仍然差強人意，曾經被寄予厚望的福田戴姆勒項目目前主要依靠歐曼的前期積累，未來若想改觀需要戴姆勒進一步貢獻力量。 5.寶沃乘用車業務表現靚麗，成為未來主要看點。福田16 年下半年開始推出寶沃SUV，當年收入達到43 億元、毛利率高達21％，中高端定位及平台化、家族化設計理念使得寶沃在自主品牌當中后發卻先至。隨著未來產品線拓展、產銷規模上量，有望帶來極大的業績彈性。 投資策略：我們預計公司2017、2018年歸母凈利潤10、15億元，寶沃乘用車業務業績貢獻度逐步提升，目前公司股價對應動態PE：22、15倍。 風險提示：汽車市場銷量下滑或嚴重的產品質量問題。