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Zi 字媒體

2017-07-25T20:27:27+00:00
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1、加息方面:低水平通脹主要受到特殊因素抑制,紀要仍顯示美聯儲繼續加息的決心,尤其是會議紀要強調風險資金價格偏高是支持加息的核心。但就具體加息節奏上,存有分歧。 2、縮表方面;公布了美聯儲表內資產結構(55.1%為國債,39.5%為MBS,5.4%為其他類別資產)、縮表方式(從最初每月縮減100億美元開始,每季度調整,一年內擴大至每月縮減500億美元),以及縮表目標(資產負債表規模下降至2-2.5萬億美元),但由於存在分歧而未發布縮表時間表。 3、我們梳理了本輪加息周期和前五輪的不同:(1)當前美國實體經濟僅處於溫和擴張階段;(2)此輪周期內,通脹、GDP和就業釋放不同信號;(3)此輪周期內,加息節奏明顯慢於前五輪。因此在沒看到通脹止跌企穩反彈和GDP持續穩健擴張的有力證據前,聯儲短期內的持續加息會加大政策風險。 4、就六月紀要本身來看,沒有在後續貨幣政策動作時點上給出足夠的信息,我們目前仍然認為。我們目前仍然認為9月縮表、12月加息概率最大。原因:(1)美國核心通脹年率觸及2015年12月以來最低,美聯儲或謹慎對待加息節奏;(2)耶倫任期在2018年2月結束,9月發布縮表方案,能使耶倫在潛在人事表動前啟動計劃;(3)為美聯儲評估市場對縮表計劃的反應預留時間,也為觀察通脹數據走勢預留時間。 5、3月和6月經驗表明提前2月以上判斷下次加息已經越來越不準確,如果9月加息則屬於連續四次加息,歷史經驗應該有較強的預示意義,目前來看美聯儲與市場溝通中並未表達,因此7、8月是觀察美聯儲下一步動作的關鍵窗口期。 6、公布后資產價格表現:美股和美債收益率小幅回落,但隨後止跌反彈。10年期美債收益率上漲;黃金跌幅擴大,美元指數小幅上漲。美國聯邦基金利率期貨顯示, 9月加息概率為24.3%,而12月為年內第三次加息的概率略漲至63%,比會議紀要發布前又增加了3個百分點。

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