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Zi 字媒體

2017-07-25T20:27:27+00:00
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在了解完一個公司的盈利能力、營運能力、償債能力之後,我們會對它的情況有大體的了解,知道那些是好公司,那些是壞公司,但是這和我們有什麼關係呢?我想了一下,能產生聯繫的,大概就兩個方面:股價和分紅。買入前,我們通過股價判斷是否便宜;買入后,我們通過分紅獲得收益。承德露露是一家好企業,那和我們有關係嗎?1 便宜這個公司夠便宜嗎?是否值得入場呢。在這之前,我們先對其進行估值。1.1 企業價值倍數估值估值過程請參考文章《淘股票,怎樣買得便宜》。第一步,我們獲得承德露露近五年年報中的ROIC平均值,並與最近一年ROIC的值對比,較低者就是我們對ROIC的取值結果。過程省略,結果是:23.76%。第二步,根據最新季報得到投入資產(股東權益 + 有息負債),結果為2206188117.16。第三步,計算EBIT(近幾年平均的ROIC × 最新年報的IC),得到結果為524238832.776。第四步,根據預設的可接受回本年數N為7年,計算企業價值EV(EBIT × N),得到結果為3669671829.43。第五步,根據最新季報得到有息負債和現金,結果分別為0和1738867501.19。第六步,計算可接受的總市值(EV - 有息負債 + 現金),得到結果為5408539330.62。第七步,獲取公司總股本,得到結果為978562700。第八步,計算可接受的收盤價(總市值 ÷ 總股本),得到結果為5.52。第九步,根據之前的風險評估,判斷安全邊際為10%,扣除安全邊際,計算得到可接受的收盤價為4.97元。1.2 現金流估值估值過程請參考文章《淘股票,怎樣買得不貴》。由於我們判斷承德露露增長即將達到瓶頸,因此對於將來的凈現金流,按照零增長計算。折現率取8%,安全邊際取10%,我們可以得到下圖結果:現金流估值那麼當前的股價是多少呢?最近一日(2017年6月1日)的收盤價是9.8。從企業價值倍數和現金流進行估值,結果都遠遠低於當前的收盤價。對我來說,當前的價格還是:太貴。也許有人覺得,我這個估值太低了。不過估值最好保守,因為估值本來就是模糊的。模糊的正確,比精確的錯誤要好,對吧。2 分錢在了解了承德露露的現金情況之後,我腦海中的第一反應就是,這家企業有點像巴菲特所說的喜詩糖果。通過公司的現金流量表,我們可以得到這樣的一個數據:產出投入比其中資本支出為(投資活動產生的現金流量凈額),凈現金流為(經營活動產生的現金流量凈額 - 投資活動產生的現金流量凈額)。通過上表,我們可以看到,承德露露持續投入少,但卻賺取大量的現金,真的是非常不錯的現金奶牛。如果公司能夠分紅給我們,那這個公司的真實作用,豈不是和喜詩糖果差不多?所以,我第一時間,就查了公司的分紅情況:承德露露分紅情況不看不知道,一看嚇一跳。賺了那麼多現金,分紅這麼少,這個公司是鬧哪樣——最新年度稅前分紅僅占收盤價比例 4.08%。我們能夠接受上市公司不分紅的唯一原因,就是公司把資金留著再投資,會產生多於分紅的效益。但是,從這個公司近幾年的開始下滑的收益率來看,這些現金並沒有得到很好的利用。所以,從分錢的角度來看公司的話,我給承德露露的評價是:差評!附對於承德露露的分析,就到此為止了。這樣的分析比較淺顯的,企業的分析也遠遠不是幾篇文章就能說完,但是這樣簡單的分析,已經足以讓我們不再成為被別人宰割的韭菜。如果深入的話……從行業上,我們需要詳細了解具體的產品、產品的需求情況、生產過程的產業鏈、行業的前景、周期性、行業的風險情況等等;從公司上,我們需要分析公司的主營業務、盈利模式,競爭格局、成長空間、核心競爭力等等。下圖我大概列了一下,我所理解的價值投資分析:價值投資分析文章轉載自公眾號:止一之路

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