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兩年前，創業板指數站上4037.96點的歷史高點，此後進入到漫漫下跌通道，近日更是跌到1711.82點的低點，相對於高峰期時期已經跌去近六成。在這個過程中，兩年前風靡一時的各大熱門概念，如在線教育、互聯網金融、網路彩票、VR、體育等各大熱門概念幾乎「全軍覆沒」，進入到了漫長而殘酷的「去泡沫」之路。曾經造富效應不斷的創業板也成了眾多股民的「傷心之地」。隨著創業板的不斷下跌，該板塊的市盈率也進入到了底部區域，關於創業板是否開始具有投資價值的討論也此起彼伏。那麼，對於創業板而言，到底是「曙光初現」還是「艱險不斷」？相對於高峰期時跌去近六成「對我來說，在牛市中買進並持有創業板股票是印象非常深刻的一戰，當時可以說是『日進斗金』。不過牛市過去之後，日子就不好過了。今年真的很難賺錢，我仍然會關注創業板，有時候可以賺幾個點，但很快就得賣出，畢竟風險很大。」上海市一名資深投資人告訴第一財經記者。2015年6月4日，A股行情飆升，創業板指數的走勢相對於主板更加瘋狂，上漲到了4037.96點的歷史高點。而在此後的兩年時間裡，創業板卻落得「一地雞毛」。近日，創業板指跌到了1711.82點的低點，相對於高峰期時已經跌去了57.6%，跌幅達到了近六成。其中，有230家創業板公司股價在此期間的跌幅達到50%以上，更是有10家公司股價跌幅在80%以上，43家公司跌幅在70%以上。其中，不乏在創業板上名氣「如雷貫耳」的公司，如欣泰電氣(300372.SZ)在此期間跌去了89.96%，銀之傑(300085.SZ)在此期間跌去了82.58%，全通教育(300359.SZ)在此期間跌去了80.96%。從2015年1月1日到創業板指漲到最高點的2015年6月4日，半年不到的時間裡，暴風集團(300431.SZ)上漲了23.84倍，樂凱新材(300446.SZ)上漲了14.86倍，中文在線(300364.SZ)上漲了14倍，全信股份(300447.SZ)上漲了8.38倍，華鵬飛(300350.SZ)上漲了7.64倍。後來的持續下跌過程中，這些股票也進入到了非常殘酷的「去泡沫」階段。創業板高點以來兩年左右的時間，暴風集團下跌了78.66%，樂凱新材下跌了60.27%，中文在線下跌了50.34%，全信股份下跌了60.42%，華鵬飛下跌了78.44%。各大熱門概念幾乎「全軍覆沒」2015年上半年，不少創業板股票由於「概念加身」而一時大受追捧。而這些概念當時也可以說是「深入人心」，隨便拎一個出來都是一個「波瀾壯闊」的故事。自2013年以來，「大眾創業、萬眾創新」等新的政策導向，鼓勵大力發展新興產業，到了資本市場上，就逐漸演變成在線教育、機器人、工業4.0、互聯網彩票、體育等多種概念。與此同時，創業板公司開始「識時務」地進行兼并重組，這在計算機、傳媒娛樂等行業尤其興盛。外延併購之下，並表總能讓業績錦上添花，不斷公布的漂亮業績也吸引著投資者的熱情。但是，隨著牛市的遠去，各種問題逐漸暴露。從業績來說，創業板公司外延併購實現高增長的邏輯已經出現了問題，不斷有公司爆出併購企業業績不達標、商譽減值的風險。今年一季報業績報告顯示，創業板全體、創業板指數(100家)一季度凈利潤同比分別增長9.6%、-10.6%，均出現大幅下滑。一些曾經風光無限的概念股龍頭的業績表現也相當糟糕，如在線教育概念龍頭全通教育今年一季度凈利潤下滑了149%，體育彩票概念龍頭金亞科技(300028.SZ)下滑了760.61%，VR龍頭暴風集團下滑了585.32%。正因為如此，泥沙俱下之下，曾經讓市場群情激動的各大概念紛紛隕落，幾無「倖免」，相關概念股這兩年大多處於下降通道。今年以來，在政策的嚴厲監管之下，原本和創業板關聯度頗高的次新和高送轉概念也受到很大的打壓，創業板股票的股價自然被狠狠壓制。估值逼近歷史底部，是否有反轉機會？不斷的下跌之下，近期，創業板上似乎出現了「曙光」。隨著指數的不斷下跌，創業板的估值也處於不斷「探底」的過程中。統計數據顯示，目前創業板的市盈率(TTM)為37.2倍，市凈率為4.66倍。從歷史數據來看，這已經是創業板估值處於相對較低的位置。華安基金認為，創業板目前的估值處於歷史數據15%左右的分數位置，經過2015年以來數次調整之後，創業板估值泡沫的風險已經基本得到釋放。創業板估值繼續向下的空間有限，而向上則具有一定的彈性。廣發證券策略分析師陳傑認為，相比主板來說，創業板相對PE下行較快的原因，除了創業板股價跌幅更大之外，還在於過去兩年創業板的業績增速大幅度超越主板。在股價不變的情況下，盈利增速提升會帶來PE的向下回落。而去年以來創業板一方面股價表現不如主板，另一方面盈利增速又大幅度超越主板，這就會加速創業板的相對PE回落。「但今年主板業績增速大概率會反超創業板，即使創業板相對PE見底回升，創業板股價表現也不一定會超越主板。」陳傑表示，市場中長期風格轉向小盤股的奇迹並不在於相對估值的見底，而是需要誕生大故事、大邏輯來支撐小盤股的「看長做短」，而目前來看，這還需要更長期的等待。中銀國際認為，創業板的估值看起來很低，但是可能並不能僅僅這樣看，由於創業板指五大權重股佔比超過20%，指數受權重股影響大，板塊估值存在失真的可能。據了解，今年以來市場擁抱白馬股的背景是，今年一季度主板利潤增速開始大幅上行，而創業板盈利增速已經出現回落，兩者差距明顯縮小，展望全年主板的盈利增速大概率會反超創業板。目前，有77家創業板上市公司發布了中報業績預告，其中，有24家公司發布的是業績預增公告，有22家發布的為略增公告，有2家發布的是業績續盈公告，有4家發布的為預減公告，7家發布的為業績扭虧公告，有6家發布的是業績續虧公告。由於樣本較少，還難以完全看出創業板公司的中報業績情況。「有時候機會就是在風險的逐漸轉化之中出現的，創業板這兩年下跌嚴重，但是從長期來看，不應當看空創業板，畢竟國家經濟要轉型，不可能只是依靠白酒、家電這些傳統產業來支持經濟發展，新興行業肯定會有機會，只是機會需要等待才會出來。」上海市某私募人士表示。