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經歷了300多天，聯通混合所有制改革方案（以下簡稱聯通混改）終於塵埃落定。興業證券整理了一份溝通紀要，以饗讀者。時 間：2017年8月16日,下午17:45-19:00會議地點：香港港島香格里拉大酒店上市公司人員：管理層紀要整理： 魯衡軍，李文靜（興業證券）問答環節（Q&A）Q1：聯通的混改方案，在「混」的部分，會有一些互聯網的公司進來，請問公司和這樣的合作夥伴具體在那些領域，包括競爭、盈利能力、渠道方面有什麼幫助？A：在「混」上面，現在行業發展不是一個企業封閉化發展。當前來說，跨界是大趨勢，無論互聯網企業還是垂直企業以及其他的領域，我們認為需要共同發展，各自拿出自己的優勢資源來同時獲得收益后各自根據自己資源的投入來獲得收益。比如說，互聯網公司有龐大的觸點，使我們可以在銷售方式來改變，過去我們都是實體店面營業，現在就可以有能力通過互聯網化的銷售來減少實體方面的銷售投入，使得公司更加健康，也是消費者願意接受的方式。在創新領域，雲計算，大數據，AI，都是要廣泛合作創造更大價值。Q2：聯通的混改方案，在「改」的部分，體制和機制的改革，那請問哪些地方的改革，能幫我們把成本降下來？最終實現利潤最大化？A：在機制方面，核心要解決國有企業效率的問題。解決組織架構龐大的問題，讓企業的機制小而靈活是核心。人力資源作為所有的生產要素里最重要的資源，把人的活力激發，把個人貢獻和創造的價值和收入一致化，把個人，企業和股東利益一致化。在機制另一個領域，就是規範公司整理結構，真正有制衡、能起到作用的董事會。這次在這些領域上都將進行實質性改革。Q3：關於董事會問題，A股董事會改變怎麼樣？香港公司董事會有否相應的改變？A：這次董事會，儘管總的股份，國有股權佔比仍然是超過51%，但是實現了股權的多元化。那麼這次股東董事會名額分配，初步考慮董事數量6-4-5。6是國有的，民營的將加入4個董事會成員，最後5個獨立董事，這是A股的情況。由於投資者分為兩部分，一部分內地，一部分香港的和國際的投資人，保留兩個董事會是必要的。國內的董事會，更側重具體國內事務，其對國內法規政策了解。香港董事會，對國際通信公司慣例更熟悉，對國際規則通常更熟悉。兩者互補對公司的發展更加有利。現在的股東會架構就是這樣，有兩個董事會，現在兩個董事會的意見高度一致，沒有什麼矛盾，都會保護股東利益。Q4：有關競爭的問題，目前公司網路利用率比較低，資本開支比較低，那麼當網路利用率增長到多少的時候會開始大量投資?A：資本開支和5G網路演進問題。15-16年投資2,000億，基礎網路具備競爭力，3G和4G都具備競爭的能力，但是聯通聚焦合作創新。另外，雖然4G的網路達到35%，這是在高速據流量的重點區域和重點城市。我們今後會按用戶使用的熱力圖和需求來擴大網路資源。今年上半年在4G網路方面投資180億，即使未來網路利用率達到60%，也不會是所有地區同步達到60%，一定是熱點區域先到，我們會根據用戶使用情況精準擴容，不會大面積增加資本開支。未來基礎資本開支，在5G之前保持平穩。Q5：5G的時間表和技術的看法怎麼樣？A：未來5G，和3G、4G演進不一致。5G核心還是應用來驅動，另外還會根據技術進步和技術的成熟度來驅動，未來聯通在5G的布局上會用漸進的方式，不像4G那樣搞一個全面的網路。5G是2020年基本具備商業運營，目前聯通5G的動態主要是跟蹤新技術，新標準，做一些試驗網路，還不具備大規模投資5G的時機。Q6：企業KPI方面，國資委，發改委對公司要求有什麼變化？A：有獲取必須要有付出，由具體的國資委，發改委協商，達到什麼目標行使期權，這些都由具體的指標，來使得公司盈利不斷改善。目前初步定下來，三大指標來考核，收入的增長，利潤的增長，凈資產回報率的提高。Q7：在某些地區，語音在4G方面變成一個短板？A：現在聯通3G基站接近4G，目前4G智能手機的話音都是在3G上承擔的。目前，智能手機的話音並不是一個短板。Q8：是否所有從A股拿融資都會注進去？A：拿回來的錢全部注入紅籌公司，到運營公司去運營。Q9：員工股權激勵的計劃是A股公司的員工有，還是紅籌有？A：概念上，分成為紅籌和A股，但員工既是紅籌的員工也是A股的員工。所以實際上持有哪個公司股權都一樣，會為兩邊的股東去創造價值。Q10：A股公司注入的資金投入到4G、5G和一些創新業務中，為什麼會這麼投入？是原本的資金不足還是其他原因？A：5G還是一個故事，還不是一個現實。這需要2-3年的一個成長期間。在這之間仍然需要4G的業務，在一些地區需要擴容來保持我們收入的增長。另外需要說明一點的是從2G到4G,和4G到5G是不一樣的。4G是完全替代3G，但是5G和4G會長期共存，5G的運用基本上是在工業和特定行業上，其使用的區域不會像當年的4G替代3G的情況，全部推倒新建。5G是一個局部性建設的網路。Q11：上半年經營效率在提升，之後的趨勢是否如何？A：過去聯通經營在三大通訊公司裡面挑戰最多，但是最低的通常改進空間最有機會。所以希望能夠保持今年的趨勢。Q12：電信運營行業格局基本確定了，一家佔大部分利潤，這種格局在預見將來會怎麼發生改變？A：我們對於公司發展，不要指定規模，否則往往會失去對公司價值的追求。有些公司規模不一定是第一，但是非常健康，非常有回報率，這筆只講比規模更重要，小而美。Q13：新進來資金，投入到4G和未來5G，這是聯通的高管的想法還是徵求了新進的民營資金的想法，他們是否想投入到雲或者其他的一些方面？A：可能現在投資者只看到4G和5G，但是在資金用途上，還有創新業務，並且商業模式轉型是下一步。在今年上半年嘗到甜頭基礎上進一步，使得創新能力提高。公司希望從電信運營商向綜合信息應用提供商轉變。Q14：上半年4G用戶增長3400以上萬，這裡面多少是通過2I2C銷售模式帶來的？A：4G新增用戶裡面，2I2C中的增長用戶中，收費用戶2,000萬，還有600萬是第一個月體驗。這是互聯網營銷的特點，第二個月再贈費來使得客戶形成消費習慣。目前是2,000萬。Q15：移動上半年也推出了大王卡，如何看待行業上的類似競爭？A：友商有些產品的名字接近，但是完全不一樣。我們有一整套完整IT系統，是全國統一的，即互聯網是希望和合作公司一點接入，全網服務，目前唯有聯通能做到，IT系統全國一體化。消費者最清楚。Q16：參與混改的一些上市公司（如網宿科技、宜通世紀等）的入股比例？具體通過什麼樣的方式來參與混改的？A：公司網站上公布了股東入股資金數，有一些公司儘管入股資金不大，但在行業里有獨特的資源，對公司業務有幫助。公司看好這些公司的業務和貢獻，而不只是追求規模大小和資金。Q17：合作裡面包括TOP4的互聯網公司，他們之間有什麼區分？股東之間如果矛盾的話對公司是否會有壓力?A：這些互聯網公司，大家覺得雷同，但是公司認為他們實際各有特色，各有業務長處。公司與各個合作夥伴都由有一個基本的意向，有合理分工，總體使得公司和這些互聯網公司都能共同成長。Q18：公司後期的戰略模式轉變。在創新業務4G、5G上是否和戰略投資者有合資可能？A：關於公司引入的戰略投資者，一共有四大類。對於互聯網公司，主要集中在零售、體系、支付、金融、雲計算、大數據物聯網等內容進行合作；對於垂直行業，主要集中在包括CDN、系統、集成綜合服務；對於金融企業，公司會有產業集團加大合作。利用產業基金的優勢拓展合作機會，包括商業模式的合作、新技術新模式和資本方面的合作。Q19：上半年的新增客戶，有多少客戶是來自於如大王卡小王卡這樣的互聯網渠道？A：有2,000萬的客戶。Q20：網路流量從10%到35%的承載通過很多大流量卡，公司有沒有測算可以承載多少用戶？A：關於網路利用率，需要擴容，不需要太擔心。AI，大數據分析，都是機器人，智能分析，做好網路投資就不一樣了。對於大數據分析和發行，主要集中在大城市，大約10%-20%的覆蓋。公司希望在點上覆蓋，不需要全網擴容，保持公司聚焦戰略，通過大數據來體現。Q21：780億進港股這邊，後邊定增什麼時候，價格怎麼確定？A：資金怎麼轉過來，公司要通過聯通，按比例增資到BIV公司，依次增資到紅籌公司。包括但不限於配股，配售方式或者將募集資金向聯通委託貸款方式。到底哪一種資金流轉，聽取主要股東意見，最後選擇最有效的一種。Q22：之前傳廣電700M合作，這次沒進來，目前進展如何，後續會有什麼進展？