Zi 字媒體

雖然遭遇困境，但擁有330餘年歷史的保險行業鼻祖勞合社，以其悠久歷史、眾多成員和會員機構、業務全球覆蓋和一直領先的產品創新，成為全球資本搶購的對象。機不可失，苦心尋求海外保險標的的金主們！8月25日，國際保險集團AXIS Capital（NYSE:AXS）將對英國勞合社會員單機構Novae財險公司的報價提升至4.776億英鎊，以圖一槍拿下。由於英鎊的持續貶值和內部原因，保險業浸淫三百餘年的老司機——勞合社旗下成員機構和會員機構正成為全球資本 「搶購"的目標，Novae是最新一個。勞合社頻被「搶購」國際保險集團AXIS Capital對Nova早在今年7月發出了收購邀約，初始報價至4.676億英鎊。而早前，2016年，在東京證券交易所上市的日本三井住友保險公司（MitsuiSumitomo Insurance）（TYO:8725）以34.7億英鎊收購倫敦證交所上市企業、獨立保險公司Amlin。2015年，紐交所上市的全球保險公司XLGroup（NYSE:XL）以42.8億英鎊收購倫敦證券交易所上市企業特殊險和再保險公司CatlinGroup，Catlin Group是2011年勞合社最大保費收入辛迪加。2015年，加拿大多倫多證券交易所上市的金融集團Fairfax Financial（TSX:FYH）以12.2億英鎊收購倫敦證交所上市的商業財險和再保險公司Brit plc。 除以上勞合社會員公司之外，勞合社成員Hiscox，Lancashire和Beazley也成為海外買家青睞的收購對象。 *勞合社內景勞合社輝煌頻遭搶購的勞合社，有著輝煌的歷史。勞合社起源於一家由創始人愛德華·勞埃德（Edward Lloyd）開辦的咖啡館Lloyd』s Coffee House。這家1686年開張的小咖啡店成為了勞合社300餘年歷史的開端。由於水手、船主和商人們常常聚集於此探討航海中的保險消息，比如，航船失事、外貿消息等，這間小咖啡館自然成了保險商和客戶們交流的場所。1688年，勞合社的角色從咖啡館搖身一變為保險交易市場。最初，勞合社旗下都是自然承保人，承保與海洋相關的保險，比如，最初英國奴隸貿易時期，勞合社和對奴隸貿易中的奴隸損失進行保險。勞合社扮演的角色除了通過法案規範承保人的生意以外，早期在再保險公司加入之前，還擔當再保險商的角色。在遇到大型賠付事件，單獨的承保人沒有能力進行償付的時候，勞合社會動用各承保人繳納的儲備（Central Fund）來進行賠付。在勞合社承保人們會根據投保內容的不同結合成不同類型的辛迪加，共同接下保險合同。300年間，伴隨著英國海上霸主地位的確立，日不落帝國在全球殖民擴張的腳步，勞合社的保險生意也開始走出英倫三島，走向世界，並通過幾次重大災難中（比如1906年的舊金山大地震和隨後的火災災難）成功全額賠付，勞合社逐步建立起自己在業界的口碑。 作為一家歷史超過300年的老牌保險機構，開創了眾多行業第一的產品。勞合社曾經承包了第一單汽車保險，起草了第一個關於飛行器的保險條例，承保了歷史上第一個航天衛星險，承保了希伯尼亞海上65萬公噸石油平台（國際能源保險里最大單一險）。同時，它也是一家不斷引領創新的機構，「9.11」事件后率先推出恐怖主義保險，曾經先後為貝克漢姆的腿以及馬斯克的Space X火箭承保。如今，擁有近330年歷史的勞合社即是英國乃至世界保險的鼻祖，也是英國保險業的代名詞，正是其特殊的地位，2014年3月27日，正當勞合社成立325周年的時候，伊麗莎白女王親自到場慶祝，並在交易大廳留下了祝福圓環。勞合社困境然而，女王剛剛祝福完畢。其會員和成員機構在宏觀變勢下淪落為被搶購的對象。2014年中開始，由於歐元區經濟的萎靡以及美元的持續走強，英鎊進入了一個長期的下行通道。2016年的脫歐的」黑天鵝「事件更是使英鎊雪上加霜，引發英國公司資產的大幅縮水，許多英國公司成為海外收購的潛在目標，作為勞合社成員的保險公司也未能倖免。 但匯率變化只是投資者搶購勞合社成員和會員的外部因素，勞合社本身的運營模式是更為重要的內部因素。 保險的利潤來源主要有兩個：一個是，承保利潤（underwriting profit），主要考驗的是保險公司的風控能力；另一個是保險浮存金（float）的投資收益，是承保人在實際償付前可以「無償」使用的投資本金，其投資收益對於保險公司來說也異常重要。這兩個維度盈利能力的強弱決定了一家保險公司是否能在市場競爭中勝出。風控能力上，勞合社會員單位在財險、意外傷害、水險、汽車保險和人壽保險等險種上，其都未能實現承保利潤。從Combined Ratio（承保損失+費用/保費收入）看，有些甚至超過了100。其真正帶來盈利的是再保險板塊。造成以上結果的原因在於，勞合社本身是一家比較鬆散的「公司」，其承保還是通過會員分散進行的，因此，很難保證旗下保險公司都能維持很好的風控水準。2015年8類保險中，有5類Combined Ratio大於100（即有承保損失）；2014年8類保險中，有2類Combined Ratio大於100。雖然總體上看公司的承保利潤不錯，但是在某些險種分類上，風控能力表現不是很搶眼。 投資能力上，勞合社的主要投資品類為固定收益產品，其2016年的投資收益率是2.2%（遠低於同期倫敦金融時報100指數的漲幅--12.6%）。2015年勞合社的投資收益率為0.7%, 2014勞合社的投資收益率為2%。 同時，作為交易市場的勞合社，其制度上的諸多限制，使得大型的想建立自己品牌、控制自己的客戶和渠道的保險公司不願意加入，成員以中小規模保險公司為多，而大型品牌保險公司風控資源和能力一般更多更強。勞合社自1994年開始接受公司會員，但要求每年的保費收入要先放入市場的賬戶統一管理，在償付要求終止后，才會將利潤結算給各辛迪加，會員要將一定比例的保費收入交納給勞合社作為中央儲備，這就限定了勞合社會員的規模擴張；另外，勞合社目前尚只接受勞合社體系內的保險經紀，這也在很大程度上限制了會員公司保險公司業務的拓展。如此一來，進入勞合社中的不少中小保險公司在風控和投資方面都無法形成大型保險公司的規模優勢，聘用頂級的精算、風控和投資專家對於他們來說成本無法攤銷，在這兩個核心指標上的劣勢，限制了其進一步發展。 此外，勞合社設立了The Corporation of Lloyd's來履行對勞合社市場的運營和管理職能。由於本身並不開展業務，會員的利潤大部分也不歸勞合社所有（只繳納少量Commission），使得The Corporation of Lloyd's的規模很難做大，其2016年的收入僅有3.32億英鎊。僅僅依靠如此有限的資源，想與國際巨頭保險們開展競爭，勞合社這種組織模式始終顯得有些力不從心。2016年勞合社年報顯示，勞合社旗下保險公司的保費總額達到299億英鎊，稅前利潤達到21億英鎊。同期，世界10大保險公司之一的安盛收入為1002億歐元，承保利潤達到58億歐元。作為99家辛迪加的聯合體，勞合社的體量尚不足以躋身世界保險巨頭的行列。歷史悠久、行業產品創新輩出的勞合社，正是兩項核心能力不突出，在英鎊相對貶值下，其成員機構和會員機構成為全球資本追逐的香餑餑。「余羹」尤香儘管不斷遭遇搶購，但擁有300多年歷史，曾經開創諸多產品創新的保險業鼻祖勞合社，旗下會員機構和成員機構不乏優秀標的。這為熱衷於收購海外保險標的的中資，提供了難得的窗口機遇。剛剛，馬雲入股的雲鋒金融剛剛在香港收購了美國萬通保險的亞洲業務。稍早，泰禾收購香港大新保險，復星收購美國勞工保險MIG。晨哨君特地盤點了下勞合社的「余羹」。從列表上看，勞合社旗下的辛迪加規模差異較大， 既有年保費收入僅有幾百萬英鎊的小的自然人承保人和機構，也有保費收入達到20億英鎊的機構。共同特點是每個辛迪加旗下都有為數眾多的保險公司和自然人承保人，集中化程度不高。附圖：2015、2016勞合社辛迪加概況 保費收入（單位：百萬英鎊） 來源：2016年報預定製勞合社潛在標的研究報告，請留言。 —文章推薦—七匹狼拿下「老佛爺」，收購海外品牌運營權這門生意到底怎麼樣？孫正義為何1000億美金砸向物聯網和AI？