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美股行情中心：獨家提供全美股行業板塊、盤前盤后、ETF、權證實時行情【華創債券-吉靈浩】預期內的加息，超預期的縮表——6月美聯儲議息會議點評北京時間今天凌晨公布的美聯儲6月議息會議決議顯示，美聯儲如期加息25bp，將聯邦基金利率由0.75%~1%提高到1%~1.25%，符合預期。此外，美聯儲還公布了縮表計劃的細節，超出市場預期。受此影響，美元反彈、黃金下跌，幾乎完全收復了此前數據不及預期帶來的影響；2年期美債收益率大幅反彈，10-2利差收窄至去年9月以來新低。具體來看：美聯儲對美國經濟仍持樂觀態度。6月聲明中美聯儲表示，「經濟活動今年以來都溫和增長，家庭支出在最近幾個月回升，企業固定投資也在繼續擴張」，與5月的聲明中「儘管經濟活動擴張放緩……家庭支出僅僅溫和增長……企業固定投資穩固」的表述相比，美聯儲對美國經濟的看法明顯更為樂觀。在同時披露的經濟預測中，美聯儲將2017年的GDP增長預期從2.1%上調至2.2%，也佐證了美聯儲對美國經濟的樂觀態度。美聯儲預期勞動力市場仍將進一步走強。6月聲明中美聯儲表示，「今年以來平均來講，就業增長溫和但保持穩健，失業率正在下降」，並在經濟預測中將未來三年的失業率預期從4.5%下調至4.3%、4.2%、4.2%，將長期失業率預期由4.7%下調至4.6%，表達了對勞動力市場復甦的肯定態度和對未來就業市場持續向好的預期。對通脹的短期下滑美聯儲並未過度擔憂。6月聲明中美聯儲承認「用于衡量未來12個月通脹率的指標近期下降，除去能源和食品價格的通脹在大體上持續低於2%」，但美聯儲同時強調「用于衡量未來12個月通脹率的指標將在近期內維持大體低於2%，但在中期內穩定在委員會目標2%左右」，在經濟預測中美聯儲雖然將今年PCE和核心PCE的預期分別調降0.3和0.2個百分點，但18年以後的通脹預期依然穩定在2%，這表明美聯儲認為目前的通脹回落只是受短期因素的影響，並不影響中期通脹回升至2%的趨勢。會後的新聞發布會上耶倫也表示，「通脹回升的條件仍然到位，不要對少數可能是噪音的通脹數據反應過度，最近通脹數據走低，明顯受到某些領域價格的一次性降低推動」，從側面證實了美聯儲對未來通脹的走勢依然樂觀。對未來加息節奏的預測方面美聯儲保持不變。從美聯儲公布的點陣圖來看，與3月相比變化十分有限，委員們依然預計聯邦基金利率2017年年底將達到1.4%，這意味著年內美聯儲仍將加息一次，2018、2019年仍將分別加息3次，均與3月的預期保持一致。這表明美聯儲對短期的經濟和通脹的波動並不擔憂，對目前預設的加息路徑非常滿意且堅定。美聯儲首次披露縮表路徑，傳達鷹派貨幣政策信號。6月聲明中美聯儲新增了「委員會目前預計在今年開啟資產負債表的正常化項目，源於經濟發展在總體上符合預期。這一項目將通過減少到期證券本金再投資，逐步縮減美聯儲的證券持有」的表述，並在附錄中介紹了縮表的具體路徑。美聯儲預計今年起開始縮表，起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；縮表規模每季度增加一次（美國國債增加60億，MBS增加40億），直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止，這意味著美聯儲的縮錶速度將在開始后12個月達到峰值。發布會上耶倫還表示，若經濟進展符合預期，可能會「相對較早」實施縮減資產負債表的計劃，這表明美聯儲不排除9月就開啟縮表的可能性。無論從縮表的路徑還是開始的時間，美聯儲都傳達了較市場預期更為鷹派的觀點。綜合來看，此次會議美聯儲向市場傳達了十分堅定的貨幣政策正常化意願，短期的數據波動並不會影響美聯儲的加息和縮表步伐，未來美聯儲仍將大概率按照預設的節奏收緊貨幣政策。對國內而言，一方面美聯儲持續加息將對央行的貨幣政策帶來持續的約束，央行仍有進一步提高公開市場利率的壓力；另一方面，在中美利差仍在高位的背景下，加息+縮表將通過推升美債收益率，給國內債市帶來更大的壓力。雖然短期來看，由於中美利差處於高位，央行確實存在不跟隨美聯儲加息的可能性，但由於美聯儲貨幣政策收緊周期是一個漫長的過程（目前來看至少還有2年以上），短期不跟意味著未來加息的壓力會更大，這也使得國內利率水平易上難下。