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3月24日，遼寧最大的乳製品公司輝山乳業，因一日暴跌85%牽出了巨大的債務危機。據媒體報道，輝山乳業金融債權的金額預計在120億—130億元左右。一波未平一波又起，3月28日，有消息傳出，山東齊星集團有限公司資金鏈斷裂，大量銀行貸款到期無法償還。據報道，齊星集團信貸敞口數額巨大，合計高達71.6億元。幾乎同時，在山東省東營市天信集團也陷入了債務的泥潭。據報道，在天信集團及其關聯公司中，有7家已進入破產重整程序，這7家公司負債總額達163.4億元人民幣。不只是山東，另一經濟大省廣東也出現債券違約事件。28日，珠海中富宣布，無法按期兌付其2012年中期票據的本息，涉及發行金額5.9億元。加上3894萬元的利息，涉及總金額6.3億元。企業或面臨最大危機山東、廣東只是一個縮影，東北、山西這些北方省份，甚至在江蘇、浙江這樣一些經濟比較發達的南方省份，連環擔保、債務高企。事實上，2014年以來，債券市場開始步入違約時代。據民生證券統計，2014-2016年，債券違約規模從10億上升到230.7億。UBS的一份調查顯示，非金融企業債務占GDP的比重已經高達164%，幾乎是政府債務的兩倍。而未來六個月，是企業債兌付的高峰期，這個難關，很可能是2017年全年經濟最大的風險點。本輪債務危機主要原因曝光民營企業的債務危機第一波應該是從溫州的民間借貸資金鏈斷裂開始，後來是鄂爾多斯的資金鏈斷裂，再後來是長三角和珠三角發達地區的聯保互保危機，這一波危機大概延續了兩年，最終結果是民營小企業的大量倒閉。其主要原因是金融危機后，對於低水平的製造業需求萎縮，出口下降，企業轉型困難，最終只有關門。而這一次從樂視到輝山，再到齊星集團，則主要是大型民營企業，產生危機的原因是產能過剩，或者盲目擴張，而貨幣稍有收緊，就很難掩飾大型民營企業的困窘。按照央行行長周小川的表述，貨幣政策寬鬆期已到尾聲。央行的貨幣政策面臨收緊，流動性管理差，槓桿過高，盲目擴張，再加上民間借貸「趁火打劫」等因素造成的。因此，過於寬鬆的貨幣政策和銀行信貸，是這些企業出現問題的主要原因之一。最近幾年，經濟下行，央行為了穩定經濟，不得不實行極度寬鬆的貨幣政策，利率一直壓得很低，銀行信貸擴張嚴重，而且各種影子銀行興起，看起來好像信貸增速不是非常高，但是企業獲得的資金從銀行的表外走，槓桿用的極高。而長期的持續的寬鬆的貨幣，讓企業容易得到資金，並給他們一個誤導，似乎錢很好賺，也很好借，只要借到錢，就能賺到錢，於是開始跨界擴張，構築所謂的產業鏈，在自己不熟悉不擅長的領域過度投資。當這些產業開始虧損，他們也更加借債，用新債還舊債，更由於虧損，新債比舊債多，這樣就進入惡性循環。一個普通縣城，何以成為民間借貸的溫床，意料之外便出現了情理之中。民間出現的高利貸，是由於中小企業或個人有迫切的投資需要，但銀行、政府部門不能夠有效提供相應的信貸支持，於是催生了民間的融資渠道。在機遇稀缺的欠發達地區，這種融資渠道往往被當成了攬財的快捷方式，繼而這種民間融資又迅速轉變成了單純的高息放貸。債務重組面臨重大投資機遇危機中暗藏機遇。財經專欄作家向小田指出舊經濟中的債務重組面臨重大機遇。企業債務是一些人的危險，但也是另外一些人的機會。比如，美國有一種基金叫做「禿鷲基金」，就是通過對破產企業的債務重組，把有價值的部分淘出來，對企業一些業務進行改造，與金融機構談判消債務，從而讓企業重新煥發生機。在債務重組中的投資機會有哪些呢？首先是債券價格因為過度悲觀導致價格下跌，其中可能會有誤傷的，這裡面可能會有套利的機會；其次是銀行信貸不良資產的處置，可以跟債務人協商，以債轉股的形式對破產企業進行重組——許多企業財務成本過高，債務消減后，盈利的空間會稍微增加；最後是上市公司尤其是ST股的重組，上市公司未兌付的債務或者其控股股東的銀行不良貸款，都可以成為比較好的投資工具，從而獲取一定收益。文/何生論金 微信公眾號ID：jchd688