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7月以來，鋼鐵、電解鋁等行業出現了持續上漲，提升了整個周期性板塊的熱度。周期股憑藉其特有的爆發力，在極短的時間裡累積較大的漲幅，一時間成為市場關注的焦點。藉此機會，與廣大投資者分享私募牛人辛宇對周期行業的觀點。作者：辛宇近期周期股尤其有色與鋼鐵，在較短的時間內已有較大的漲幅，熱點也已擴散。考慮到現在是牛市初期，市場缺少增量資金，場內資金主要在板塊間輪動，尋找並填平價值窪地。因此在現在這個時間點，周期板塊有必要在時間與空間上進行充分的調整。但是，如果把時間周期拉長看，我們中長期依然看好周期板塊的投資機會，尤其是有色。周期相關個股很可能是牛熊切換階段，甚至是下一輪牛市中最好的投資品之一。分析周期板塊在05-08年周期牛市、14-15年系統牛市和2017年的表現，我們看好周期股中長期的投資潛力。神州牧基金堅定看好周期板塊的原因主要有兩個：一是經濟增速下滑，周期性行業過剩產能自主出清已見成效。供給側改革與環保督查加速了產能出清的速度，將使包括有色、黑色等在內的周期性行業供需結構更加合理，促使相關商品價格上漲到更加合理的水平，並明顯改善企業的盈利能力。二是未來幾年美國與東南亞國家加大基建投資的可能性，這很有可能給大宗商品帶來以外的增量需求，並因此催生出新一輪的商品牛市，帶動整個周期性板塊的投資機會。神州牧基金認為周期行業的四個主要趨勢是：01周期行業拐點已經出現，供給側改革與環保督查加速行業出清速度周期性行業自2012年開始逐步進入漫長的蕭條期，連續的虧損導致高成本低效率產能在此後的幾年中不斷關停，而此後推出的供給側改革則加速了煤炭、鋼鐵、電解鋁過剩產能的出清速度；環保督查讓所有企業都承擔相應的環境責任與環保成本，去產能的速度進一步加快。在需求端，2016-2017年經濟增速雖然下行，但是總量依然保持正增長，投資規模也沒有下滑。因此周期性行業的供需關係在這兩年裡出現了顯著改善，商品價格或銷量上漲是供需結構改善後的正常現象。所以，我們認為就算沒有供給側改革與環保督查，周期性行業也會自發的見底。改革起到了催化劑的作用，加快了過剩產能出清的速度，並迅速扭轉供需格局，使產品價格回歸到更加合理的水平。02美國與東南亞基建投資可能給周期性行業帶來以外的增量需求我們判斷，未來美國與東南亞國家很有可能會加大基礎設施的投資力度，這將會給周期性行業帶來以外的增量需求。的周期性行業相關公司在一帶一路戰略的引導下，將走出國門，分享當地發展所產生的紅利。川普上任后提出了1萬億美元的基建投資計劃，同時美國基礎設施大多建成於上世紀中期，面臨著長期投資不足的問題。目前基建投資佔美國GDP比重僅為2.4%，是50年前的一半。由於需求加快且投資不足，美國基礎設施質量下滑，綜合狀況退化嚴重。根據美國道路和交通運輸建設者協會公布的數據，美國約5.6萬座橋樑有結構缺陷，每4座橋中就有超過1座橋樑使用了超過50年以上，超過2/3的道路急需維修或翻新。到2020年，美國將有近3萬座水壩達到或超過50年至70年的設計年限。基礎設施退化已經帶來了巨大經濟成本。因此我們判斷，無論川普是否是美國總統，美國加快基礎設施投資都將是大勢所趨。另一方面，正積極推動一帶一路，計劃將部分產能向東南亞轉移，產能轉移的同時也將帶動當地的基礎設施建設投資。東南亞11國人口總數超過6億，存在大規模的基礎設施需求。每年亞太地區基礎設施建設的資金需求大概有7000億美元左右，其中超過一半的資金需求都來自於東南亞地區。亞洲開發銀行、世界銀行等金融機構在亞太地區的國際援助重點也都在東南亞國家。03大宗商品的價格已經過充分調整，新的上漲周期已經開啟目前大宗商品已經歷了充分調整。從時間上看，主要商品的價格在2007-2008年間，或者2011年見頂，到2015年底見底，經歷了至少5年的調整。而從調整的幅度上看，除黃金下跌幅度略小於50%以外，其他品種的價格跌幅都超過50%，最多的甚至達到80%以上。我們判斷，大宗商品在經歷了充分的調整后，現在已經進入新的上漲周期。04周期性行業將迎來系統性牛市，相對更看好鎳、白銀，以及美小麥在周期性相關的行業中，神州牧基金相對更看好的是鎳與白銀這兩個現在價格仍在底部的品種，具體原因是：（一）新能源汽車高增長，將帶動鎳的需求持續增加鎳自2007年5月見頂后，到2015年底已經連續下跌9年，累積跌幅達85.4%。而在需求端，新能源汽車將長期推動鎳需求增長。硫酸鎳被大量運用於生產新能源汽車鋰電池前驅體。新能源汽車在全球範圍快速滲透，到2025年時，用於生產新能源汽車電池的鎳將有望佔到全球鎳消費總量的10%。在供給端，過去十年中全球用於生產純鎳的硫化鎳礦供應日漸匱乏：以國內硫化鎳開採冶鍊的龍頭企業金川集團為例，其可供開採的資源僅夠再維持未來幾年的生產；國際上硫化鎳資源也相當稀缺，僅有的資源也被必和必拓等少數幾個國外企業所壟斷。（二）白銀具有對沖通脹的能力，市場規模小价格彈性高白銀作為一種重要的金屬兼具工業屬性與貴金屬的貨幣屬性，在大宗商品的系統性牛市中，是一種後周期品種，並具有對沖通脹的能力。白銀市場規模較小，價格彈性極高。1979年8月-1980年1月，白銀在5個月內迅速上漲440%。2010年8月-2011年4月，白銀8個月內上漲170%。到2015年底白銀的價格相對於2011年4月的高點下跌了72.6%，跌到8年來的低點。由於不排除未來大宗商品出現新一輪系統性牛市的可能性，所以我們也中長期看好白銀的投資機會。（三）價格持續走低后，異常因素很可能推動美小麥價格上漲農產品中，美小麥是我們相對看好的品種。美小麥自2008年2月見頂后，到2015年底的時候累積下跌達到了71.1%。價格持續大跌后，包括天氣在內的異常因素，很可能成為美小麥價格上漲的催化劑，由於美小麥價格處於絕對底部，因此價格將會有非常強的彈性。以今年為例，6月美國加拿大嚴重乾旱，導致小麥單產潛力下降，6月初到7月初，美小麥的價格一度大漲33.4%。受供求關係影響，投資市場有其價值體現的周期與輪迴。綜合來看，神州牧基金中長期依然看好周期板塊、尤其是有色的投資機會，周期相關個股很可能是牛熊切換階段，甚至是下一輪牛市中最好的投資品之一。本文僅代表作者個人觀點，不代表本公眾號立場。本公眾號轉載此文僅出於傳播更多資訊之目的。如有侵權或違規請及時聯繫我們，我們將立刻予以刪除。