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4月26日晚，格力電器(000651買入)發布2016年年度報告。年報顯示，格力電器2016年實現營收1083.03億元，同比增長10.8%；歸屬於上市公司股東的凈利潤154.21億元，同比增長23%；基本每股收益2.56元/股。擬向全體股東每10股派發現金18元（含稅），按照其總股本60.16億股計算，共計派發現金108.28億元。而格力董事長董明珠持有4431.85萬股，不考慮稅收因素，此次董明珠可分得7977萬元。這一年，是董明珠全盤接手格力電器后，在公開場合揚言要五年內再造一個格力的第四年。意味著這一年，格力電器本應該實現1800億元的銷售額。然而，當前只是做到了保住四年前就造就的銷售額。但同在廣東的收入規模最大的家電上市公司，格力空調最大的競爭對手美的集團(000333買入)的情況就不一樣了。董明珠和方洪波，打工打成了老闆董明珠和方洪波都是最成功的一批職業經理人，打工打成了老闆的代表性人物。目前董明珠在格力電器持股比例0.74%，位居格力電器第十大股東，市值在15億元左右；方洪波在美的集團持股比例2.12%，位居美的集團第三大股東，持股市值在45億元左右。同是打工，同是造就了巨頭，方洪波打出來的身家卻比董明珠高數倍。2012年是董明珠全盤接手格力電器集團的一年，也是方洪波全面接手美的集團的一年。四年來，董明珠罵美的「小偷」、「偷人、偷技術」、「要倒閉」，罵美的和小米合作是「騙子集團」，甚至說派人打了挖人的。這一方面，方洪波就懟不回去了，美的集團確實是缺一個網紅。可話多也未必是好事，2016年，董明珠被珠海國資委免去了格力集團的職位。2016年，董明珠已經62歲了，方洪波也走到了50歲的年紀，算算他們在各自公司就職的年限都已超過25年。2016年全年董明珠從格力電器領取薪酬619.83萬元，方洪波從美的集團領取薪酬766萬元。從年齡來看，方洪波更年輕，有更多的時間帶領美的集團前行，而董明珠，則到了應該找接班人的時候。從股權結構來看，兩公司都深受QFII喜愛美的控股股東持股比例較高，而格力電器股權結構則相對分散，但格力電器第二大股東京海擔保為格力電器經銷商聯合持股，能迅速結成一致行動人。去年年末，證金、匯金持股美的集團4.01%，持股格力電器3.48%。兩公司前10股東都有兩家QFII，且都已經持有較長時間。小米科技位列美的集團第九大股東。前海人壽在和萬科大戰之後，大舉買入格力電器，持股比例達到了4.12%。這類險資盤亘在大股東名單中，隨時可能會連續舉牌威脅現有管理層的地位，是董明珠等高管眼中的釘子。因此，董明珠公開斥責「某些資本應該自我反省，到底怎麼做投資」、「如果成為製造的破壞者的話，他們是罪人」、「我們今天看到的野蠻人的敲門，因為你太有錢了，但是你一個實體經濟的發展，它要能夠引領世界，是要有資本來支撐的，而現在很多人用經濟槓桿來發財，那是對實體經濟的犯罪！」從收入構成看，美的集團全面開花結果，格力電器多元化、國際化步伐難邁從收入構成情況來看，格力電器主要收入來自於空調業務，空調業務收入佔比81.33%。美的集團主要收入來自空調、小家電、冰洗等業務，其中空調業務佔比41.99%，小家電業務佔比27.21%，冰洗業務佔比19.54%。美的的業務顯得較為多元化，抵禦風險能力也相對較強，應該是整個家電業中各細分產品都做的較為出色的公司。反觀格力電器，啟用大松TOSOT品牌全面進入小家電后，都發展得不太理想。去年格力電器小家電業務銷售額17.18億元，美的集團432.83億元，美的集團小家電業務收入是格力電器的25倍。而且美的集團還有可以傲視整個家電業的冰箱、洗衣機等業務，這些都是格力電器發展了多年都無法做起來的。從產品構成來看，格力電器的多元化是非常令人憂愁的。根據中怡康市場數據，格力電器除了空調產品市場佔有率位居第一外，其他產品市場表現平平。而美的集團旗下電飯煲、電磁爐、壓力鍋、電水壺產品線下零售額市場佔有率高居行業第一，空調、洗衣機、微波爐產品位居第二，冰箱、熱水器、抽煙機位居第三。格力電器、美的集團業務構成情況數據來源：公司公告，牛牛金融中心在分地區業務構成上，格力電器主營業務國外銷售額為162.50億元，佔比15%，美的集團國外銷售額為640.12億元，佔比43.49%。美的集團海外收入較格力電器高477.62億元，海外業務佔比營業收入也較格力電器高約20個百分點。這表明格力電器的多元化、國際化都遠遠落後於美的集團了．高管薪酬方面，美的更大方；格力員工人均創利高，但美的人均薪酬較格力高約五成2016年美的集團董監高的薪酬合計3719萬元，格力電器為2060.51萬元。美的集團年薪在100萬元以上的高管有12位，格力電器有6位；美的集團年薪在300萬以上的高管有5位，格力電器有2位。這些領取高薪的人員均任職董事長、總裁、副總裁、財務總監、董事會秘書等職位。而兩公司的凈利潤額相差不大。由此看，美的集團給高管的待遇顯著是高于格力電器的。2016年，美的集團當期職工薪酬為116.25億元，格力電器為57.61億元；美的集團員工總人數為9.6418萬人，格力電器為7.161萬人。營業成本中，美的集團人工工資62.67億元，格力電器30.46億元。根據生產人員人數大致計算，格力生產人員人均工資5.8323萬元，美的集團為8.224萬元；格力電器全員人均薪酬8.04萬元，美的集團為12.06萬元。美的集團人均薪酬較格力電器高近五成。一或與薪酬高低有關，二或有離職率有關。離職率高，則平均工資低。格力電器員工人均為公司創造凈利潤達到了21.68萬元，而美的集團僅16.45萬元。格力電器員工人均創造效益更高。分紅方面，格力電器比美的集團更慷慨從下圖，格力電器各年分紅金額都較美的集團高。從2014年開始格力電器更是大幅度提高分紅金額，年分紅金額約是美的集團的一倍。2016年，兩家公司在凈利潤額相差不大的情況下，格力電器分紅108.28億元，而美的集團僅64.66億元，格力電器在分紅方面顯得更慷慨。粗略統計，在「董明珠時代」（2012年董明珠全面接手格力系后），格力電器累計分紅超過363億元。而截至2016年12月31日，董明珠持股為4431.85萬股，在不考慮稅收因素的情況下，僅2016年董明珠就可獲得7977萬元的分紅，是其年薪酬的12.87倍。數據來源：公司公告、牛牛金融研究中心員工結構方面，格力電器生產人員比例更少，美的集團大學生人數比例更高從下表，美的集團生產人員佔總人數的85.30%，而格力電器僅81.45%；兩家公司研發人數佔總人數比例相近；按照教育程度劃分，美的集團大學大學部及以上分數佔比18.43%，格力電器為13.70%，美的集團員工整體教育水平較格力電器高。在線上渠道方面，美的集團電商先行，格力電器快速追趕2016年，美的集團電商整體銷售超過230億元，天貓和京東體系雙雙實現百億規模，電商業務繼續保持全網第一，線上銷售占公司內銷佔比突破20%。2016年，格力電器線上電商銷售額45.8億（不含淘寶），同比增長91.14%，其中京東同比增長93.15%，天貓同比增長84.42%；京東格力空調2017冷年（8-12月）同比增幅達到145.5%。另據統計，2016年雙十一期間，格力線上線下累計銷售額突破34億，比去年同期增長近一倍。格力電器主要銷售渠道為區域銷售公司和專賣店，線上渠道容易衝擊其線下銷售體系，故格力電器前期線上步伐較為慎重，線上銷售額比美的集團少了不少，但目前正以年近一倍的增速在追趕。研發方面，格力電器未披露研發費用，美的集團研發支出高達60億2016年美的集團研發人員數量8741人，在數值上高于格力電器。全年美的集團費用支出60.46億元，占營業收入比例為3.8%，比例與去年同期相同，而格力電器未披露研發費用。根據2014年數據（2014年，格力電器營業收入超1400億元，研發投入超40億元，當期管理費用48.18億元），結合無形資產等數值，預測格力電器2016年研發投入不會超過55億元（管理費用54.88億元）。即兩公司在研發投入的金額相差不是很大。在無形資產數值上，美的集團是68.69億元，格力電器為33.55億元。在專利申請上，美的集團披露，截止2016年，其累計擁有授權專利已達26000餘件，其中2016年全集團申請專利13546件，發明專利5562件；格力電器披露，截至2016年12月31日，其累計總授權專利達15862件，2016年全年申請專利5976項，其中發明專利3662項，授權發明專利871件。在該模塊上，美的集團通過收購重組，獲取了全球四大機器人(300024買入)家族庫卡、老牌東芝白電無數專利技術，較之格力的優勢明顯。不過買來的技術，總是被董明珠抨擊。期間費用方面，格力電器銷售費用高。但千億資金在手，匯兌收入、利息收入高，較美的集團產生更多營業利潤如下，美的集團銷售費用占營業收入比例為11.12%，而格力電器則高達15.21%，即獲取相同銷售額，格力電器付出的銷售費用更高。但格力電器管理費用（管理人員薪酬、折舊攤銷、研發支出等費用）較低，而依託手上的千億元現金，格力電器產生的匯兌收入、利息收入等較高，使得其財務費用變成了負數，僅財務費用這一塊就可以比美的集團多增加38.4億元的營業利潤。在毛利率方面，格力電器空調毛利率更高，空調產品競爭力強格力電器空調產品依靠優秀的品質，在國內消費者群體著實建立了較好的口碑，公司的同類產品售價也較國內同業公司高。2016年格力電器空調毛利率達到了38.54%，而美的集團則為30.56%。但美的集團在國外銷售產品毛利率有24.81%，而格力電器僅17.15%，從這個點看，美的集團產品在海外競爭力比格力電器大。並且美的集團全家電品類產品毛利率都不低，產品多元化效果較好。美的集團分產品毛利率格力電器分產品毛利率兩公司在手貨幣、現金流充足，償債能力不愁格力電器負債率較高，達到了69.9%。美的集團因海外收購使用了數百億現金，使得在手資金比格力電器少不少。格力電器手上拿著近千億現金，很容易引來資本覬覦，但也可以在一定程度上表明公司沒有找到投資、花錢的地方，資金使用效率不搞。兩公司償債能力都不錯。值得注意的是，2016年，格力電器經營性現金凈流入148.6億元，同比去年的443.8億元下降幅度很大。格力電器釋放利潤，盈利能力強於美的集團如下，兩公司的凈利潤額差不多，但格力電器除了總資產報酬率之外，其他如毛利率、凈利率以及每股收益、凈資產收益率等體現盈利能力的指標都是高於美的集團的。美的集團業績高增長，成長能力優於格力電器2012年董明珠全權執掌格力電器，這一年方洪波也全權執掌美的集團。從下圖可以看到，這四年來，格力電器營業收入從993億元增長到1083億元，增長9.06%；美的集團收入從1026億元增長到1590億元，增長54.97%。格力電器歸屬於母公司凈利潤原本以倍數高於美的集團，但目前已經被美的集團追上。五年來格力電器歸母凈利潤增長108.96%，而美的集團達到了350.57%。整體上來看，美的集團不論是在營業收入額還是在實現凈利潤額的整體增速方面，都要遠遠優於格力電器，並且走勢較為穩健。體現出較強的成長能力。營運能力方面，雙方各有千秋格力電器存貨周轉率、總資產周轉率較美的集團低一些，但應收賬款周轉率、營業周期都表現得比美的集團優秀。美的加速海外併購，格力折戟銀隆，董明珠個人入股成銀隆二股東2016年，美的集團發起三項跨國業務戰略合作，總投入資金超過300億元。美的東芝戰略合作已於2016年6月底完成股權交割，美的獲得東芝家電業務主體「東芝生活電器株式會社」80.1%的股權品牌，並獲得40年東芝品牌全球授權及超過5，000項專利技術，通過與東芝的優勢互補與協同，將在品牌、技術、渠道及生產製造等方面有力提升美的的全球影響力與綜合競爭實力。2016年，美的發起全面要約收購全球領先的機器人及自動化生產設備和解決方案的供應商德國庫卡集團，並於2017年1月完成交割，美的共計持有庫卡集團94.55%的股本比例，庫卡集團的收購完成，標誌著美的成為及全球機器人及自動化領域的領軍科技企業，2017年1月，美的完成以色列高創公司（Servotronix）的收購，繼續充實美的在運動控制和自動化解決方案領域的技術與產品儲備，完善機器人產業平檯布局。美的與義大利著名的中央空調企業Clivet正式簽署協議，並於2016年10月底完成收購Clivet80%的股權，美的將進一步提升在歐洲及全球市場大型中央空調市場佔有率，延展銷售渠道，並獲得完整的大型中央空調的生產線與技術協同，提升整體價值。而格力電器方面，2016年格力電器在前海人壽、安邦保險等險資在二級市場頻頻買入本公司股份臨近舉牌的情況下，欲發行股份作價近230億元格力電器股票收購銀隆、募集配套資金幫助銀隆發展，因收購標的溢價過高、發行股份稀釋股東權益嚴重（目前格力電器股價30元以上，而定增收購價僅15元出頭）等因素遭遇股東狙擊而流產。此後董明珠攜手王健林、京東等入股銀隆，董明珠本人後續再度增持，目前已經持有銀隆17.46%股份，居銀隆第二大股東。不知董明珠是否是在為2018年換屆選舉做最壞打算？或是真心喜愛銀隆汽車？這些我們都不得而知，只是，董事長自己的公司和管理的公司關聯交易之大，格力的品牌和人才、渠道等要和銀隆界明是比較難的。十多年過去，董明珠眼中最大的敵人還是美的集團2016年全年，格力電器空調業務的銷售額880.85億元，佔總銷售額比例仍然超過8成。美的集團空調業務的銷售額667.81億元，佔總銷售額比例為41.99%。而格力電器空調市場份額在29%左右，美的集團則在24%左右，第三位的海爾集團僅有10%左右。並且海爾集團旗下的家電板塊凈利潤額遠遠低于格力電器和美的集團。意味著格力電器最大的敵人依然是美的集團，這個董明珠曾多次在內部、公開場合強烈抨擊的對象。十多年前，美的集團和格力電器在殘酷的競爭中，戰勝了諸多對手從而脫穎而出。十多年過去，董明珠眼中最大的敵人還是美的集團。這兩個廣東的公司幾十年的愛恨情仇，不知還會延續多久？不過從目前來看，納入德國庫卡、義大利空調、東芝白電的美的集團，收入規模很快可以衝擊2000億元，而格力電器多元化步履維艱。在獲利能力方面，格力電器雖然一騎絕塵，但在增收方面，面對在國內外到處圈地的對手，市場留給董明珠和格力電器的時間其實已經不多了。