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□本報記者 徐金忠 今年以來，債券投資並不好做。對此，中銀穩健添利債券基金經理陳瑋表示，在當前的市場環境下，更應該為投資者長期收益考慮，在具體投資上堅持「自上而下」和「自下而上」相結合，精選投資標的。另外，通過降槓桿、降久期、減少風險暴露等措施，蓄勢靜待債市拐點的出現。債基適合長期投資「債券基金適合長期投資，且適合中小投資者投資。」陳瑋表示。陳瑋解釋稱，對於部分投資者特別是個人投資者，其風險承受能力實際上是有限的，如果是投資一些波動性特別大的產品，對投資者本身的風險承受能力要求非常高。相對而言，債券基金波動較小，長期正收益是可以實現的，適合長期投資。債券基金其收益水平，符合大多數投資者的風險承受能力和收益預期。當然，部分產品在設計上更適合機構參與，但也有比較適合散戶參與的產品，如定開類產品等，這類產品的投資者中散戶比例較高。對於今年債券投資的操作思路，陳瑋表示，在考慮投資者長期收益的基礎上，做到長期與短期相結合。「短期來看，今年上半年，債券市場收益率走高，產品凈值也有回撤，採取的策略就是降低槓桿、降久期、減少風險暴露；長期來看，現在債券收益率處於相對高位，對於我們來說，精選的債券具有長期的投資價值，雖然會有短期波動因素，但我們要為投資者精選出優質的債券並持有。如果市場暫時會有超跌，我們盡量做到不虧錢，並且在反彈之際顯示出優勢。」陳瑋表示。陳瑋具體介紹稱，其投資的模式是「自上而下」和「自下而上」相結合。「自上而下是結合對宏觀的觀察，綜合一段時間市場的走勢，做出研判。經濟在一季度和二季度上行的動能有所降低，特別是現在利率在高位，企業融資有流動性方面的壓力。在四季度經濟下行的壓力可能會顯現出來，穩增長將成為政策調控的方向。綜合考慮宏觀基本面的因素和收益率曲線的實際情況，現在選擇中短期限的信用債進行投資，確定性更強、效果更好。在此基礎上我們自下而上精選一些信用資質較好、安全性高的投資標的，甚至有些投資標的已經有偏離正常定價的情況，抓住這類機會給投資者帶來收益。」等待市場拐點對於市場熱點可轉債市場，陳瑋表示正密切關注，並進行了加倉操作。「去年四季度后，我們認為可轉債市場機會越來越大。之前可轉債估值較高，並不是很好的加倉點，但現在加倉的機會較好。第一，今年因為再融資新規，很多公司轉向可轉債融資，發行可轉債對公司基本面資質要求很高，能做可轉債的公司基本面要好很多；第二，可轉債發行的周期比較長，因此實際落地的比較少，相對於去年大量的定增來講，今年的可轉債將是資金多於實際債券的市場，整體的機會會比較好。可轉債本質上是普通債券疊加一個期權，而且期權在一開始就可以定價，這樣的交易的模式，對投資者參與是有利可圖的。今年一季度可轉債的跌幅比較大，正在跌出機會來。現在整體市場給期權的溢價是比較合理的。投資的方向一方面是對正股進行研究，發現股票的阿爾法收益，此外也可以對期權價格本身的研究，尋找期權錯誤定價的機會。從長遠來看，期權最容易產生泡沫，但如果市場反轉，可轉債可能會產生新的泡沫，現在在相對沒有泡沫的時間介入，可能會有一塊額外的收益。」陳瑋介紹稱。今年債券市場並不好做，陳瑋增加了企業調研的頻次，「投資不應該僅僅是坐在辦公室完成的，出去看一看實體企業和地方政府，看一看更具體的情況，對自己的宏觀推導研判進行充實。」陳瑋表示，「現在市場更多是尋找拐點，多調研對自己的投資很有幫助。業內的普遍心態是蠢蠢欲動，等待市場發出的信號。大家都進行了儲備，籌碼在手裡，等待發力。」