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近期，連豆粕弱勢運行，徘徊在2800元/噸一線。後期，在多重因素的綜合作用下，運行重心將緩慢抬升。生豬存欄將逐步恢復去年以來，豆粕與菜粕等雜粕的比價持續走低，豆粕在蛋白粕的性價比上佔有明顯優勢，其在飼料配比中處於相對偏高水平。年初以來，生豬、能繁母豬存欄監測數據同比連續下降。農業部公布了2月4000個監測點的生豬存欄信息，生豬存欄量同比減少1.6%，能繁母豬存欄量同比減少1.6%。能繁母豬存欄量持續下降，產能恢復緩慢。不過，去年以來，生豬養殖利潤良好，以至於豆粕成交量雖低於去年同期，卻仍屬於近五年來的較高水平。根據我們最新的生豬調研情況，種豬場、中大養殖場的規模呈擴大趨勢，加之養殖行業進入旺季，國家補貼玉米飼料加工政策將刺激飼料消費提前啟動，預計二季度生豬存欄量逐步恢復，豆粕終端需求將隨之增加，料對豆粕價格構成支撐。南美大豆豐產在望3月以來，巴西大豆產量預估不斷上調。美國農業部3月報告上調巴西大豆產量至1.08億噸，AgroConslut認為巴西大豆產量可能達到1.11億噸。目前，巴西整體已經完成68%的收割工作，主產州基本完成收割，並且所有州的產量都超出預期。布宜諾斯艾利斯穀物交易所周度報告稱，由於天氣良好，2016/2017年度阿根廷大豆產量預計為5650萬噸，而之前的預測為6480萬噸。德國漢堡行業刊物《油世界》發布的最新預測顯示，2016/2017年度南美大豆產量將達到1.77億噸，較上年度增加1440萬噸。南美大豆豐產壓力顯現，美豆價格承壓。美豆新作面積增加2月23—24日的2017年度農業展望論壇中透露，美豆種植面積在8800萬英畝，相比2016/2017年度的8343.3萬英畝顯著調高。2016年以來，美國大豆和玉米的比價持續上升，種植大豆的收益提高。2017年度農業展望論壇中，USDA預計2017/2018年度美豆農場平均價格在9.6美元/蒲式耳，美玉米農場平均價格在3.5美元/蒲式耳，二者比價為2.743。統計數據顯示，大豆和玉米的比價超過2.5時，農民傾向於種植大豆。雖然種植面積增加，大豆價格承壓，但4—8月為美豆關鍵生長期，市場存在天氣炒作的可能。美豆出口表現好於預期美國農業部在3月供需報告中略微上調壓榨量0.1億蒲式耳，至19.4億蒲式耳，下調出口量0.25億蒲式耳，至20.25億蒲式耳。因此，期末庫存上調0.15億蒲式耳，至4.35億蒲式耳。表面上，南美豐產，美豆出口面臨競爭。實際上，2016/2017年度美豆表現良好。美國農業部周報顯示，截至3月16日，美國大豆累計銷售5420萬噸，同比增長24%。其中，銷售至3476萬噸，同比增長31%，完成年度總銷售量的98.34%，而去年同期為95%。照此速度，二季度美豆銷售壓力不大。今年前兩個月，合計進口大豆1319萬噸，較上年同期的1017萬噸增長30%，這是2010年以來的同期最高水平。截至3月17日，國內進口大豆庫存總量為597.16萬噸，較去年同期的530.01萬噸增長12.66%。總的來說，4—8月為美豆關鍵生長期，市場存在天氣炒作的可能，加之二、三季度處於養殖旺季，飼料消費增加，豆粕1709合約可進場趨勢多單。不過，需要注意，全球大豆供應充足的現狀可能制約豆粕價格上漲幅度。吳笑辰