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5月8日，已經千瘡百孔的輝山乳業（06863）再遭暴擊——聯交所應香港證監會指令停止該集團的股份交易。與一個多月前該公司因股價大跌而主動申請停牌不同，此次該集團是遭證監會依據證券及期貨(在證券市場上市)規則之條例第8(1)條勒令停牌。據智通財經了解，香港證券及期貨規則第8(1)條主要指香港證監會認為上市公司在上市文件、招股章程、公告等公開文件中存在虛假、不完整或誤導性的資料，為了維護市場公平和投資者的利益，而暫停該股的交易。此前，漢能薄膜、奇峰國際、國家聯合資源以及前不久在創業板上市半日即遭停牌的駿傑集團均是因這一條規則。過往被香港證監會勒令停牌的上市公司並不多，但一旦被要求停牌，時間少則幾個月，多則幾年。由此看來，輝山乳業的復牌之路或是遙遙無期。66年老品牌遭渾水連開兩槍公開資料顯示，輝山乳業的品牌歷史可以追溯至1951年，是一家覆蓋全產業鏈的乳業公司，業務涉及牧草種植、飼料加工、奶牛飼養、乳製品生產及銷售。其總部坐落於瀋陽，，是東北最大的液態奶生產企業，2013年9月在港交所掛牌上市。未被擊中的輝山乳業在渾水發出第一份報告的當晚，輝山乳業即發布澄清公告。該集團在公告中稱，渾水報告所作出的指控乃毫無根據，其包含各種失實陳述、惡意及虛假指控及與該集團有關的明顯事實錯誤。對於渾水指出的三個問題，輝山乳業也一一做了回應。其中對於財務壓力的問題，輝山在澄清公告中回應稱，儘管於中期期間短期債務有所增加，其於該日的資產負債比率較上一財政年度末的狀況減少至約41%渾水一連開出的兩槍似乎都沒有射中輝山乳業。該股股價僅在第一份沽空報告發布的當天，2016年12月16日，跌2.14%至2.75港元后停牌。12月19日復牌的輝山乳業不僅沒有下跌，截止收盤時還上漲了1.82%至2.80港元。此後的7個交易日，輝山乳業的股價在震蕩中一路攀高。至12月30日收盤，該股報收於3.01港元，較16日收盤價上漲9.5%。上市以來最大的黑天鵝然而，故事遠未結束。3月24日，輝山乳業迎來上市至今最大的一隻「黑天鵝」。在當日中午短短42分鐘里，輝山乳業股價急劇暴跌91.1%，放出了4.53億港元的成交量，創造了港股歷史上最大的跌幅紀錄之一。最終輝山乳業以85%的跌幅暫停交易，股價定格於0.42港元，300多億市值瞬間灰飛煙滅。(3月24日，輝山乳業股價分時圖）這一次的暴跌就像一塊被推到的多米諾骨牌，連帶出輝山乳業背後一系列的債務問題。據媒體公開報道，輝山乳業有70多家債權人，其中包括23家銀行，十幾家融資租賃公司，金融債權預計至少在120億元-130億元人民幣。3月20日，債權行突然接到輝山乳業通知，稱因故無法還本付息，幾日之後，便引發了輝山乳業股價的暴跌。財新在其報道中稱，3月23日下午2點，遼寧省金融辦召開輝山乳業債權工作會議。此次會議的主題內容即金融維穩，參會的債權機構實際多大70餘家。會上，輝山乳業董事長楊凱承認，公司資金鏈斷裂。但他宣稱，公司將出讓部分股權引入戰略投資者，通過重組在一個月之內籌資150億元人民幣，解決資金問題。遼寧省金融辦則在會議上表示將通過要求輝山乳業出讓部分股權；花9000多萬人民幣購買輝山乳業的一塊土地；要求各金融機構對輝山乳業這次欠息作為特例，不上徵信不保全不訴訟等方式，幫助這家東北民企度過難關。黑天鵝后的連鎖效應即便這樣也無法改變輝山乳業因資金鏈斷裂而帶來的後果。4月初，輝山乳業發布公告稱，收到香港上海滙豐銀行來函，信函中稱輝山乳業未遵守貸款協議中的相關承諾，協議中的違約事件已發生。截至4月10日，相關未償清的美元批次本金金額為1.8億美元，港元批次為1.56億港元。同一份公告中還提到，歌斐資產管理有限公司(下文稱「歌斐」)已向上海法院申請凍結公司、輝山乳業()有限公司、遼寧輝山乳業集團(瀋陽)有限公司、楊凱及其妻子的資產。輝山乳業稱，原則上，上海法院已經裁定凍結上述受制於該申請的各方的現金資產或其他等值資產，金額共計5.46億元人民幣。據悉，香港金管局也在向相關銀行收取資料。不過其發言人表示，這不是進行任何調查，金管局就不同的監管問題與銀行保持定期對話，是監管工作的一部分。復牌或是遙遙無期今日，輝山乳業遭港證監依據香港證券及期貨規則第8(1)條勒令停牌。而香港證券及期貨規則第8(1)條主要指香港證監會認為上市公司在上市文件、招股章程、公告等公開文件中存在虛假、不完整或誤導性的資料，為了維護市場公平和投資者的利益，而暫停該股的交易。此前，該集團被爆出的資金鏈斷裂也宿命般地映證渾水在報告中提到的財務壓力。而這次該條例中提到的存在虛假、不完整或誤導性資料，或也與此前渾水沽空報告中提到的部分信息有關。過往被香港證監會勒令停牌的上市公司並不多，但一旦被要求停牌，時間少則幾個月，多則幾年，甚至還面臨取消上市地位的危險。之前的洪良國際便是因招股章程嚴重誇大財政狀況以及披露重大的虛假或誤導性資料，在被勒令停牌的3年半之後，被取消上市地位，並被判決向投資者歸還所有上市集資所得。漢能薄膜也是被港證監勒令停牌的案例之一。2015年5月，漢能薄膜因為股價暴跌，並傳出關於大股東質押股權等消息而主動暫停交易。據公開報道，漢能薄膜2014年大部分收入來自漢能集團，因此外界多數質疑漢能薄膜發電過分依賴母公司銷售，但母公司並未上市，賬目不公開，所以無法確認交易的真實性。在主動停牌不久后，香港證監會即發表聲明稱正在調查漢能薄膜。2015年7月，漢能薄膜與今日的輝山乳業一樣，遭港證監依據香港證券及期貨規則第8(1)條勒令停牌，至今已近2年。智通財經查閱港交所截至4月30日的《有關長時間停牌公司每月報告》獲悉，在被發現涉及違規行為或被監管機構調查而停牌的19間企業中，有13間企業停牌時間超過兩年。而停牌時間最長的是先前香港創業板一家名為群星紙業的企業，其從2011年3月底停牌至今已逾6年，仍未復牌。這一次，輝山乳業或是真的被自己打造的子彈擊中。它會需要等6年么？