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近期上市公司突然流行向全體員工發增持公司股票的倡議書，並且承諾一年內對員工所購買的股票進行兜底，賺了算員工的，虧了以現金補償。據《華夏時報》記者不完全統計，6月伊始，上市公司就開始了自救行為，截至6月8日下午6點，已經有23家上市公司披露了倡議員工增持股票並承諾兜底的公告。這好像又回到了2015年股災的時刻，A股市場實控人通過公告形式向公司全體職工發出增持倡議的風潮就是2015年下半年興起的。不過即使在股價以摧枯拉朽之勢下跌的2015年下半年，也僅有11家上市公司控股股東以兜底倡議全體員工增持公司股票；2016年又有3家。老闆們喊話員工增持的背後則是，6月6日滬深兩市成交額2976.62億元，創4個月新低。而在此之前，自2015年股災以來，兩市成交額低於3000億元僅有5次，分別是2016年1月7日、2016年9月30日、2017年1月19日、1月25日、1月26日、2月3日。牛市留下來的「後遺症」股權質押驚雷滾滾，券商營業部人士調侃又到了打電話叫股東回家交保證金的緊張時刻了。老闆兜底誘勸員工增持6月1日至6月8日短短6個工作日，就有23家上市公司以控股股東或董事長或者實際控制人的身份發出倡議公司全體員工增持公司股票的公告，承諾對員工在規定期限內買進並在規定期限內賣出的股票進行兜底，賺了歸員工，虧了算老闆的。根據《華夏時報》記者梳理，這23家上市公司分別是*ST德力、中青寶、星輝娛樂、國恩股份、羅牛山、國際醫學、吉艾科技、沃爾核材、長城影視、長城動漫、東方金鈺、雪人股份、青島金王、樂金健康、智慧松德、安居寶、星徽精密、科陸電子、興業科技、寶萊特、奮達科技、凱美特氣、錦富技術。對上述23家公司兜底增持公告進行分析，主要包括四個方面，一是表態度，堅定看好公司前景。比如寶萊特公告就寫道：「鑒於公司良好的基本面，公司股票投資價值已經凸顯，作為公司的實際控制人(劉建申)，我對公司的管理團隊與未來持續發展充滿信心。在此，我倡議公司和公司的全資子公司及控股子公司的全體員工積極買入股票。」二是規定增持操作路線，員工在某特定期間(一般為增持倡議后3天、一周或半個月)從二級市場購買上市公司股票；連續持有一定期間(6個月或者12個月以上)並且在職。比如*ST德力不僅向員工倡議，連供應商和銷售商也納入倡議之列，規定凡2017年6月9日至6月13日期間凈買入的*ST 德力股票，且連續持有12個月以上並在職的員工以及和公司2016年度合作業務量不低於人民幣300萬元且2017年繼續保持上述業務規模的供應商、銷售商的法定代表人均在倡導行列。三是作出兜底承諾，表示上述時間段內增持產生的虧損，由倡議人予以補償；收益則歸增持人所有。四是作出免責安排，提出是公司股東個人建議而非董事會決議，履約保證金並沒有到位，董監高人員如果增持需遵循規定。而「兜底增持概念股」中的羅牛山、國際醫學、沃爾核材、長城影視等在發布倡議增持公告后都獲得不小的漲幅。不過值得提出的是，控股股東倡議增持和控股股東增持可是含金量不同的信息。增持是需要老闆們真金白銀投入的，而倡議增持等於是振臂一呼，做個吶喊將軍，但不用出一分錢。正如很多上市公司在兜底增持公告尾部提醒的，股東兜底的履約保證金沒有到位，這也是屬於股東個人建議，不是公司董事會決議，公司不會兜底。「己所不欲，勿施於人。我們認為兜底增持是一種帶有『忽悠』性質的增持行為，即大股東或實控人本身並不增持，卻號召員工增持，在一定期限內對虧損進行兜底的模式。」東方財富證券分析師戴彧表示，在合理的情形下，上市公司回購股份對股價的刺激作用是最強勁的，其次是股東自身的增持行為，再次才是「兜底增持」，這也與公司股東或管理層對於上市公司股價的信心程度是依次成正比的。兜底增持潮背後兜底增持行為最早發生在2015年下半年股市激烈震蕩期，彼時暴風科技、科陸電子、金貴銀業、金通靈等均在2015年8-9月發布了兜底倡議全體員工增持股票的公告。而2015年股市短暫瘋牛後留下一片狼藉，典型後遺症之一就是股權質押規模大幅增加，質押率高企，而目前A股尚沒有走出修復行情，滬深兩市成交額在6月6日更是創出近4 個月新低，部分個股股價甚至比2015年股災期間的股價還下滑了20%-30%左右。「經過我們對股權質押數據的歷史分析，股權質押增量最多的年份是2015年，市場牛市之際，進行股權質押的規模大幅增加。根據證券登記結算公司5月26日公布的個股質押數據，3203隻個股參與了股權質押，也就是說幾乎所有的A股上市公司都參與了股權質押，股權質押標的總市值達到5.45億元。」興業證券分析師王德倫指出，假設以質押時股價為基點，質押率為40%，測算當前A股股權質押融資總規模為1.9萬億元。以2017年5月31日收盤價測算，本輪下跌中，達到平倉線的規模為1907億元，到達預警線的規模為5285億元(設置平倉線為130%，預警線為160%).而根據《華夏時報》記者梳理，上述23家發布兜底增持的上市公司，全部是中小盤股，18家總市值額在100億元以下，而羅牛山、長城影視、長城動漫、東方金鈺、科陸電子、錦富技術等7家控股股東股票質押率已經超過90%。這也正是上述公司兜底增持被市場質疑的主要因素。就拿*ST德力來說，公司5月20日公告，控股股東施衛東部分質押的公司股票已觸碰平倉線，為了降低因股票價格下跌造成的平倉風險，於5 月18日將其持有公司的1352.5萬股補充質押給華融證券，截至5月20日，施衛東手中持有的*ST德力質押率為72.33%，占公司總股本的30.55%。根據興業證券的數據，所有A股前十大股東中，有526個大股東所持有的387 家公司的質押率達到100%，846個大股東所持有的460家公司質押率超過90%。當股價下跌時，這些大股東將最先面臨風險，必須及時籌措資金或者追加保證金，風險敞口較大。值得一提的是，如果股市繼續下跌，凱撒旅遊、華數傳媒、*ST 准油、精藝股份、威創股份、光華科技、天順股份、新寧物流、金亞科技、初靈信息、掌趣科技、江蘇陽光、動力源、威龍股份等上市公司股權質押面臨較大平倉風險。