Zi 字媒體

獵雲註：余小丹被「資本拋棄」，本文作者華創資本管理合伙人吳海燕，從另一種視角來闡述創業者和資本的關係。「資本」是社會資源的一種，它的天然屬性決定了它必須尋求回報和增長率。投資人和拿到股權投資的創業者，都是「資本」的使用者，需要兢兢業業，通過合理使用資本，創造更大的社會價值，順帶實現個人價值，所以，雙方是最應彼此了解、坦誠合作的夥伴。文章作者為華創資本管理合伙人吳海燕，此文寫於11月15日，今天將舊文重發，也是為空空狐前CEO余小丹的自述文提供另一種視角。正如文章所述：「資本」是社會資源的一種，來自你、我、他，代表了每一個人的福利。而「資本」的天然屬性決定了它必須尋求回報和增長率。以下為全文，內容有刪改。我們的一些優秀的同行，也無不自稱是「創業者的朋友」、「創業者中的創業者」，基本上大家表達的都是對「創業者」這個群體的支持、尊重。然而，看新聞的時候，經常發現「某創業者被資本拋棄」、「又一個創始人被資本逐出」等語句。這裡的「資本」被擬人化地作為一個主語來使用，彷彿「資本」是一個人，而且還是一個經常被加上「冷酷無情」、「無利不往」這樣定語的人。每次讀到這裡，都不禁讓我納悶，寫這些語句的人，真的認識「資本」嗎？為什麼「資本」就這麼」壞「呢？引發我寫這篇文章的一個契機，是前些天我們很抱歉地對一位創業者說了「不」。所以，這是又一起「資本無情拋棄創業者」的案例嗎？我們來從投資人的角度，看看事情經過。為什麼最終選擇「拋棄」創業者這位創業者已經融過天使輪、 A輪，經過了將近兩年時間的發展，在融B輪的過程中遇到困難，大半年下來沒有什麼進展，公司賬上只有可供不到兩個月使用的現金了。當然，我們不是第一次和這個創業者交流。我們的同事們在十個月前、半年前、兩個月前和他開會的時候，都屢次提醒他要注意現金流。十個月前，這位創業者剛融完A輪，賬上有充裕的現金，自然沒有覺得「現金流」是一個問題；半年前，他依然認為，「精簡團隊控制支出」會影響士氣，不利於業績增長和下輪融資；兩個月前，他希望我們提供一筆可轉債，可是他依然需要在幾個月內完成B輪融資，因為根據他的預測，他無法在半年內讓現金流為正。對於一個初創企業而言，「現金流為正」並非一個必要條件，所以才有股權投資這個行業，對初創企業進行資本支持，讓初創企業在虧損甚至沒有收入的情況下去進行前期的研發、基礎設施建設、團隊搭建等——這是為日後實現商業價值打造「引擎」。而我們一再提醒這位創業者注意現金流的原因，是因為他所從事的並非是一個完全創新的模式，而是一個對於傳統行業的互聯網化改良，在A輪的那個時刻點，他的「proof of concept」即「模式驗證」並未完成——他的方式是不是真的有效提高了行業的效率、降低了成本，在當時還是未知的，在這種情況下，是不應該進行大肆擴張的，因為也許「放大」的是一個錯誤的模式。不久前，這位創業者再次找到我們，希望華創的「VL」（即「Venture Lending」，指華創資本和宜信公司聯合推出的、面向有機構投資人投資的高成長企業所提供的貸款）能給公司借一筆錢，並且他預測，可以在未來三個月內依靠這筆錢達成運營現金流為正。我們問他，「現金流為正」是如何達成的。他可能真的有些著急了，因為他的公司賬上只有不到兩個月現金可用了。除了當面討論，他還寫了一封郵件給我們，從行業趨勢、客戶好評等角度說明，他的公司在提供一個有價值的產品和服務。對某些客戶有價值的產品和服務，是否就具備長期立得住腳的商業價值呢？這個答案不一定是肯定的——我們常常發現創業者會陷入這樣的「價值誤區」。因此我們建議他做一個「單位經濟模型」，好好算一算：提供這些產品和服務的成本，是否可被」客戶生命周期價值「所覆蓋？第二天早晨，我們又收到他連夜寫的第二封長郵件，附上了一些客戶數據，包括客戶增長率、客戶每月留存等。負責這個項目的同事，看到這個創業者如此煎熬，就幫助搜集了很多國外同行業公司的融資案例作參考。問題是，國外同行業的情況不一定可以「蘋果對蘋果」地適用於的創業公司；類似公司能融到資，也不代表這樣的商業模式一定正確。我們已經看到這個公司的毛利率低得嚇人，直覺危險，所以需要看到一個科學合理的財務測算來證明，在如此低的毛利之下，這個公司可以在未來數月內達成運營現金流平衡。這個創業者當時提供的所有數據，除了客戶數、客戶每月留存，其它都是基於收入每月線性增長的預估——不掌握財務和運營的關鍵數據，是對商業模式存在的問題不敏感的一個主要原因。我們發現，有這個問題的創業者也並不在少數。看著他連續每天熬夜寫郵件，和他多次交流過的我們，也不忍簡單地下任何結論。我們的一位同事，和這個公司的財務負責人一起，花了一天時間，梳理了公司半年來的各項財務、運營數據，做出一個財務模型。結果這個模型顯示，除非這個公司的人效增加十倍，否則不可能達成現金流為正。反觀這個公司的商業模式，不是那種純粹靠技術、機器就能解決一切問題的，人效增加兩倍、三倍或可，十倍絕無可能。這就是一個」被資本拋棄「的真實案例。如果我們借錢給這個公司，無論是VL還是可轉債，都意味著資本、資源、時間的繼續被浪費。所以，已經投入的那些資本，只好變為「沉沒資本」了；我們唯一可做的，就是把這些經驗和教訓，記錄下來，希望下一次不要有類似錯誤發生；而這位創業者，我們也希望他因為度過這些煎熬的時光，可以發現一些「不知道自己不知道」的事情，得到成長，而不是一味怨恨、譴責「無情的資本」。「資本」是社會資源的一種，這種「社會資源」甚至很可能就來自你、我、他，代表每一個人的福利，例如社保基金、退休基金等。這些「資本」交給基金管理人，通過投資於優秀創業者所創立的有價值的企業，一段時間后通過股權增值而退出，實現資本回報。所以，作為股權投資行業的從業者、即」私募股權基金管理人「或者被簡稱為「VC」、「PE「的一群人，所做的事情簡單來說就是進行資源配置、獲取資本回報。這個回報的大部分將返回給出資者，從而可以進行資本的循環再分配。這是通過投資推動經濟增長的簡單模型。然而，「資本」是稀缺的，「投資」不是什麼了不得的權利，而是一項很大的責任；如果沒有能力配置好資源、也就是浪費了資本的話，這個基金管理人就是不合格的，也許從此就沒有機會再管錢了。VC的行業機制，就是通過設置簡單的業績激勵辦法，推動從業者去積極學習、理解創業，尋找優秀的創業者、更好的商業模式或者創新技術，研究初創企業成長的方法論，通過股權投資，有效使用資本，產生最大化的社會價值。判斷我們對資本的使用是否有效的一個基本標準，就是所投資的企業是否能在未來創造高於資本成本的商業價值、社會價值，是否能產生合理的資本回報；如否，就說明這個創業企業沒有使用好配置給它的資源；在這種情況下，還不斷繼續把資本配置給它，就是資本管理者的失職、是社會資源的極大浪費了。我們和拿到股權投資的創業者，都是「資本」的使用者，需要兢兢業業，通過合理使用資本，創造更大的社會價值，順帶實現個人價值，的確是最應彼此了解、坦誠合作的夥伴。本文來自獵雲網，如若轉載，請註明出處：http://www.lieyunwang.com/archives/307925