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股神巴菲特對投資機會的選擇非常嚴苛，在他看來，對待重要的投資機會應該像棒球明星Ted Williams在《打擊的科學》中強調的那樣，只有當球滑進最理想的區域再去揮棒擊打，才能獲得較為良好的打擊率，如果勉強去擊打，位置不佳的球，打擊率只會驟然下降。換句話說，耐心等待好機會出現，然後發力一擊，才是通往名人堂的大道。那些不管青紅皂白，胡亂揮棒的打擊者，只會迎來一個完全不同的命運（1997年信）。查理.芒格於1994年在南加州大學商學院做了題為「一堂入門人生經驗課」的演講時談到一個巴菲特在他整個職業生涯中使用過並取得巨大成功的策略。演講的原話是這樣的：當巴菲特在商學院演講的時候，他說，「我可以給你一張只有20個打孔位的卡片，你可以打20個孔，代表著你在這一生中所有可以做的投資，從而最終增加你的財富總值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投資了。「芒格繼續說道：「根據這些規則，你將會真正認真地考慮你的每一次投資，你會被迫三思而後行，所以這樣一來你自然會做的好得多。」巴菲特平均四年才選出一隻重倉股，比很多人尋找人生伴侶的時間都要長。這也很好的解釋了為什麼相當多的投資者業績不佳的主要原因，在大多數人看來市場機會是無處不在的，他們買進賣出樂此不疲，但是帳戶卻離優秀的標準越來越遠。即然放棄一般性的投資機會而把注意力聚焦在市場提供的少數時機上是投資付諸實踐，成為優秀投資者的基礎，而且好的投資機會總是那麼稀缺。那麼，優秀的投資標的都有那些特徵，好讓我們參考呢？一、企業經營的穩定性只有人人都需要的行業才能保證足夠的市場容量，需求的鋼性決定了價格的不敏感性和低彈性，潛在替代的風險也小得多。也只有這樣的行業才容易孕育出無論經濟的波濤如何洶湧，始終屹然不動的「諾亞方舟」。另外企業競爭優勢的可靠性也是決定經營穩定性的重要因素，現代的商業競爭比拼的早己不是廠房、設備、生產線等硬性資產，而是悠久的品牌，獨特的口味，清晰明確的產品定味，強勢排他性的銷售網路，上下游把控能力強大的市場地位等軟實力才是維繫企業競爭優勢的基石。儘管短期內這種衝擊還不會發生，即使出現也可能相對平緩，但是對長期投資而言這種長期的不確定仍然可能給投資組合配置帶來巨大的隱患。千萬不能被當前及過往穩定的經營成果所迷惑。二、適度的成長性企業的穩定性再好，但是利潤成長能力欠缺，仍然不是優秀投資的備選標的，這也是價值投資大師不輕易選擇公共事業類股票作為重要持倉的原因之一。除非企業能將賺到利潤的全部或者絕大部分予以分紅，增加股東的現金選擇權，這意味著企業賺到的利潤幾乎全部是自由現金流。但是能夠做到這一點又不影響長期經營的企業少之又少。即然成長性對於長期投資是如此的重要，那麼我們是不是要把成長性好的股票作為優先購買對象呢？也不盡然，情況恰恰相反，我是一直刻意迴避那些高速成長的公司，這似乎讓人費解，但是這是正確的選擇，理由是以下幾點：1、變化太快的行業不利長期投資2、很難確定成長邊界3、高成長企業難有安全邊際三、具備估值彈性的空間估值彈性的空間即以大幅低於資產內在價值的價格資產，這樣可以確定的獲得估值回升的空間，甚至合理利用市場情緒我們可以獲得更高的估值提升空間；比如假設資產的合理價格為二十倍估值，十倍買入三十倍賣出就可獲得二倍的估值彈性空間，這和安全邊際、高錯誤邊際是一個意思。即使不以合理以上價格購買資產，也很難獲得滿意的回報；從統計數據看能夠長期保持15%以上成長速度的企業非常稀少，保持年均20%以上成長更是鳳毛麟角。堅持安全邊際可以在我們預判錯誤的時候獲得足夠的迴旋空間，避免出現大的永久性虧損，這是估值彈性空間防守的一面。另外安全邊際在預判成功的時候還有攻擊的一面，即估值變動的加度效應。前面二個要素給了好公司的定義，第三個要素給了好價格的定義，滿足一二條的投資機會隨處可見，困難的是三條同時滿足。由此就可以勾勒出價值投資的常規「動作」，即以獵人般的耐心等待幾年一遇的優秀投資機會的出現，然後下重注，長期持有等待傳統意義的高估賣出再尋找下一次「本壘打」的機會。本文摘自君臨（ID：junlin_1980），作者徐鳳俊；文章略有刪減，圖片來自網路。本文僅代表筆者個人觀點，僅供參考。如有侵權請聯繫刪除。風險提示：投資有風險，入市需謹慎。