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外匯網6月15日訊——北京時間周四(15日)凌晨2:00，美聯儲如期加息25個基點，將聯邦基金利率從0.75%-1%調升到1%-1.25%。另外，美聯儲意外公布了更多縮表的細節，市場位置劇震！那麼，令市場如臨大敵的縮表到底是什麼？對我們有何影響？什麼是「縮表」？ 所謂「表」指的美聯儲的資產負債表。資產和負債是要相等的，美聯儲的資產無非是黃金、債券和MBS等等，這其中不少都是QE期間從市場上買回來的，而他的負債就是印出去扔到市場上的美元。 所謂縮表，即縮減資產負債表的規模，也就是資產和負債要同時減少，資產方面減少當時買來的債券和MBS，,而在負債端收回美元。 可以這樣理解： 小號開張，客官來存銀子，存白銀一百兩，掌柜給開具一張銀票，憑票即兌一百兩白銀。此時，地窖里多了一百兩銀子，這就是票號的資產，而開具出的銀票就是票號對客官的負債。資產負債表是同時增加的。 客官去做生意的時候，不需要搬動大量銀兩，可以直接支付銀票即可。如果持有銀票者去票號兌現白銀，則從地窖里取出白銀，銀票銷毀，此時資產減少白銀，負債的銀票也取消了。資產和負債同時減少。 這叫資產負債表縮小，故而我們簡稱縮表的時候不需要註明是負債縮小還是資產縮小，資產負債表是同增同減的。只需要註明是擴表還是縮表即可。美聯儲為何要進行縮表？在金融危機之前，美聯儲資產負債表規模不到9000億美元，如今這個數字已經膨脹到了4.5萬億美元，對GDP的佔比也由6%上升到23%。 當前，美聯儲從國債、機構債券、機構MBS組合等資產上獲得的本金收入，全部用於重新投資，從而保持其所持有的證券組合的正常規模不變。 在美國經濟基本恢復之際，縮減資產負債表規模，是退出寬鬆措施的一個自然舉措。 此外，紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)近期還提到了另外兩個需要縮表縮表的理由：這將減少美聯儲在整個金融體系中的「腳印」，也將能讓美聯儲在未來經濟下滑時有繼續擴表的空間。 一個不同的問題是，為何美聯儲在近期將注意力轉向縮表，這比市場此前預期的有所提前。對此，高盛認為有兩個可能原因： 首先，部分美聯儲官員呼籲調整收緊政策中的措施組合，即依靠加息，也依靠縮表，從而能夠以更加平衡的方式收緊金融市場狀況。這之中一個關鍵問題是，正如波斯頓聯儲主席Eric Rosengren所指出，完全依靠加息會給美元增加新的壓力，從而給出口行業帶來不對稱的壓力，也讓通脹面臨下行壓力。 其次，如果川普明年委任一名新的美聯儲主席，此時設置好一個資產負債表正常化的框架，就能將金融市場面臨的不確定性減小到最低，也能讓整個過度的過程更加平滑。美聯儲縮表對我們有何影響？ 美聯儲縮表，所釋放出的信號是緊縮的貨幣政策，即流動性收緊。 從公布的最新美聯儲持有資產的期限結構看，其持有資產多在一年以上，其中持有的國債期限在1年以內的是2614.85億美元，占當期持有的國債總規模的11%；持有的MBS剩餘期限全在1年以上。 所以，無論是出售資產還是停止再購買，其抬高中長期利率的可能性更大，從而對實體經濟產生一定抑制作用。具體來說：首先，縮表會導致美國中長期利率提升。一般認為美聯儲持續的QE導致中長期利率累計下降100BP至120BP左右。其次，中長期利率提升會導致經濟增速下降。利率影響經濟增長的渠道很多，比如居民按揭貸款利率。最後，縮表也可能導致美元升值、市場動蕩。縮錶帶來的中長期利率提升，會對美元走勢產生支撐作用。 但相較於加息，縮表的路徑及其影響的不確定性更大，縮表既可以先收緊再投資、然後逐步賣出資產，也可以更晚一些開始更激進地甩賣資產。