個股研究：合勤控(3704) 基本研究 | 豹投資專欄

本文作者：豹投資

財報簡要分析：

合勤控3Q19營收52.94億元，QoQ -8.14%，以四大產品線來看，(1) 家用產品：營收6.4億元，表現持平。(2) 企業產品：營收6.9億元，季衰退8%。(3) 寬頻產品：營收23.8億元，季衰退一成。(4) PON：營收15.9億元，季衰退8%。

從各產品線的營收情形可以看出營收下滑主要來自於ODM (自主設計) 業務，因客戶在1Q19集中拉貨過後庫存銷售速度不如預期，以至於ODM業務的營收表現不佳，ODM業務營收24.88億元，QoQ -17%。另外，在自有品牌業務中，雖然家用產品與企業產品表現平淡，但是自有品牌的寬頻業務產品STB表現不錯，自有品牌業務營收則為28億元。

今年第三季自有品牌業務比重提升到53%，產品組合轉佳，加上沒有提列庫存跌價損失，毛利率提升到25%，業外因歐元貶值產生匯兌損失約2億元新台幣，稅後淨損1億元，EPS虧損0.25元

第四季預期：

展望今年第四季，自有品牌中的家用產品與企業產品將持平，但是自有品牌中的寬頻產品有機會成長；而ODM業務中，中國PON標案已陸續出貨，但因客戶出貨型態已不像以前一次集中拉貨，改成數個小標案分批出貨，因此這次出貨不會像1Q19那樣大幅成長，加上歐美客戶的DSL CPE（數位用戶迴路的客戶端）還在消化庫存，預期ODM業務表現較3Q19疲弱。再來，毛利率方面，雖然自有品牌業務營收比重有機會進一步提升，但因年底可能會再次提列庫存跌價損失，所以毛利率有可能比第三季還低。

最新消息：

• 客戶拉貨調節，合勤控修正兩季/Q4力拼回溫
• 產業：合勤控(3704)旗下推WiFi 6無線網路基地台，瞄準校園市場
• 合勤控5G布局先蹲馬步，明年4G仍扮業務主力　

 

（補充：其他財務數字在下圖）

（圖片來源：豹投資FREE）

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（圖片來源：豹投資PRO）

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