個股研究：瓦城(2729) 整理筆記 | 豹投資專欄

本文作者：豹投資

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2019年營運回顧：

瓦城2019年12月營收4.1億元，月增近13%、年增5.75%，單月營收創歷年同期新高；12月營收成長來自於新品牌「月月Thai BBQ燒烤」成立，且單月展店數新增5家，兩大因素推動單月營收創高。而2019年營收49.00億元，YoY +13.92%，營收連八年創歷史新高，且年成長率為2016年來首次回到雙位數。瓦城從2018年開始積極展店，店數增加有效帶動來客數攀升、營收成長。

營運策略分析：

瓦城於2016年提出「3-3-6-8」計畫，目標在2018~2020年的3年內，開發除了台灣、中國外的第3個市場，並創立6個新品牌，同時展店80家，最後興建並啟用全球研發中心。首先，第3市場的部分瓦城預計會在2020年於美國加州開幕新店；而展店方面，2018年店數淨增加14家，2019年新增19家店，雖然2019年未達當初預計新增25家的目標，但已是10年來年度增店數新高，且連續兩年店數淨增加都達雙位數。另外，新創品牌的部分，瓦城在2019年1月和12月各推出一個新品牌YABI、月月燒烤，可望為集團導入新客群，挹注成長動能。最後，全球研發中心於4Q19開工，預計會在2021年完工。整體計畫要全部達標的話，時間將延後，預估要到2022年才會完成，不過從3368計畫來看，瓦城的營運策略越趨積極。

營運獲利分析：

豹投資PRO中的個股頁面內有很多實用資訊，在點進個股欄位後左手邊的三種分析功能，分別是財務、籌碼以及技術分析。而從財務分析中的營收概況圖表可以發現，瓦城的營收高峰落在過年期間的1、2月，而其他淡旺季的營收表現則是相當穩定。另外，財務比率圖表也能看出，近年來瓦城的營益率和毛利率都維持不錯水平，整體營運品質穩健。最後，從股利概況可以看到，瓦城的股息殖利率已經超過5%，且從2011年後股息發放年年上升。

（以上圖片來源：豹投資PRO）

未來展望：

預期2020年營收將突破50億大關，YoY +6.5%，稅後淨利超過3.5億元，YoY +2.95%，而EPS可望達到16.15億元。2019年新增的19家店將會是2020年營收成長的主要動能。瓦城已確定2020年的展店目標為30家，是歷年來最積極的展店目標，如果2020年的展店目標可以達成，將能使2021年的業績大幅提升。另外，全球研發中心的部分，預估會在2021年完工，2022年可發揮作用，屆時全球研發中心將成為瓦城跨足國際市場及營運成長的重要關鍵。而近期的武漢肺炎疫情將會帶來變數，不過相較同業，瓦城於中國店數只有11家，對比總店數140家，中國業務佔比不高，因此影響有限。

整體看來，2020年瓦城因為中國業務比重低，且在去年第四季發行可轉債後資金充足，同時展店積極，因此瓦城可望維持高獲利水平，且其高配息的能力依舊是連鎖餐飲業最佳。

小結：

中國業績影響有限，營運策略亦積極，2020年營收預計持續成長，同時維持高獲利、高配息。

最新消息：

• 瓦城去年營收創高；今年新展店目標續看增雙位數
• 瓦城去年營收49億元再創新高　年增13.92%續創雙位數成長
• 《業績-觀光》瓦城去年營收連8年創高，今年拚展逾30家店

 

（補充：其他財務數字在下圖）

（圖片來源：豹投資FREE）

（圖片來源：豹投資FREE）

（圖片來源：豹投資PRO）

 

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