個股研究：華立(3010) 營運拆解 | 豹投資專欄

本文作者：豹投資

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2019年營運回顧：

華立2019年營收 546.71億元，較2018年成長3.3%，全年營收再創歷史新高，這也是華立連續第三年營收登高。其中營收佔比最高有44%的資通材料（包括PCB印刷電路板主材料與加工相關材料、手機天線素材等），在前三季的庫存消化後，於第四季有大量的出貨與成長，YoY+4.28%，且華立也代理許多了5G會用到的高階材料，預期2020年將有持續成長的動能；而營收佔接近三成的平面顯示器，YoY+10.29%，受惠於次世代電子產品的出貨穩定，帶動過去兩年營收高成長，不過在這之後可預見明年的成長將會趨緩；另外，佔比第三的半導體相關耗材，打破WSTS原本對2019年全球半導體產值的預估成長率為負值，華立在半導體方面的營收有小幅成長，YoY+1.32%，預計在半導體高階製程的需求持續下，明年將有5%以上的成長率；除了半導體產業的需求以外，華立在綠能產品方面將集中投入資源在太陽能光電站上，配合政府對綠電以及再生能源的綠能發展政策，長期來看也能持續貢獻營收。獲利方面，毛利率略降至7.81%；但在整體營收成長之下，稅後淨利15.46億元，EPS 6.68元都皆有提升。

財務概況分析：

在豹投資PRO的個股頁面中有提供三種分析功能，財務、籌碼及技術分析，而觀察財務分析的營收概況圖可以發現，華立近五年的營收表現，除去年初的淡季因素以外，營收其實維持在一定水準，並且呈現穩定的成長。另外，從股利概況當中也能看到，近幾年的股利殖利率均維持在4%以上，展現出高配息能力。

（圖片來源：豹投資PRO）

2020年展望：

在美中貿易戰之下，已讓具風險分散概念的國際大廠移往中國以外的地區生產，再加上今年武漢肺炎來襲，從中國出走往台灣或往東南亞移動也成為主要趨勢。而華立的銷售主力在印尼，各方面優勢將可望在未來逐季發酵，預估明年營收上看580億，YoY+6%左右，營業利益可望達到18億元，稅後淨利有機會成長雙位數來到17億元，EPS有望突破7元。

華立不但橫跨多種產業且在印尼深耕多年，在部分業務不受免疫情影響下，預期營收規模將持續擴大。2019年在半導體業務仍然有小幅的年成長，預計明年也將繼續提升，除了主力半導體產業拭目以待之外，另與專攻電源的台系大廠合作開發工廠的節能系統及綠能產業，預期也將持續貢獻營收。

小結：

華立深耕印尼，避開了武漢肺炎帶來的風險，且未來在5G與高階半導體的需求相當樂觀，預計2020年整體營運將持續成長。

最新消息：

• 華立深耕印尼拚多角化營運，看好布局效益逐季發酵
• 華立去年營收再創新高 預估今年光學材料將倍增
• 手機/車用鏡頭驅動光學材料需求，華立去年營收再創高

 

（補充：其他財務數字在下圖）

（圖片來源：豹投資FREE）

（圖片來源：豹投資FREE）

（圖片來源：豹投資PRO）

（圖片來源：豹投資PRO）

 

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