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2021/12/25
本文作者：陳啟祥
身為一個二寶爸，幫小孩換尿布可以說是這幾年來的日常，記得有次換完尿布後，隨手把濕紙巾翻過來看一下背面的製造資訊，產品是委託代工，而製造的公司叫做南六企業(6504)，查了一下原來是國內著名的不織布大廠。之後有機會到賣場時，特別看了一下濕紙巾的貨架，這才發現原來不止我用的這個本土商廠，連日系大廠嬌聯Unicharm和美系大廠金百利Kimberly，也都是找南六代工，甚至可以說，整個貨架上有六到七成的產品其實都是來自南六，我真的是孤陋寡聞，這麼厲害的公司竟然現在才知道，於來就花點時間來研究一下這家公司。
南六的產品主要有水針不織布、熱風不織布及生技類產品，水針布用於醫療級手術防護衣、無塵室電子擦拭布、嬰幼兒濕紙巾，年產量約為4.3萬噸左右，熱風布則用於尿布、衛生棉的表面材料，年產量則為1.8萬噸左右，生技產品則有面膜、乳劑液劑化妝品。
10年為一週期，接下來的三大擴廠計畫
營收的部份，南六從2011年的35億到2015年的約60億左右，維持著不錯的成長率，但站上60億之後到2018年的68億，成長的力道明顯放緩，可以推測公司的產能已經接近頂點，而上次擴廠的時間是2008年增建的中國平湖廠，也已是10年前了，在今年(2019)五月底的法說會也有提到，南六的經營方針是以10年為一個週期，去思考規劃下一個階段的方向，因此，從2019年開始的新階段，南六做了一系列的擴廠計劃：
2019年 高雄燕巢廠廠投產
從2017年開始建廠，今年進入試營運並開始投產，主要的產線為水針布，可將公司總產能從4.3萬噸拉到6.5-7萬噸
2020 – 2021年 印度廠投產
會選在印度設廠主要是因為客戶在印度有設廠，若南六也在那邊設廠，則可就近供應客戶需求，節省客戶進口的關稅，另外印度人口眾多，也是一個可以開發的新市場，主要的產線為熱風布，預計可增加6000-8000噸的產能。
2023 – 高雄燕巢二期廠
以高附加價值的醫療生技產品為目標
綜合以上的計劃，南六在法說會裏提到，在印度廠完工投產後，年營收的目標會是100億元。
在擴廠的資金來源部份，南六不打算跟股東要錢，股本希望維持在現在的7.3億左右，所以資金來源為銀行借貸，利率不高，壓在1-1.2%區間，另外還有申請到政府的台商回流優惠投資專案，這部份的利率會更低。
今年營收預估再成長，10月為觀察重點！
不過以今年的營收狀況來看，1-9月累計年增率為-3%左右，還看不到新廠的效益，5月的法說會也提到，4月打樣完成送交客戶，約需半年測試期後會開始下單，加上新聞稿中也提到南六今年預估營收還是能成長，目標是70-75億，前三季累計營收約為48.5億，也就是說Q4要約有20-25億才能達標，去年Q4的營收為18億，所以至少需10% – 35%的成長，這個會是接下來10月開始的營收觀察重點！身為一個外部的投資者，我們無法得知企業經營時的第一手狀況，但我們還是能從一些數字來追蹤是否公司有完成之前對投資人的說明。
南六近年來的股價從2015年碰觸到高點200元後，就在140-180區間整理，可說是反應了營收觸頂的狀況，而今年也因匯損及資金匯出中國課稅損失，也造成了股價的弱勢，來到相對的較低的位置，若後續新廠能如預期般的順利供獻營收，或許可以期待後續的表現，個人會持續追蹤。
若想知道更多關於南六的大小事，可持續追蹤豹新聞！
本文為部落格《修正式價值投資》授權轉載，原文：南六 6504 追蹤及觀察筆記；另外，歡迎搜尋臉書：修正式價值投資
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