擁有 萬寶路香菸的菲利浦莫里斯國際公司(PM)，以高市占、高顧客忠誠度打造菸草帝國，長期營收因菸品稅受挫，但獲利變現性高，仍具強大護城河！ – 美股狙擊手

本文作者：美股狙擊手

菲利浦莫里斯國際公司是世界上第一大煙草製造商，同時也是世界上前二大食品製造商。主要經營煙草、食品、啤酒、金融房地產等業務，其中包括世界第一的香煙品牌：萬寶路。透過子公司、關係企業、及經銷商，於美國以外的市場生產、銷售、配銷及行銷多種品牌香菸及菸草產品。

地位短評：世界上第一大煙草製造商，同時也是世界上前二大食品製造商

企業競爭優勢：高市占與高顧客忠誠度建立菸草帝國的品牌價值

菲利浦莫里斯自2008年全球最大菸草企業Altria奧馳亞集團拆分後，即專注於國際業務，主打完整高中低價位的品牌以因應不同客層的需求，並創造顧客的低轉換成本。目前出口國中，多數銷量皆名列前茅，根據其營業收入比例前三大地區為歐盟(32.6%)、俄羅斯(10%)、菲律賓(8%)。雖然這些國家近年皆提高菸品消費稅，但因菸草產品仍被GICS列於必需消費品中，顯見其價格彈性低，再加上顧客忠誠度高，因此雖然近年出貨量略減，但營收仍持續增長。

在健康趨勢與菸品稅提高下，近年積極研發電子菸以取代傳統香菸

在多國提高菸品稅與健康趨勢下，銷售傳統香菸的需求有下滑跡象。因此近年菲利浦莫里斯投入電子菸的研發以維持其獲利能力。雖然因其高市占而具有成本效應與訂價優勢，然而如何持續轉型以擺脫菸品危害健康的標籤仍是其最大的挑戰。

長期財務走勢：營收成長因菸品稅調漲而受挫

利用杜邦分析，可發現其獲利情況持平發展，然而因近年菸品稅調漲的影響，近年營收年成長率下滑為負，直到2016年在電子菸獲利狀況好轉下，獲利才逐漸回升。

 

現金轉換率高且每股股利呈指數成長

從上圖中可見，現金股利與每股FCF皆呈指數成長的表現，反應其獲利變現性高。

結論

• 高市占與高顧客忠誠度建立菸草帝國的品牌價值。
• 營收成長雖因菸品稅調漲而受挫，但因獲利變現性高，仍具備強大投資護城河。

 

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