20180822 美股短評－Discovery Inc(DISCA) – 美股狙擊手

圖片來源：finviz

昨天美股漲幅第一與第二的分別是Discovery(DISCA、DISCK)探索頻道的A股和C股，在這兩個交易就上漲了9.7%，先簡單介紹一下Discovery的A股和C股的不同，A股是有投票權的，C股則是沒有投票權。

有趣的是Discovery在8/7公佈季報的時候，因為獲利數字不如分析師預期，股價其實是下跌了5%，那到底又是什麼原因讓投資人又對Discovery重拾信心呢？難道只是因為分析師把Discovery的目標價上調到34美元，激勵的股價的上漲只是曇花一現嗎？不過，如果時間拉長來看，自去年11月的低點反彈至今，其實Discovery的股價其實已經漲了將近一倍！

先來了解Discovery的股價在去年為什麼會跌到約一股只剩USD15左右呢？主要因素除了傳統媒體業的激烈競爭，以及受到新興起的串流媒體Netflix(NFLX)的挑戰之外，造成投資人擔憂傳統媒體的客戶持續下滑，潛在獲利逐漸衰退，行業前景看淡。

再者，若是想要建立行業的領先地位，媒體行業其中一項策略就是進行大規模的併購，盡可能提供多樣化的產品服務給消費者，以建立消費者對於品牌的忠誠度。但併購策略所帶來的就是大規模的支出，在2017年7月Discovery宣布收購擁有Food Network和HGTV等頻道的Scripps Networks Interactive(SNI)，而且是溢價收購，以約90美元的價格收購股價約67元左右的Interactive，消息公布後投資人當然不買帳，股價大幅滑落。

這時候，Discovery母公司Liberty Media主席，也是媒體投資大亨John C. Malone就跳出來了說話了，他稱當時股價跌到15塊美金Discovery實在太便宜啦(Dirty Cheap)，你們不要？我自己來買，然後就一路買到最近6/13公佈的持股變動他還在買，已經擁有約28%的股份，可見Malone對公司抱持著多大的信心，並且付諸實際行動支持。

有看過《非典型經營者的成功法則》這本書，就會知道Malone其實從1973年加入媒體業開始，就很懂得有線電視產業的生態與生存守則，他非常了解媒體產業必須藉由不斷獲取觀眾數量，達到規模優勢去壓低節目的製作成本，省下來的資金可以在去進行收購，擴大規模，形成一種良性循環。

讀書心得－Outsiders《非典型經營者的成功法則》
https://justininvesting.wordpress.com/2017/04/17/outsiders/

而且Malone的財務手段也十分高明，在公司擁有穩定的現金流後，他大膽的運用資本的力量，包括發債、增資及資產出售等方式，來擴張公司的業務或是投資合資企業，選擇可以幫助公司獲利極大化的選項。

在收購Scripps的這個案子中，收購的價格合計約146億美元，當中包含了70%的現金及30%的C股，Discovery舉債約68億來幫助這次收購的融資。Malone在去年底的時候接受CNBC採訪，就大談Discovery是一個好投資，他說：「我總是用一個長期的角度去看待投資，而DIscovery對於自製內容的所有權及控制權，未來將能以合理有效的方式應用到直接面對消費者(DTC)的平台上」。當時他公佈對DIscovery的持股已經增加一倍了。

Discovery最新公佈的財報數字中，營業收入較去年同期成長69%，但淨利下滑，主要還是受到併購因素的影響，整合所花費的成本以及利息支出。不過，觀察公司不同部門的表現，在美國市場的收入大幅提升了一倍，在國際市場的收入也成長了30%，在教育其他部門的收入，則因為在4月時將大部分股份出售而下降。

Discovery原本的現金流量一直都很穩定，收購Scripps雖然會受到影響，但以最近一次的財報數字來看，營業現金流入上升到5.56億美元，自由現金流量為5.22億美元，資本支出為3400萬美元，與去年持平。未來如果收入持續穩定，併藉由收購Scripps所產生的協同效應，包括國際市場的持續發展，相對對於公司的股價成長仍有一定程度的幫助！

只不過公司的收入來源主要是有線電視、廣告及其他收入，分別占總收入的比例為47%、51%和2%。而對這些收入影響最大的因素，包括訂閱者人數、收視率、以及節目受到喜愛的程度等。如果沒有吸引觀眾的內容，對分銷及廣告的議價能力會造成負面影響，直接影響到獲利，也很容易就喪失產業的競爭地位！