2018.9.20 從262美金猛跌到22美金，一代傳奇發生了什麼？

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前段時間的疫苗事件和“我不是藥神”的電影不知道還有多少人記得。醫療話題一直都是老百姓關心的熱門，在今年年初的時候Netflix拍了一部紀錄片就說到了這樣一個製藥巨頭，加拿大威朗（Valeant）製藥公司，從曾經輝煌的262美金傳奇一路跌到現在的22美金，更不說華爾街有太多的空頭等著它跌到退市。那被稱作美國“藥神”是真的就要破產了嗎？

圖片來源：e投睿eToro 數據截止時間：2018年9月19日

一代傳奇的崩盤

說到威朗的醜聞，要說到它之前的CEO，商業史上幾乎沒有像Michael Pearson的CEO，作為Valeant的領導人物。不久前在他任職期間股價上漲超過百分之四千。作為麥肯錫的前顧問，他制定了一項基於收購，削減成本和提價的戰略。

威朗曾經是一家小型製藥公司，通過做著一般製藥公司常做的事情努力維持著生計：大量投資於研發來開發新藥。但是，2008年接任的Pearson取消了這種做法。他認為研發的回報太低而且太不確定, 相比來說購買在市場上已經佔有份額的公司，然後削減成本和提高價格更有意義。

因此，威朗成為一家連續收購方，在2008年至2015年期間進行了一百多筆交易。它在核心業務上幾乎沒有投資自我研發，公司財務支出下降到銷售額的3％。同時，威朗在降低成本方面是無情的，有時候會裁掉一半以上的公司員工。威朗在2016年的時候被指控欺詐，同時有很多藥物專利到期使得2016年的財報十分難看，路透的一項分析研究了過去兩年中價格上漲了百分之三百到百分之一百二的藥物，在價格上漲最快的十九個之中，有一半屬於Valeant。

該公司還在金融工程手冊中提出了各種商業技巧。 2010年，它與一家加拿大公司合併，以降低其稅率，它採用了不透明的會計方法，使投資者難以判斷被收購公司的表現。與此同時，它給於高管的薪酬十分高，它將其薪酬與股東回報掛鉤，從而鼓勵人們專注於股票價格。 Valeant幾乎體現了人們今天討厭商業的一切，但這並不妨礙華爾街很多人都將其視為盈利機器。但是皮爾森的買入壟斷藥公司後大幅加價的方法達到了不可避免的極限。同時，威朗的債務問題也日益嚴重，一直到與valeant有合作的Philidor的一家關聯公司，R&O Pharmacy起訴控告Valeant，說他們相信Valeant可能有欺詐作假嫌疑，成為壓垮它的最後一根稻草。

品牌重塑之路

改名能否改命

許多公司使用新名稱來表達與自己不同的信息，或者逃避醜聞的污點。例如，在一次導致超過100人死亡的空難後，折價航空公司ValuJet收購了AirTran，並以該名稱命名，蘭斯阿姆斯特朗基金會在圍繞其創始人的興奮劑醜聞後更名為Livestrong基金會。 Valeant宣布更名為Bausch Health Companies，自然這是作為危機公關所做的第一件事情。同時品牌專家表示，除非業務發生實質性變化，否則名稱變更將不會成功。

經營模式的改變

新任CEO Joseph Papa似乎正在將這家備受爭議的公司帶回正軌。而且這一次，完全取決於有機增長，而非債務推動的收購增長，幾乎沒有考慮研發或償付能力。公司繼續增加其研發支出，並將其收入轉向更穩定的產品。在Papa的領導下，Valeant專注於削減債務並出售部分業務以簡化運營。簡而言之，Bausch是一家與Valeant崩潰前完全不同的公司。這是一個合法的製藥公司，擁有出色的管理，極好的資產和雄心勃勃的周轉計劃。該公司的新身份來自Valeant的一項收購：眼部護理產品製造商Bausch and Lomb博士倫。 Papa說，新名稱體現了“對患者健康的奉獻”。 Papa是一個很出色的和平穩的運營商，並且它對於非處方藥物的來龍去脈瞭如指掌，有些投資者認為他解決Valeant之前的醜聞只是事件的問題。

公司旗下的IDP-118以及Siliq，其中IDP-118用於治療頑固性銀屑病，預計2018年銀屑病市場價值將達70億美元，IDP-188也許會成為用於治療銀屑病的首個皮質類固醇維生素A合成藥。 Siliq是一種低成本的斑塊狀銀屑病治療方法，在長期試驗中表現良好。

其實在公司緩解了市場對流動性的擔憂並且在告知投資者公司在摩根大通（JPM）醫療保健會議的轉型計劃進行了後，股價當時就上漲了一倍以上。自去年年底公司宣布非常成功的債務發行以來，Valeant的樂觀情緒有所增強。 VRX已經為債務再融資，將債務期限進一步推向未來。它已售出資產，包括其受歡迎的歐萊雅護膚系列。雖然Valeant可能會保留其寶貴的博士倫品牌的所有權，但其眼科手術業務（據信價值約20億美元）可能會出售。

圖片來源：applied clinical trials

利潤的回歸

儘管如此，Valeant似乎還在製造更多無形資產。這些實際利益已經開始出現在最重要的每股收益（EPS）。該公司扭轉了2015年和2016年遭受的損失。

圖片來源：Valeant公司財報

今天，分析師估計2017年該公司發布全年數字時每股盈利3.85美元。由於專利到期，預計2018年的利潤將適度減少。 2018年之後，他們預計未來兩年的利潤將以每年15％的速度增長。

有形資產出現的另一個領域是新藥的發布。雖然許多專利將於2018年到期，但該公司已向市場推出新藥。 Vyzulta是一種治療青光眼的新藥，預計將為Valeant帶來數十億美元的收入。如果債務水平繼續下降且盈利預測持續或增加，Valeant股票可能會看到很多上行空間。通過出售資產和減少債務，目前的管理團隊已經表明它正在認真降低債務水平和挽救公司。它還繼續發布Vyzulta和Siliq等藥物。

圖片來源：Valeant公司財報

這些藥物有可能取代公司2018年專利到期後的收入損失。如果一個人對風險有很高的容忍度，Valeant股票的可能會給大家的股票投資組合帶來良好的狀況。總的來說，威朗製藥是一個有潛力但也高風險的公司，現在處於轉型的階段，至於未來是否能夠向陽而生讓我們拭目以待吧。