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蘋果財報分析——萬億關口的徘徊


蘋果公司在上週披露了2018年第四季度財報,營業收入同比增長20%,淨利潤同比增長32%,主要財務數據均高於市場預期,可謂業績亮眼。但財報公佈第二天,蘋果股價大跌6.63%,創4年多以來的最大單日跌幅,究竟為何?

華爾街與蘋果的多空大戰
如此亮眼的核心數據本應利好公司,但在財報發布後,蘋果股價11月5日一度跌破200美元大關,比一個月前的高位大跌超過15%,市值降至萬億美元以下。同時華爾街與蘋果的管理層之間展開了一場聲勢浩大的“多空大戰”,自上週財報公佈後,蘋果公司先後遭到多家華爾街投行降級。其中美銀美林將蘋果的評級從買入降至中性,同時將目標價從235美元下調至220美元。摩根士丹利對蘋果的目標價從247美元下調至了226美元。

美銀美林給出了四個降級理由:1、蘋果App商店收入增長放緩,特別是在中國;2、四季度指引暗示,iPhone銷量有可能低於預期;3、投資者可能將iPhone銷量數據解讀成負面的;4、美元走強或導致新興市場增長放緩。

然而從蘋果自身大手筆回購的情況來看,蘋果管理層並不同意華爾街主流看法,管理層似乎認為股價並沒有高估。蘋果公佈的截至2018年9月底財報顯示,第三季度合共回購了9250萬股普通股,均價在每股192.5美元到222.07美元之間,目前股價已經低於蘋果在第三季度回購平均價格。

圖片來源:e投睿eToro數據截止於2018年11月8日

過去多年以來支撐蘋果股價上漲的,除了自身盈利不斷增長以外,其中就是充足現金流支撐下大量的回購。 4年內回購近兩成的股份,全球第一市值公司的蘋果,其大幅度回購是美股長期牛市的代表,2018年經營活動產生的現金流量淨額達到774.34億美元,遠高於595.31億美元的淨利潤。

這場在華爾街投資機構與蘋果公司之間的“多空大戰”將成為下季度的一場持續拉鋸戰,而公司的股價在一度跌破200美元後在本周也有了一點程度的回升。

iPhone業務埋下伏筆
本次財報發布的同時蘋果公司宣布未來財季將不再公佈蘋果硬件產品的銷量數據,對此蘋果首席財務官馬埃斯特里解釋為:“90天內銷量不一定代表我們業務的潛在實力” ,這一做法一時間遭到了市場的高度討論和質疑,華爾街認為蘋果公司核心數據的不透明會加劇人們對於公司隱瞞行為的擔憂,這不是一種自信的表現。當然這種憂慮也直接體現在了蘋果股價上。

硬件裡面,除iPhone在堅挺,iPad、Mac銷量均出現一定幅度的下滑。財報顯示,iPhone第四財季售出4688.9萬部,與去年基本持平;iPad第四財季售出969.9萬部,同比下滑6%;Mac第四財季售出529.9萬部,同比下滑2% 。其中,iPhone在蘋果營收中佔比59%,也就是說,iPhone的表現好,蘋果財報就會好看,反之亦然。

在iPhone、iPad、Mac三款產品裡面,只有iPhone的銷量沒有出現下滑,這還是有iPhone XS、iPhone XS Max兩款產品已經推出的情況下。得益於今年的新款版本是去年的升級版,硬件供應鏈已經較為成熟,今年的新iPhone在新品發布會後一周就陸續發貨。


而蘋果這一季度的財報,把iPhone XS、iPhone XS Max自9月21日至9月30日的銷量也算進去。在有新品首個星期銷量加持的情況下,iPhone的夏季銷量慘淡狀況才算挽回了顏面,否則,恐怕本季度的財報銷量會更不樂觀。

市場研究公司IDC數據顯示,2017年蘋果出貨量依然僅次於三星位居全球第二位,不過在2018年第二季度,華為智能手機出貨量就已經領先蘋果,這也是7年來,三星和蘋果首次未能在榜單上分別佔據第一和第二的位置,而在最新的第三季度調查中,華為依然小幅度領先於蘋果,要知道華為的最新旗艦Mate系列是在四季度才發布,並且在售價和黑科技上都贏得了市場高度認可,因此三季度還不算華為的優勢季度。

數據來源:IDC三季度手機市場份額統計

價格上已經走向“奢侈品”蘋果,產品線已經上探到最高2349美元,超過 12k人民幣。也許是預測到並且希望掩蓋銷量下滑的窘境,蘋果才會決定以後不再公佈銷量。而這次披露方法的變化主要是考慮到銷量對公司收入利潤增長的相關性已大大減弱,蘋果從過去追求出貨量增長,已轉換到追求利潤增長的戰略。

服務業務力挽狂瀾
正如上週那篇蘋果發布會的推文裡寫道的,“後iPhone時代”的蘋果更寄希望於軟件生態業務,從三季度的財報來看,事實也的確如此。

蘋果服務業務第四財季營收達到99.81億美元,同比增長17%。 2017年,蘋果的服務營收就增長了80億美元左右,這個季度既然一下子竄到了近100億美元,從營收佔比來看,服務業務營收甚至超過iPad、Mac的營收。

服務業務營收源自於iOS設備的基數,蘋果目前已完成第20億部iOS設備的發貨。蘋果的服務業務包含App Store、iTune、Apple Music、iCloud雲服務、Apple Pay、AppleCare額外保修業務等。隨著蘋果iOS設備的增多,其在軟件上的盈利也會出現增長。


數據顯示,中國在2017年就成為蘋果App Store營收貢獻最大的地區,而中國地區的營收之所以如此之高,很大程度上是受遊戲驅動的。不過,中國市場對市場的監管,使得蘋果對未來市場的變化趨勢難以預測。

在喬布斯時代,蘋果是一家硬件公司,銷售筆記本電腦、手機、平板電腦,蘋果曾經推出音樂零售店等服務,目的也是為了促進硬件的銷量。庫克時代的蘋果有了一點“互聯網公司”的要素,旗下網絡服務越來越多,比如蘋果支付、蘋果音樂、蘋果新聞,並且明年有可能推出會員制的網絡視頻服務。

蘋果的長期用戶已經被鎖定在了iOS生態系統中,他們不太可能冒險把自己的照片、音樂等內容搬遷到截然不同的安卓平台上。這也意味著包括音樂、數字圖書、視頻等內容提供商同樣也被鎖定於蘋果的商店中。


從一定意義上說,蘋果正從創新者的角色逐漸轉化為“包租公”的身份,針對一個很難離開平台的用戶收取租金,聽上去有點像勒索,但是相比起前段時間Facebook大量採集用戶隱私,並且依靠數據牟利的做法,平台“包租公”的模式顯得更加坦率一些。

隨著蘋果逐步轉型為一家互聯網服務公司,這樣的坦率甚至可能成為蘋果的一個競爭優勢。



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