期權策略— 拉大區間的無方向性策略: 勒式組合 Strangle – PyInvest

本支影片分享看大漲大跌的買入勒式組合，以及看區間盤整的賣出勒式組合，除了分享如何建構這些策略外，亦分享如何在python中繪製到期損益圖。同時，也針對我們之前寫的derivatives檔案進行修改，詳細內容歡迎參考影片。

勒式組合策略

勒式組合是一種無方向性策略，透過雙買或雙賣價外選擇權達到雙邊曝險的效果，又可分為買入勒式組合及賣出勒式組合。當我們預期未來市場將因反映某事件而巨幅波動，但我們不確定是大漲或大跌時，就可以透過買入勒式組合來達到雙邊曝險的效果。只要未來市場真如預期大漲或大跌，且幅度夠大，則我們就能藉由勒式組合中的買權或賣權獲取收益。反之，當我們預期未來將呈現區間盤整，那我們可以透過賣出雙邊價外選擇權，以賺取權利金收入。

如何建構買入勒式組合?

勒式組合(Strangle)的精隨主要在價外選擇權。建構買入勒式組合相當簡單，只要買入一個價外買權加上買入一個價外賣權就可以了! 買入買權可以讓我們在標的價格大漲時享受獲利，而買入賣權則可以讓我們在標的價格大跌時享受獲利，然而，因為我們兩邊都買，期初要花兩份權利金，因此價格波動一定要夠大，才能夠cover另一邊權利金的支出，進而得到淨獲利! 相較於做在價平的買入跨式組合而言，因為勒式組合買入的是價外選擇權，價格相對便宜，因此能夠有效降低期初成本。當然啦，這樣的好處是來自於損益兩平區間的交換，如果要有正獲利，勒式組合所需的市場波動會高於跨式組合，詳細說明歡迎觀看影片中的實例分享。

$$買入勒式組合=買入一個價外買權+買入一個價外賣權$$

如何建構賣出勒式組合?

賣出勒式組合基本上就是買入勒式組合的相反，所以我們只要賣出一個價外買權以及賣出已個價外賣權，賣出勒式組合就建構完成了。賣出勒式組合是一個應用在預期未來市場將呈現區間盤整的策略，透過賣出價外選擇權以賺取時間價值。相較於賣出價平跨式組合，勒式組合的期初的權利金收入會較低，因為我們賣出的是價外的選擇權，相對便宜。然而，好處是一班情況來說，因為履約價格較遠，所以更有機會產生正獲利，而且這個區間的大小也是我們自己決定。然而，要注意的是，當市場情況不如預期產生大幅波動時，這個策略將會產生嚴重虧損，到期損益如下圖。

$$賣出勒式組合=賣出一個價外買權+賣出一個價外賣權$$

綜合以上，我們知道，若預期即將有重大事件發生，市場價格將大漲或大跌時，我們可以買入勒式組合。相反的，若預期市場將維持區間盤整格局時，我們則可以透過賣出勒式組合以賺取權利金收入。而相較於價平的跨式組合策略，勒式組合因區間拉大的關係，在買入勒式組合中可以有效降低權利金收入，但會降低得到正報酬的機率。相反的，在賣出勒式組合中則受惠於區間的拉大，能夠提升得到正報酬的機率，然而會降低期初權利金的收入。

延伸閱讀

• 期權策略— 無方向性策略: 跨式組合 Straddle

• 期權策略— 抵禦下檔風險的方向型策略: 多頭價差 & 空頭價差