台灣的經濟靈魂被鎖在房貸裡

上期談投資新手的疑慮時，雖然我用了柏格（John C. "Jack" Bogle）和墨基爾（Burton G. Malkiel）二位老前輩的話語來回應，但心中一直有個感覺，投資人身上或許還有一個財務上的壓力，才會覺得長期投資的難度很高。而這個財務壓力，你我都很熟悉，就是房貸。

由於房價連年飆漲，貸款利率即使已經降到2%以下，還本付息的壓力仍然很大。就以雙北地區一棟1,000萬的房子來說，以頭期款200萬，貸款800萬，20年期，利率2%來算，一個月要繳4萬左右。夫妻兩人假設合計月入10萬，那麼房貸負擔率就是40%，已經超過合理承擔標準。但這還不是最嚴重的估計。

《中時電子報》2016年10月有一篇報導，引用「數感實驗室」的分析資料，發現「以台北市來說，2009年的平均房貸為810萬，但到2015年則升至1,250萬，增加了1.5倍……換算下來，等於每個月需要支付6萬3千元」。

另外根據2017年惠譽信評最新報告，台灣家庭負債占GDP比重為82.6%，僅次於南韓的90%，遠高於香港的66.4%和中國大陸的41.8%。

這麼高的負債壓力，再加上生活開銷，恐怕已經所剩幾，哪裡還能夠安心從事長期投資？偶爾有些閒錢可以跑短線賺波段就該偷笑了！偏偏股市不是我們一般人可以跑短線賺外快的地方，常常一個不小心就血本無歸，嗚呼哀哉。

高房貸的畸形生態

不過我們今天的主題不在長期投資，而是談當今低利率高房價和高房貸的畸形生態對經濟活力的影響。首先，在如此之高的房貸壓力下，還有多少人敢追夢創業？多半是戒慎恐懼捧著手上的飯碗，不輕舉妄動。別說隨便跳槽了，連請個半天假都要猶豫再三。因為夫妻如果有任何一方不小心丟掉工作，房貸繳納極可能出問題，房子將被銀行查封法拍。此外，過高的房價，最終還是會經由不同的途徑，轉化成企業的成本，嚴重傷害企業競爭力。試問，這樣的台灣經濟還有多少活力和靈魂？

其次，台灣家庭的房貸負擔普遍偏高，難道銀行不擔心？央行不擔心？當然，全世界沒有任何一家銀行會說我的放款業務有問題，也不會有任何一個國家的央行會表示金融體系陷入危機，但我們可以觀察他們的行為。到目前為止，央行最後一次升息是2011年6月，此後不是不動就是連續數季降息，最後更在2016年3月無預警解除雙北市多個區域房市信用管制。如果沒有風吹草動，央行為甚麼要這麼努力地維持寬鬆環境？

至於銀行熱衷於房貸業務則是眾所周知，反正有央行當靠山，貨幣寬鬆，而市場也需要，總之有利可圖。最近更有幾家銀行堆出5年寬限期和40年房貸，這和當年日本泡沫經濟的景象，已經相去不遠。

這就是所謂的「殭屍經濟」（zombie economy），靠央行不斷輸入流動性，以維持房貸體系的存活，並努力撐住房價，至少要能夠「軟著陸」。而房價其實已經過高，遠超過國民的購買力。殭屍經濟消耗社會大量資源，卻很少有實質的經濟效益，唯一的目標就是軟著陸，絕不能發生大規模倒閉或崩盤事件。

日本的「殭屍經濟」

日本在上個世紀泡沫化之後就是典型的殭屍經濟，由於日本管理體系不願讓有問題的大銀行和大企業倒閉，而一直撐著，最後就是數十年的經濟凋敝。儘管日本擁有最優秀的技術、精益求精的勞動力，還有日本銀行不斷挹注流動性，再加上安倍晉三的三支箭，仍然藥石罔效。投資大師羅傑斯（Jim Rogers）說得好，日本除非把這些爛東西清乾淨，打掉重練，不然是沒救的。

那麼，為甚麼日本政府要撐住這些出問題的大銀行和大企業集團呢？根據美國前聯準會主席葛林斯班，理由很多，如：東方文化愛面子，倒閉是奇恥大辱；政商關係綿密，家族、同學、學長學弟關係讓官員出手相救等。總之，沒人希望在自己任內發生許多大企業大銀行倒閉，那會遺臭萬年的。不如傾國家之力，把問題撐住，只要在我任內不出事就好了。

▲日本在上個世紀泡沫化之後就是典型的殭屍經濟。圖為東京地標東京鐵塔與其周邊辦公大樓。Fotolia

如今世界各國或多或少都施行好幾年的量化寬鬆（Quantitative easing，簡稱QE）政策或零利率，因此，有人認為已經形成全球性殭屍經濟（global zombie），在這種經濟之下，不會有大蕭條（The Great Depression）但也不會有顯著的經濟成長，簡直就是一灘爛泥。英國經濟作家穆蘭（Phil Mullan）在其新書《創造性破壞：如何啟動一場經濟復興》（Creative Destruction: How to Start an Economic Renaissance）中就明白表示，過去經濟界引以為傲的大穩定（Great Moderation）其實造成了長期的不利環境。為了追求穩定，同時也失去了資本主義的靈魂：創造性破壞。雖然不再有恐怖的大蕭條，可是我們的未來也變得了無生趣。關鍵在於殭屍經濟的產生，它把經濟給僵住了。為今之計，只有放手讓創造性破壞來拔除它們，經濟才會有機會回復活力。

高房貸下的台灣？

回過頭來看我們台灣，雖然經濟前景不佳有諸多因素，但我相信殭屍經濟是很關鍵的一環。如果沒有創造性破壞，政府不論多努力於公共建設和擴大支出，最後還是像日本經濟一樣頹圮。現在我們的金融體系已是金控集團，大到不能倒卻暮氣沉沉，除了做房貸和賣理財商品之外，鮮少創新，甚至阻礙創新。例如行動支付、第三方支付、機器人理財服務等，只有少數銀行在推動。而年輕人則被高額房貸壓得喘不過氣，哪裡還有甚麼夢想動力。總之，這個市場如果不放手讓它崩跌，然後打掉重練，台灣經濟的靈魂就永遠被鎖在房貸裡，二、三十年都解決不了。

對於年輕人，我只能勸說，在殭屍經濟裡，保持自主的活動力最重要，千萬不要貸超過自己承擔能力金額，至於買房或租房，已是次要問題。因為用寬鬆措施所營造出來的大穩定，沒人知道甚麼時候會大崩解。