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慧洋、東鹼、正新、建大 逢低可接

慧洋、東鹼、正新、建大 逢低可接

四月開始,上市櫃公司第一季財報將陸續開始公告,也是影響台股漲跌的關鍵因素,建議投資人可從「日圓貶值」和「原物料下跌」兩大方向進行篩選,相關受惠股如F-慧洋、東鹼、正新、建大,股價逢低可進行承接。

上市櫃公司去年財報今年提前到三月底完成申報,由於去年第四季正逢希臘債務破產危機,影響全球消費者信心,大部分公司表現不如預期。但也因為投資人心理早有準備,因此三月台股僅小跌二.三%。尤其第一季全球景氣邁向復甦,預料四月底前公告的第一季財報,相對前一季會有轉佳的情況,投資人反而可以利用機會尋找營運否極泰來的個股。

方向一:日圓貶值

第一季國際間值得注意的金融大事之一,是日圓出現急貶。去年全球金融市場動盪,日圓與瑞士法郎成為資金避險管道,導致美元兌日圓急升到最高七十五.五八日圓。然而,今年隨著日本央行釋出十兆至六十五兆日圓的買債計畫後,立刻刺激日圓走貶到最低八四.一八日圓,幅度高達一一%。這對利用日圓債務的公司而言,將在第一季財報產生匯兌收益。今年以來,股價走勢相當穩健的F-慧洋,就是主要受惠的個股。

F-慧洋主要業務為散裝航運,以小型船為主,目前船隊規模達七十五艘,是國內船舶數量最多的散裝船運公司;營收近九成來自長期合約,主要客戶多半為日本大型船運公司,如日本郵船(NYK line)、商船三井(MOL)、川崎汽船(K line)等,為了維持競爭優勢,公司計畫今年增加十二艘船。

過去F-慧洋添購新船,資金來源多以日圓給付,因此手中持有大量遠期外匯,只要日圓貶值,就可認列金融資產評價利益;反之,若升值則要認列損失。法人表示,像今年二月美元兌日圓由七十六.三日圓貶值至八十.五日圓,F-慧洋就因此認列匯兌收益約二.六億元。換句話說,只要日圓貶值一日圓,就會產生約六千萬元的匯兌收益,以三月日圓再貶值到八十二.八日圓計算,粗估可認列總收益達三.六億元,對EPS貢獻上看一元。

另外,公司預期今年會處分五至六艘舊船,若全部順利處分,將可再貢獻EPS約○.八元。去年F-慧洋稅後EPS為五.九二元,今年在匯兌與處分利益加持下,法人估計全年稅後EPS可望來到七.四元。以過去公司習慣配發四成現金股利計算,目前股價來看現金殖利率有五%水準。

然而要留意的是,根據去年年報,F-慧洋的負債比達八三%,獲利受日圓匯率變動影響甚大,未來投資人宜觀察日圓變化。此外,今明兩年全球散裝航運新增供給分別為一二○.二百萬噸與六十.九百萬噸,中長期供需情形也是觀察重點。

肥料大廠東鹼與F-慧洋有類似的情形。去年前三季,東鹼的業外散裝船運貸款,因日圓升值而認列六二○○萬元的匯兌損失,第四季已回沖一二○○萬元;預料今年在日圓進一步貶值下,有機會再回沖更多損失。公司去年全年稅後EPS為三.一三元,預計配發一.五現金股利,換算現金殖利率四.四%。

東鹼今年第一季的鉀肥生產線已經從八條增加到十條,年底總產能預估達到九.五萬噸,較去年成長一五%。雖然年初鉀肥價格沒有如市場預期進一步調漲,但以目前本業經營來看,仍然相當穩健。

業外散裝航運部分,五艘散裝貨輪每年的長期租金可帶來約一.五億元獲利,換算可貢獻EPS達一元左右;由於多鎖定三至七年長約,因此在二○一五年換約前,BDI(波羅的海)指數的波動對其獲利影響不大。法人估計東鹼今年EPS可望達到三.五元,是一檔值得長線追蹤的標的。

方向二:原物料下跌

去年財報表現普普而今年可望更上層樓的是輪胎業的正新。受到上游橡膠原料價格高漲衝擊,正新去年全年稅後EPS僅有三.四五元,較前一年度四.一七元明顯下滑;而合併毛利率也從一○年第二季的二成以上,一路減少到去年第三季的一六.五%。然而,這樣的窘境隨著橡膠價格回落,以及新產能開出,未來正新營運有機會再創高峰。

正新目前是全球第十大輪胎廠,對外行銷採用多品牌策略,包括正新、Maxxis(瑪吉斯)、櫻花、百力士、鯊魚王等,在中國市占率約一成。隨著汽車業快速發展,中國現階段汽車保有量已超過一億輛,使得今明兩年輪胎銷售都有一二%至一五%的成長。為了因應需求增加,正新今年準備在台灣以及大陸重慶、漳州與廈門砸下二百億元,進行產能擴充。法人預估,二○一二年正新營收將較去年成長二五%。

至於橡膠價格方面,在供給增加壓力下,今年天然橡膠均價,預計會從去年每噸四七○○美元下滑至三五○○美元;合成橡膠也是呈現下跌情況。因此,毛利率回升並非難事。配合新產能投入營運,法人估計,正新今年EPS將上看五元。

而另一家輪胎大廠建大,去年受惠大陸廠房出售,稅後EPS高達四.三八元,其中二.四七元為處分利益,公司預計配發一.三五元現金股利與○.六五元股票股利。

為了擴展轎車胎市場,建大今年上半年在雲林廠與昆山廠都會增加產能,天津廠則預計在明年第二季投產。在橡膠價格回檔的有利條件下,今年毛利率也會有所提升。 法人估計全年EPS可望達到二.六七元,與正新同樣可以逢低注意。

營運轉佳  承接正當時——第一季財報公布前的兩大投資方向

投資方向   股票代號    公司名稱     2011年稅後EPS(元)   前兩個月累計營收(億元) 年成長率(%) 法人預估今年第一季EPS(元) 股價(元,4/3)
日圓貶值      2637           F-慧洋                   5.92                                           13.8                                 20                                     2.02                      43.50  
                      1708           東   鹼                    3.13                                             5.0                                 27                                     0.73                    33.35
原物料下跌  2105           正   新                    3.45                                           35.1                                 16                                     1.05                     67.30  
                      2106           建   大                    4.38                                             9.9                                 15                                     0.68                    33.50 
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