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恐慌後的進擊(摘) - 今周刊

恐慌後的進擊(摘) - 今周刊

新年鞭炮才放完,國際金融市場已經炸了一輪。這場從QE退場為導火線點燃的災難,會讓去年的多頭格局,調整為什麼樣子?

《今周刊》獨家授權轉載,美國最專業的《霸榮》投資雜誌,
請到「債券天王」葛洛斯、「末日博士」麥嘉華為讀者解答全球經濟五大問題:
美國經濟復甦是否真的有影?跌了一波的新興市場,會怎麼發展?
影響台灣最重的日本、中國,在2014年這個充滿挑戰的一年,
分別將有怎樣的表現?台股又會如何反映?

為什麼市場崩潰?當一三年夏天,美國聯準會首度證實開始研究量化寬鬆貨幣政策(QE)退場時,大家都預期,美國這個全球第一大經濟體已經認真走向復甦,景氣榮景將可撐起全球經濟。萬萬沒想到,就在土耳其暴動的同時,美國、中國的製造業採購經理人指數(PMI)雙雙回檔,代表經濟復甦出了問題,打碎投資人的美夢。

光是一月的最後一周,全球投資人就賣出了一.八七兆美元的股票,相當於台股半年的總交易量。

但是,市場不是一頭隨機衝撞的怪物,現在的價格可能動盪,但決定價格最重要的因素,就是實質經濟。如何解讀基本面,成為最重要的關鍵。


關鍵一:美國企業「硬推」獲利前景不樂觀


基本面當道,而全球最大經濟體美國的景氣榮枯,自然就是一四年絕對必須掌握的關鍵重點。

「債券天王」葛洛斯對於美國前景首先發難。他明確指出,一四年的美股,將沒有辦法像一三年一般再創新高。「現在,一切資產價格都是硬推的,因為現在利率被聯準會壓得很低。」

除非,聯準會新任主席葉倫能聰明而有效地建立市場信心。


然而,葉倫上任後不到一周,市場就大起大伏,她與市場的溝通不良,正是原因之一。在她上任後,聯準會變得寡言,目前僅靠一個數字傳達訊息;這個數字,也正在決定我們未來的市場走向:美國的失業率。


關鍵二:失業率下降 不等於就業市場熱絡


為什麼就業市場數據這麼重要?除了因為它是衡量經濟復甦最實在的指標之一,另一個原因,更在於它是聯準會決定QE退場時間點的明確界線。

芝加哥聯邦銀行分行主席伊凡斯曾在一一年聯準會推出QE2時,提出若經濟未達一定門檻,不應退場,利率更應保持在超低檔。而他所提出的重要指標,就是失業率降到6.5%以下。如今,最新公布的美國失業率已經來到6.6%,這是美國自○八年金融海嘯後最低的一個月。

市場擔心的與其說是「伊凡斯法則」達陣、QE即將加速退場,倒不如說是害怕「聯準會錯估了真正的就業市場狀況」;因為從勞動參與率來看,目前的60%相較於金融海嘯前的65%,仍處於在低谷,未見回升;現實與投資人的預期又拖了節。


關鍵三:中國經濟走弱衝擊商品價格與股市


中國對於全世界的影響,比過去還要更強。

圓桌論壇老面孔之一、瑞士資產公司董事長朱洛夫(Felix Zulauf)觀察:「首先,中國已經是許多國家,特別是周邊新興市場最大的出口市場;再加上,中國的需求直接影響到商品價格,如果中國持續縮緊銀根,對於商品價格只有負面影響。」

「中國利率上升的壓力很大,不是因為央行的緊縮,而是籌資的壓力,他們有信用泡沫,如果中國出了什麼差錯,將會在股票市場造成恐慌。我會說,在一四年開始的幾個月,全球股市會到一四年的高點,然後可能會出現一波賣壓。」朱洛夫強調。

「只有在退潮時,你才知道誰在裸泳!」霸榮圓桌論壇是股神巴菲特最看重的投資盛事之一,而一四年在圓桌上的多空討論,大概也可以用巴菲特的這句名言總結。在熱錢保護傘變小、資產價格震盪加劇的新年度,逐一檢視每個市場經濟體質的強弱良窳,已是投資人不可迴避的功課了。

編按:本文摘自2月12日出刊之《今周刊》895期封面故事「看見全球股市大調整後新機會」,同期內容除本文外,並有「麥嘉華:治標不治本 新興市場修正還沒走完」、「木神原英資:拚出口 日本仍有一年好光景」、「謝國忠:地方債影響 中國經濟進入陣痛期」、「台股進擊 四位名師親授實戰密技」等系列報導,更多內容請參閱895期《今周刊》。
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