物流龍頭股-嘉里大榮(2608)，唯一符合WHO規範的開放型醫藥物流公司 | Kelvin投資天地

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對於物流業而言，
勞基法一例一休可謂是一記重拳，
但是在如此艱難的情況下，
還能逆勢成長的物流業真的不簡單。

嘉里大榮公司簡介

公司於1990年上市，
2008年港資嘉里物流入主，並於2011年更名為嘉里大榮，
2016年嘉里震天物流提供海空運服務，
2017年合資成立嘉里鮮菓，為鮮果運銷產業先驅，
2019年入股科學城物流。
主要提供路線貨運及專業整合物流服務。

嘉里物流入主大榮貨運後，
建立制度化、透明化的管理體制，
重新定位核心業務，重整營運流程。
以致2009年至今以來，營收每年都是持續成長。

營收比重

貨運運輸79%、物流倉管21%，
並且有眾多關係企業營運其他業務範圍，
包含專業醫藥物流、專業進出口內陸貨櫃運輸、
專業冷鏈設備代理、規劃、安裝及
專業、快遞、精準都會遞送，水果運銷供應。

銷售地區

純內銷，佔比100%，並朝各方面多重發展。

產業現況及發展

(一)路線貨運服務

(1) B2B（企業對企業）因台灣成本結構變化，
產業已遷移海外多年，不斷衝擊B2B市場，
使原有核心主力成長趨緩。

(2) B2C（企業對消費者）隨著網路發達及消費者購物習慣的改變，
電子商務蓬勃發展，帶動宅配型態業務快速增長，
特別近年線上線下的發展，更是帶動B2C市場的成長。

(3) C2C（消費者對消費者）電子商務、網路個體及直播賣家的興起，
加上國內整體物流能力的提升，
目前已發展成由傳統匯集統倉發貨走向第三方取件（供應商發貨）。

(二)冷鏈暨倉儲

(1) 常溫倉儲
嘉里大榮提供專業物流解決方案及全球嘉里聯網奧援，
獲得國內外知名品牌青睞，客製化能力不斷提升，
並逐步邁向智慧物流倉儲發展，
提供客戶效率更好且彈性更高的倉儲服務。

(2) 低溫倉配
嘉里大榮擁有專業冷鏈設備建置能力及專業低溫倉儲，
與專屬低溫配送車隊，在溫度的控制能力業界首屈一指，
未來相信能為國人食的安全，做好最專業把關。

依交通部統計資料，台灣汽車貨運服務產業
於民國107年度國內經濟微幅成長，
整體產值為新台幣1,680億元，
較民國106年度產值1,605.5億元上升4.6 %。
民國107年嘉里大榮含關係企業產值總額為新台幣100.4億元，
較民國106年度產值96.8億元，上升7.3%。

物流業係指提供物品流通過程中支援服務之行業，
包括原物料、零組件、半成品、在製品及製成品之流通活動，
其蘊藏「物」盡其用，貨暢其「流」之意涵。
物流業不僅涵括傳統倉儲、運輸與批發業，
亦替代傳統批發商、代送商之功能，

其主要趨勢如下：
1.整合上下游業者
2.全方位功能
3.朝向策略化經營
4.強調時間及空間效率化
5.少量、多樣及高頻度配送需求
6.具專業能力及立場中立
7.資訊技術整合支援能力

根據以上之分析，可發現物流業之發展與效率化，
對於支援產業升級、促進國家總體經濟成長
具有密切關連性與正面意義。
因此，物流業未來須著重AI預測模型之導入，
藉由機器視覺、視覺辨識、聊天機器人、無人倉、無人車等應用，
協助不同作業階段再優化、提升正確率與降低成本，
以促進我國產業在全球市場中之競爭力。

嘉里大榮獲利分析

2017年後因一例一休導致人事成本的上升，
進而影響到了淨利。
但嘉里大榮觀音物流中心於2018年底啟用後，
組成自動化的物流服務設施系統，
有效降低人事成本再加上營收的增加，
2019年繳出歷史新高的EPS。

2019年全年月營收年增，2020年1月雖年減19%，
是因為1月份上班日較少及去年同期基期較高，
2月份就補足1月份的營收，
2020年全年營收仍可望持續突破新高。

2017、2018年人事費用的上升，導致三率的下降，
2019年自動化系統啟用後，三率就有一定程度的上升。

ROE雖然在2017、2018年有下降的趨勢，
但在2019年就恢復水準了，
可以觀察2020年的ROE是否有維持住。
這裡有ROE更詳細的介紹

嘉里大榮財務分析

資產與負債

現金、應收帳款及票據、存貨、不動產、廠房及設備，
外加新會計準則的「使用權資產」共88%，
是間專注於本業的好公司。
PS.「使用權資產」後面會提到。
這裡有流動資產更詳細的介紹

公司流動資產大於流動負債，
短期內沒有資金週轉的問題，
但是長期借款期限為2年且金額較大，
需關注後續變成短期借款後的還款壓力。
這裡有負債更詳細的介紹

償債能力

負債比是因會計準則的改變，2019年上升至55%左右；
但公司的流動比及速動比在80~100%，
低於100%則是企業風險之一。
這裡有償債能力更詳細的介紹

IFRS16

在舊制屬於「營業租賃」的部分，在新會計準則IFRS16實施後，
將使用租賃資產的權利認列為「使用權資產」，
未來支付租金的義務認列為「租賃負債」，
同時，損益表上也不再認列租金支出，
而是分別以使用權資產的折舊費用，
及租賃負債以攤銷後的利息費用來表達。

自由現金流量

自由現金流量正向的居多，還算穩定。

嘉里大榮股利政策

連續11年配發股利，殖利率約4%左右，配息穩定，
每年都穩定填息，填息時間1~94天不等，
不用擔心賺了配息賠了價差。

總結

嘉里大榮不僅專注於原先路線貨運及專業整合物流，
使公司在舊有服務持續成長之外，
更發展多方位的物流及快遞服務。
更是唯一一家符合WHO規範的開放型醫藥物流公司，
目前市佔率已達到50%；
且提供科學園區高科技電子產業供應鏈之保稅物流倉配服務，
並朝著數位轉型的方向邁進。

從2010年起每年營收向上緩慢成長，
是間專注本業且向外擴展的穩定公司。

2019年累積月營收年增率+14.2%
2019年累積淨利年增率+11%
2020年至3月累積月營收年增率亦有+8.21%

2019年EPS為2.9，近5年來本益比區間為12.5~19.5倍之間，
請各位投資人自行斟酌判斷。

以上單純分享個股資訊，

僅供參考，請自行斟酌判斷。

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