2017年國企改革兵分多路四領域成混改重頭戲

近期，南航混改推進、中核與中核建戰略重組以及中輕集團整體產權划轉保利集團、聯通因混改停牌等案例相繼出現后，央企混改開始明顯加速。在業內人士看來，央企混改是2017年大事件之一，其中將產生眾多的投資機會，隨著混改試點的逐步披露，投資者可重點關注多個領域的混改機會。

電力華電國際走在前列

作為央企混改重點領域之一的電力行業，資產證券化是其國企改革的主要方向，而電改的突破點是「混改」。長城證券分析師楊潔認為，國家電網提出以混合所有制方式開展增量配電投資業務。具體來說，就是未來省級電力公司有望作為投資主體參與競爭，與符合條件的社會資本合作成立混合所有制供電公司，通過參加招標等市場化方式成為試點項目業主。另外，對於國家電網投資控股混合所有制供電公司，在增量配電業務領域有望逐漸實現混改，以提升電網運營效率。

其實，近幾年中提升集團資產證券化一直是各大電力集團的重要工作之一。其中華電集團將華電國際確定為集團整合常規能源發電資產的最終整合平台，承諾將旗下擁有的非上市常規能源發電資產，在符合條件時注入旗下的華電國際，並給予其常規能源發電項目開發、收購的優先選擇權，以支持該公司持續、穩定發展。而早在2014年，國電集團就承諾「繼續將國電電力作為常規發電業務整合平台，逐步將火電及水電業務資產注入國電電力」。

就電力行業投資機會來看，楊潔建議投資者關注央企混改加速的投資標的，文山電力、涪陵電力、上海電力、浙能電力等。

潛力股精選

文山電力 （600995行情資料評論搜索）

稀缺的發供電區域公司

公司是稀缺的發供電一體的區域電網公司，南網下唯一上市平台價值突顯。申萬宏源證券分析師劉曉寧指出，公司積極布局區外配售電業務，已出資2億元設立雲南雲電配售電公司參與省內、省外配售電市場競爭。公司參股的深圳前海蛇口自貿區供電有限公司，已被列入廣東省第二批售電公司目錄，規劃在深圳蛇口片區、前海桂灣片區、前灣片區和媽灣片區開展供電業務。公司下屬文山文電2016年設計資質從丙級升乙級，可以承擔220KV及以下送變電工程設計，並在昆明設立子公司，將立足於文山，面向全省及廣西周邊地區開拓電力設計市場。

涪陵電力 （600452行情資料評論搜索）

有望參加增量配網

公司資產負債錶快速擴張，根據節能業務盈利能力與資產擴張及項目投運計劃，預計公司經營業績還將保持高增長電網公司將節能與服務業務作為新主業是可預見的趨勢，公司在節能領域有優勢獨特，未來也有望參與增量配網與綜合能源服務業務。招商證券分析師游家訓指出，節能與服務將是未來電網公司的新主業，公司也有望參與增量配網或綜合能源服務業務。電力行業用電量進入低增速時期，未來電網企業大概率會將節能、能源服務作為新主營，公司在節能領域優勢獨特。公司未來也有望參加增量配網或綜合能源服務業務。

上海電力 （600021行情資料評論搜索）

積極拓展海外業務

公司近年來積極拓展海外業務，順利完成了馬爾他氣電和日本光伏等標杆性項目。申萬宏源證券分析師劉曉寧指出，公司2016年開展對巴其斯坦KE電力公司收購，近期已經通過兩國管理部門審批，等待資產交割。巴其斯坦KE地區電力短缺，KE公司為當地核心發、供電商，公司入主KE公司后，帶來資本和管理優勢，有望推動KE公司業績迅速增長。公司作為國電投旗下華東區域電力上市平台，受益於資產注入、電力需求回升和煤電供給側，公司清潔能源裝機大幅增長，海外擴張加速。

民航關注三大航空集團

民航業混改正在快馬加鞭。近日國航收到控股股東中航集團公司通知，國家發改委復函同意中航集團公司進行航空貨運物流混合所有制改革。中航集團公司將著手啟動航空貨運物流混合所有制改革。國航及部分下屬公司經營航空貨運物流業務，混合所有制改革的具體實施可能涉及。而在之前，南航公告已與美國航空簽署《股份認購協議》，美國航空擬以約15.5億港幣認購公司新發行的H股股票。民航在引入外來資本方面已有多次嘗試，未來建議關注各大航企的改革深化。

混改打開航空貨運業務未來想象空間。興業證券分析師張曉雲指出，展望未來，三大航的貨運業務要擺脫目前的「雞肋」局面，必須要加強資源整合、開拓新市場、完善航空網路。此前，雖然三大航的貨航業務也屢屢嘗試革新，但是受到原有的管理體系和競爭格局的限制，並未改變三大航貨運業業務頹勢，在混改的窗口期，有望通過引入民營資本，推動傳統貨航的迅速革新。

2017年航空供需結構持續向好，國際航線運力投放放緩，國際票價跌幅將同比收窄。東北證券分析師瞿永忠指出，同時隨著國內宏觀經濟回暖，帶動商務出行需求提升。考慮到外圍匯率與油價因素趨穩，疊加混改預期，建議重點關注航空組合南方航空、國航和東方航空。

潛力股精選

南方航空 （600029行情資料評論搜索）

美航入股實現強強聯合

公司混改進程如期推進，美航入股有望實現強強聯合。興業證券分析師張曉雲指出，南方航空和美國航空分別作為最大航空公司和世界最大航空公司，有望實現巨頭強強聯合，這場跨聯盟合作的象徵意義顯著，南方航空有望得到國外優秀航空公司運營經驗和樞紐建設經驗，對於客運層面錦上添花。與美航的此次戰略合作利於南航長期發展，南航未來將與美航開展聯運協議、代碼共享甚至聯營等一系列深入合作。同時民航業是2017年央企混改的七大領域之一，隨著美航順利入股，未來南方航空混改進程有望持續推進。

國航 （601111行情資料評論搜索）

業績表現取決於航線質量

航空公司的業績表現在很大程度上取決於航線質量，航線質量又受到區位因素和客源結構的影響。興業證券分析師張曉雲指出，北京本身擁有特殊的區位優勢和首要政治地位，集聚了大量公商務客源，國航北京基地運送旅客量占其總旅客比例超過46%，首都的區位優勢和客源結構優勢保障了國航航線的高收益。在三大航中，國航幹線航線佔比較高，旅客以商務旅客為主，需求剛性。因而國航盈利能力強、業績穩定。而近期PMI回暖利好公商務旅客增長，2017年國航國內航線收益水平有望提升。

東方航空 （600115行情資料評論搜索）

一季度營收、凈利潤雙增長

公司積極推進樞紐建設，新開多條國際遠程航線，完善航線網路布局，一季度公司營收、凈利潤出現雙增長。天風證券分析師姜明指出，隨著行業需求整體向好，預計二季度公司票價水平將有所回暖，同時油價漲幅大概率收窄，成本同比壓力將明顯緩解。而匯率趨於穩定將使財務費用水平具備明顯的比較優勢，二季度主業盈利同比將有所回暖。此後進入暑運旺季，認為需求提升將使提價將成為行業參與者之間的共識，三季度票價將具備更高的彈性，有利於公司業績改善。

鐵路利好逐步釋放

鐵路行業首次被明確列入混改試點行業，這為長期以來改革緩慢的鐵路行業指明了改革方向，力度空前。申萬宏源證券分析師陸達分析指出，鐵路混改主要有三大看點。第一是貨運方面，目前鐵路貨運行情不景氣，未來有望與各物流企業成立混合所有制公司，物流企業組織貨源，鐵路負責幹線運輸，充分提高鐵路貨運佔比，並大力發展多式聯運；第二是鐵路建設方面，十三五和鐵路中長期規劃已出，鐵路建設資金將維持在年8000億左右，資金缺口較大，未來鐵路建設將引進民間資本，以民間資本為主導，合資建設；第三是鐵路客運方面，客運提價已成大概率事件，一方面提價將彌補普快票價多年未漲的空間，另一方面普快提價有助於促進高鐵發展平衡客流。

在多個壟斷性行業中，有業內人士認為鐵路是確定性最高，混改思路最明確的領域。從中央經濟工作會議到鐵總年度會議，鐵路混改被屢次提及，看好今年改革推進對鐵路板塊的催化。結合鐵總高層換屆以及中央對於鐵路混改領域的支持，鐵路板塊的利好將會逐步釋放。建議持續關注特種集裝箱業務持續放量的鐵龍物流以及恢復基準運價並存在高分紅預期的大秦鐵路等。

潛力股精選

鐵龍物流 （600125行情資料評論搜索）

凈利潤同比增長65%

公司一季度實現營業收入20.33億元，同比增長47%；實現凈利潤8821萬元，同比增長65%。公司三大主業均呈現同比大幅上升的現象，以及財務費用下降是公司交出了亮麗成績單的主要原因。國金證券分析師蘇寶亮指出，大宗及鐵路貨運回暖，鐵路集裝箱佔比持續攀升，預計公司2017年業績將迎來復甦。公司順應市場變化積極轉型特種集裝箱業務，提供全程物流服務，著眼於未來冷鏈物流業務，探索新能源產業，長期看好公司發展。但短期來看，業績改善仍需要鐵路改革進一步的推進。

大秦鐵路 （601006行情資料評論搜索）

企業補庫存需求強烈

公司一季度實現營收124.5億，同比增長12.04%，歸母凈利潤為31.61億元，同比增長53.87%。海通證券分析師虞楠指出，2016年下半年開始，下游需求釋放疊加冬季供暖用量高峰，企業補庫存需求強烈，且朔黃線對大秦線的分流影響趨於穩定，煤炭運量逐漸恢復，貨運量有望持續超預期。3月25日公司公告運價每噸公里上調0.01元，煤炭運價調整將對公司收入產生積極影響，預計提價效應有望二季度顯現。隨著鐵路板塊整體混改力度加大，提價預期愈發強烈，市場化定價的試水也是未來吸引民營資本的關鍵因素之一。

廣深鐵路 （601333行情資料評論搜索）

客運提價敏感性高

公司作為A股市場唯一的鐵路客運標的，2016年完成旅客發送8498.57萬人次，預計客運收入超70億元，對鐵路客運提價具有很高敏感性。申萬宏源證券分析師陸達指出，根據測算，若公司長途車與城際列車整體提價10%，則廣深鐵路總營收將增加2.8%，總收益有望隨之提高24%左右。若鐵路客運如期提價，廣深鐵路有望首先受益；另一方面，廣深鐵路公司市場化程度最高，管理相對靈活，有望在整個鐵路改革中成為試點與標杆。若提價預期兌現，未來提價疊加託管至少存在100%的利潤增長空間。

軍工看好兵器工業集團等

混改是國企改革的突破口，而軍工混改又是國企混改的突破口。2017年將是軍工集團混改全面推進的重要一年，有行業人士表示，以中航工業為代表的各大軍工集團將加快提升自身的資產證券化率，目前兵器兵裝兩大集團已經提出混改意見，船舶工業和中電科等集團也有望加速推進，值得持續跟蹤和關注。

消息面上，3月31日國家發改委副主任劉鶴強調，著力抓好混合所有制改革試點，在軍工等領域邁出實質性步伐。有分析指出，軍工集團混合所有制改革正在不斷推進，核建和船舶等軍工央企已列入首批試點，第二批試點正在醞釀當中。根據早前國務院印發的《關於國有企業發展混合所有制經濟的意見》中對軍工混改定下的明確基調，軍工混改會率先在涉及非國家核心機密的軍工領域實現混改突破，預計科研院所改制注入將成為2017年軍工行業的核心主題之一。

國信證券分析師王念春指出，軍工央企混改及軍工央企市場化改革和代表重點裝備發展方向龍頭標的將具備長期投資價值。建議重點關注央企混改主題中兵器工業集團的北方創業、北方國際，核工業領域中廣核技，船舶工業領域船舶，航天領域航天電子、航空領域中航機電等。

潛力股精選

中廣核技 （000881行情資料評論搜索）

市場空間超千億

公司自重組以來即為核技術應用領域稀缺標的，該領域在擁有超萬億市場空間。公司積極增強核醫學儲備，推進質子、重離子治療系統的國產化，收購優質高分子材料企業，通過多方布局穩固核技術應用領域「非動力核技術第一股」的龍頭地位。中信建投證券分析師徐偉指出，公司重點布局核醫學加速器研發與應用，與日立公司積極合作，共同推進質子、重離子治療等核醫學系統的國產化，加速進口替代。據艾凱德特諮詢預測，核醫療市場年複合增速在20%以上，市場空間超千億。對標美國瓦里安公司87億美金市值，公司將迎來突破式增長。

中航機電 （002013行情資料評論搜索）

資產證券化率提升

公司設立合資公司是積極響應國家號召，推進國企混改的重要舉措。招商證券分析師王超指出，此次先從公司子公司開始，通過引入國際戰略投資者，有助於規範子公司經營管理體制，提升企業業績。同時，合資公司的設立也將有利於精機科技提升產品市場佔有率，擴大產品出口，實現公司座椅骨架和座椅調節機構業務持續穩步發展，塑造公司汽車座椅骨架及調節機構國際化、集成化市場形象。公司是機電板塊下唯一平台，機電下屬的兩個研究所也是集團的改制試點，預計今年末機電系統公司的資產證券化率將進一步提升到50%。

船舶 （600150行情資料評論搜索）

首批混改試點單位

公司作為首批混改試點單位，中船集團已提出明確混改思路，競爭性強的純民品是優先進行混改的領域。船舶作為民船造修龍頭，有望在中船集團混改中率先受益，關注中船集團2017年混改進展。東吳證券分析師陳顯帆指出，公司是作為中船集團核心民品主業上市公司，具有完整的船舶行業產業鏈，是國內船舶製造的絕對龍頭，有望率先受益於航海市場的回暖。在全球船海市場持續深度調整的環境下，公司主動調整產品結構，在加強主力船型承接力度的基礎上，加大對小型船市場的關注，將搶奪訂單作為企業最緊迫的任務。