新規來了，你的餘額寶收益會降嗎？

財神經

每天，我們的身邊都有以「億」計數的投資人，享受著餘額寶給其帶來的收益。這裡面或許就有你和我，再看看身邊使用餘額寶的人，你是否想過，規模如此強大的貨幣基金背後，到底有沒有風險呢？

反正，未雨綢繆的監管層們已經坐不住了。9月1日，監管機構正式發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》。這項即將於10月1日開始施行的《新規》，這幾天正在基金圈裡被熱議。

頭頂著貨幣「200倍」規模的天花板，基金公司們在計算著該如何繳納數以億計的風險準備金；手上有著「3、5萬元」餘額寶或者是貨幣基金的投資者們，更關心的則是，以後，還買得著各類寶寶了嗎？他們的收益是否會降得如同銀行存款板毫無吸引力？

好啦！即便是買了風險級別最低的貨幣基金，該普及的新知識，還是要認真學習。先來划重點——

風險準備金有多重要？

每家基金公司都不少提

《新規》中最引起市場熱議的，當屬對基金管理人風險準備金的要求。《新規》要求，同一管理人所管理的採用攤余成本法進行核算的貨幣基金，月末資產凈值合計不超過風險準備金月末餘額的200倍。對於管理人風險準備金不符合要求的，不僅要求不得新設貨幣基金和理財基金，還增加了將管理人風險準備金計提比例提升至20%以上的規定。

業內人士表示，這一規定將成為貨幣基金規模的「天花板」。因為根據《新規》，基金公司所能管理的貨幣基金規模受限於該公司風險準備金賬戶的餘額。例如，基金公司的風險準備金賬戶月末餘額為1億元，其發行的貨幣基金最大能發展到200億元。如果超過200倍，則要計提更多的風險準備金，《新規》第41條規定將「計提比例提高至20%以上」，而目前公募基金風險準備金的計提比例為管理費的10%。

中金公司的研究報告就指出，《新規》一出，貨幣基金在嚴要求、限規模、降收益的背景下，將告別高速擴張時代。根據基金業協會最新數據，截至2017年7月底，貨幣基金總規模達5.86萬億元，再創歷史新高，這一數據環比6月底大增7516.87億元，已實現連續6個月凈增長。

而具體到基金公司，咱們就先算算貨幣基金規模排名前10位的基金公司，他們理論上需要繳納的風險準備金有多少。

至少是數以億計的風險準備金，基金公司們這次要掏出的真金白銀真是不少呢！

風口浪尖上的餘額寶會怎樣？

已經兩度瘦身

擁有規模最大貨幣基金餘額寶的天弘基金，無疑成為《新規》出台後最受關注的公司。餘額寶在今年4月突破萬億元大關后，6月底再次刷新規模記錄。半年報顯示，其資產凈值已增至1.43萬億元，比去年底的0.8萬億元，激增了近80%，環比2017年一季度末的1.14萬億元，增加了近3000億元。

「新規的出台將有利於基金管理人進一步完善流動性風險管控機制、強化自我風險管控能力；亦將有利於行業健康發展、有利於保護投資者權益。在貨幣基金的管理過程中，天弘基金將按照相關規定貫徹落實，一如既往地把流動性管理放在最首要的位置。」天弘基金有關負責人日前表示。

但事實上，今年以來，天弘基金已連續兩次下調餘額寶的投資額度限制。5月27日，餘額寶將個人交易賬戶持有額度由100萬調整為25萬；8月14日，又調整為10萬。在業內人士看來，餘額寶的定位是小額現金管理工具，因此，此次調整對餘額寶絕大部分用戶不會造成影響。

濟安金信基金評價中心主任王群航就認為，此次《新規》有很多量化的標準，可操作性很強。對於餘額寶應該特事特辦，因為餘額寶是規模最大的貨幣基金，同時也是戶均規模最小的。根據該基金最新中報，截至2017年6月30日，其戶均規模僅為3885.14元。

沒被點名的個別貨基是誰？

似乎難逃強監管

然而，事實卻並未像想象中的美麗。這不，8月30日，在證監會召開的《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》培訓視頻會上，證監會副主席李超就強調：「有個別貨幣基金，規模巨大，不用點名大家都知道是誰，你的規模已經超過了比較大的銀行的個人收益。對此，不僅要適用普遍的流動性管理規定，還要適用特別規定。」

李超說，因為規模太大了，一旦出現一丁點的閃失，一家也能構成系統性的事情。所以，對系統重要性的機構，要特別的嚴格遵守要求。機構本身要高度關注自己的流動性風險，不能抱有僥倖心理。李超同時稱，固定收益資管產品在市場里超過10萬億，裡面的低等級的佔有比較大，這方面流動性壓力也不小。

一位參與了此次視頻會議的華南地區的券商副總裁就表示，上半年貨幣基金的快速膨脹，加劇了監管層對於流動性管理的擔憂。下半年不僅從公募基金入手，銀行和保險用來對接貨幣基金的委外資金，非標資產等，也會受到更加嚴格的監管。李超還透露，當天已經簽署了流動性管理規定，目的是要管控貨幣基金可能的潛在的流動性隱患。

而與貨幣基金猛增對應的是，卻是銀行活期存款的快速減少。央行最新發布的7月份人民幣信貸收支表顯示：過去半年，個人活期存款和流通中貨幣（現金）合計大幅減少3萬多億元。

流動性風險管理是什麼東東？

機構佔比達的基金收益可能有影響

《新規》中，對流動性風險管理也有所規定。《新規》要求，如果貨基前10大持有人佔比超過一定比例，對於這些基金的運作和久期等流動性資產都會有限制。業內人士表示，這一要求對一些機構佔比較大的基金，收益水平會收到影響。但對於一些零售渠道為主的貨基，比如餘額寶，影響則沒那麼大，因為它們的客戶非常分散。

《新規》同時要求，貨幣市場基金投資於主體信用評級低於AAA的機構發行的金融工具，占基金資產凈值的比例合計不得超過10%。其中，單一機構發行的金融工具占基金資產凈值的比例合計不得超過2%。

一位公募基金固收投資總監指出，流動性風險管理新規最根本的方向還是跟國家去槓桿的方向一致，讓錢迴流銀行。「之前短端利率一直下不去、企業成本居高不下，而新規就是要讓存款、存單的利率降下來，使得錢慢慢迴流銀行，這是有利於降成本的。」

我們手中的餘額寶會怎樣？

即使收益有所降低，優勢仍很明顯

對於投資者來說，大家最關心的莫過於未來，貨幣基金收益率的升降？濟安金信副總經理王群航此前做的兩組計算或許可以作為參考：銀行人民幣存款的基礎利率，活期0.35%、定期一年1.5%、定期三年2.75%；而根據濟安金信基金評價中心的統計，截至8月18日，298隻貨基「過去一周」平均收益率為0.0727%，225隻貨基「過去一年」的平均收益率為3.22%，126隻貨基「過去三年」的平均收益率為10.32%。

他還舉了一個例子——如果一隻貨基的七日年化從4.1%降到了3.9%，收益率相差0.2個百分點，即意味著申購100元的貨幣市場基金，持有滿一年，收益最多會減少0.2元。

業內人士表示，未來，雖然貨幣基金的收益率可能會有所降低，但短期之內，普通投資者還無需太擔心，畢竟和同類型產品比起來，貨基的優勢還是十分明顯。

「無論是短期，還是長期，貨幣市場基金的收益率都高於銀行存款。結合流動性來考慮，定期存款完全無法與貨幣基金比肩。基於攤余成本法的收益計算方式，以及不斷加強監管，貨基的風險已經一再降低，因此隨著時間的推移，貨基還必將會得到越來越多投資者的認可和持有。」王群航表示。

文字源自 | 王潔

新規來了

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