整頓風暴之下 網易貴金屬平台現貨亂局

頭頂「國內首家互聯網貴金屬交易平台」的光環，網易旗下成立運行兩年多的貴金屬板塊一直被寄予厚望，在外界看來是繼遊戲業務后的又一支「奇兵」。在今年以來交易場所清理整頓風暴中，不少貴金屬交易平台選擇退出或收縮陣線，網易貴金屬則以「冒險者」的姿態繼續高歌猛進。

界面新聞記者在調查中發現，這家互聯網巨頭旗下的平台存在過度宣傳、合作方資質存疑、現貨交易類期貨特徵等亂象。在交易場所清理整頓風暴之下，網易貴金屬平台是否能夠安然度過？

逐一落幕的合作方

公開資料顯示，網易貴金屬是網易旗下的貴金屬投資網路交易平台，網易樂得科技（天津）有限公司全權負責網易貴金屬平台相關事宜。

界面新聞查詢工商資料發現，網易樂得科技（天津）有限公司的母公司為網易樂得科技有限公司，其唯一股東為註冊於香港的Lede (Hong Kong) Limited。網易公司在美國證券交易委員會存檔的最新年報中顯示，Lede (Hong Kong) Limited為網易全資子公司，於2011下半年創立，目前負責第三方彩票、保險等相關產品。另外，網易樂得科技有限公司的法人代表暨CEO方銳，同時也兼任網易副總裁。

2015年初平台上線之初，網易貴金屬對外的宣傳資料號稱，「通過與CCTV2獨家合作的稀貴金屬交易所——南方稀貴金屬交易所達成合作，成為南交所第163號會員單位，實現了包括白銀、銅等二十多種稀貴金屬的在線交易。」

界面新聞記者經過調查卻發現，網易貴金屬目前實際能夠交易的僅有「龍貴銀」這一現貨白銀品種，並且所合作的地方交易所在省政府的備案內容並未涉及貴金屬交易。

根據網易貴金屬官網，作為首家互聯網貴金屬交易平台，網易貴金屬現主要支持三家交易所的商品交易，分別為黑龍江華泰商品交易中心（下稱龍商華泰）、廣東省貴金屬交易中心（下稱廣貴所）、南方稀貴金屬交易所（下稱南交所）。

界面新聞記者從廣貴所了解到，因交易業務調整，其在今年4月就已暫停了與網易貴金屬的合作。

廣東省貴金屬交易中心交易業務調整的通知

在採訪過程中，一家此前和南交所有業務合作的大宗商品行業人士透露，受監管清理整頓各類交易場所「回頭看」的影響，目前南交所也處於業務調整狀態，其所在公司已無法與南交所開展業務合作。

2017年1月9日，部際聯席會議第三次會議對清理整頓各類交易場所「回頭看」工作作出部署。隨後各省相繼發布通知，對相關交易場所下發整改措施。

據界面新聞記者不完全統計，截至目前，已有浙江舟山大宗商品交易所、西部貴金屬交易中心、大連再生資源交易所等十餘家地方性大宗商品交易所發布業務調整通知，其中就包括與網易貴金屬曾有合作的廣貴所。同時，建行、工行、農行及平安銀行也對旗下涉交易場所業務進行了調整，多數交易所客戶端軟體中的出入金功能暫停使用。

不過，對於雙方之間合作是否受到「回頭看」整頓的影響，南交所及網易貴金屬均予以否認。

即使合作如常，但作為網易貴金屬在各類介紹中著重渲染突出的合作夥伴，南交所與其合作方式其實也僅為外部引流。

當記者作為投資者註冊網易貴金屬賬戶時，所簽署的《入市交易協議書》僅由龍商華泰提供，若想在南交所進行交易，還需在網易貴金屬APP下另註冊一個南交所的交易賬戶。

「我們不建議客戶在南交所開戶，因為南交所有7%的漲跌停限制。目前和南交所的合作也是相對於引流，在平台內部嫁接另一家交易所的軟體。」網易貴金屬一位理財經理表示。

除此以外，網易貴金屬還曾涉足黃金交易。在網易貴金屬平台介紹中，就有一段對於上海黃金交易所（下稱上金所）的突兀介紹。

曾有多家媒體在去年大肆報道稱，「網易貴金屬一枝獨秀，直接切入黃金交易，通過和上海黃金交易所的合作，將金融資訊、實時行情、交易系統完整的整合到移動應用中，是國內首家互聯網黃金現貨移動交易平台。」

然而，界面新聞記者在上金所的會員名單中並未能尋到網易貴金屬的蹤跡。網易貴金屬的理財經理則回應稱，「系統顯示有上金所，但沒有在交易。」

突然而至的龍商華泰

這麼看下來，真正和網易貴金屬有密切合作的唯獨剩下黑龍江華泰商品交易中心，而雙方開始合作的時間則耐人尋味。「引入龍商華泰是為了頂替廣貴所的位置。」網易貴金屬一位理財經理表示。

在廣貴所4月24日發布業務調整公告的第二天，網易貴金屬即更新了一版APP，迅速改換門庭，宣布引入新的合作方龍商華泰，併火速上線了龍商華泰旗下新的白銀交易品種「龍貴銀」，以取代因與廣貴所合作暫停而下線的「粵貴銀」。

網易貴金屬改換門庭

出現得恰如其時的龍商華泰到底有什麼來頭？

公開資料顯示，黑龍江華泰商品交易中心有限公司2016年9月經黑龍江省政府批准設立，主要投資方為深圳金雅福珠寶集團有限公司和黑龍江嘉拓國際貿易有限公司，註冊資本5000萬元，註冊地為佳木斯市。該公司於今年2月7日才註冊了「龍貴銀」和「龍商華泰」兩個商標。龍貴銀即目前投資者在註冊網易貴金屬賬戶后唯一可以交易的產品，標的物為白銀。

值得一提的是，界面新聞記者獲悉，網易貴金屬雖為龍商華泰163號會員單位，但實際上龍商華泰目前僅有網易貴金屬一家會員單位。

此外，界面新聞記者查閱黑龍江省金融辦2016年12月8日公示的《黑龍省各類交易場所備案信息公示表》時發現，龍商華泰經營交易範圍僅為，「大豆、玉米、豆油、人蔘、木耳、俄羅斯林木」，並沒提及貴金屬交易。而龍商華泰官網顯示的交易品種卻為銀錠、甜菜和石墨。

對此，界面新聞記者致電龍商華泰詢問其是否具有白銀經營資質，對方回答含混不清，稱官網上寫的白銀、石墨和甜菜都在試運營階段，「但現在只有白銀推出了產品，金融辦公布那些也是即將上線的產品，真正上線的只有白銀一個。」

更為蹊蹺的是，在龍商華泰的官方網站上並未能找到「龍貴銀」產品的任何介紹，關於該款產品的各種細節，龍商華泰的工作人員則回復稱，「有問題你們去找網易。」

該名工作人員還向界面新聞記者聲稱，龍商華泰不受此次各地整治地方交易所行動的影響。

但國家商務部去年刊發的黑龍江省通過聯席會議驗收合格的交易場所中，並沒有龍商華泰。且按黑龍江省金融辦公示的省內各類交易場所備案信息公示表顯示，2015年以來新設立的交易場所，均還未經過國家清理整頓檢查。

6月23日，黑龍江省人民政府辦公廳在公布的省內清理整頓各類交易場所「回頭看」行動工作方案中明確，「商品類交易場所及交易品種的設置應立足現貨，具有產業背景和物流等配套措施，不得上線與當地產業無關的交易品種，交易必須全款實貨，交易客戶限定為行業內企業。交易場所不得開展分散式櫃檯交易模式和類似證券發行上市的現貨發售模式，不得開展連續集中競價交易，要限期停止貴金屬、石油、郵幣卡等違規交易。」

除去省政府關於「限期停止貴金屬交易」的要求不說，龍商華泰或還不符合「交易必須全款實貨」的要求。

雖然龍商華泰聲稱交易所內有實物交割，但據接近網易貴金屬的人士向界面新聞透露，目前平台內幾乎所有交易均無實貨支撐。

現貨交易充斥類期貨元素

今年年初，一份證監會辦公廳印發的《關於地方交易場所涉嫌非法證券期貨活動風險提示函》在業內流傳。

其中對部分涉嫌非法證券期貨活動的交易所描述為：「多以白銀、原油等大宗商品為交易標的，通過集合競價、連續競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易，並採用保證金制度，引入10倍、20倍、甚至50倍的槓桿。此類交易所一般通過對沖平倉了結交易，基本無實物交割。並引入期貨交易的每日無負債結算制度、強行平倉制度，行情波動稍大即導致投資者爆倉。」

這也是目前地方性大宗商品交易所存在的共同問題——現貨交易中類期貨元素充斥。

界面新聞記者調查發現，網易貴金屬同樣不能免俗。在該平台給出的龍貴銀產品介紹中不難看出，T+0、高槓桿、強制平倉、買多賣空雙向交易等類似期貨交易的特徵，龍貴銀一個不少。

龍貴銀產品介紹

對於平台投資優勢，網易貴金屬首先宣稱，「交易品種多樣，黃金白銀任你選。」但實際上真正和網易貴金屬綁定的僅有龍商華泰的一款白銀產品，即便是僅提供引流的南交所賬戶也只能交易部分稀貴金屬，並不包含黃金產品。

而「在一天中多個來回」的T+0交易，則早在2012年國務院37號文中即明確，不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易。其中，「持續掛牌交易」是指在買入后5個交易日內掛牌賣出同一交易品種或在賣出后5個交易日內掛牌買入同一交易品種。在近期的「回頭看」行動中，則更細化為「任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少於5個交易日。」

網易貴金屬的資金利用率也相當「可觀」。平台內交易履約保證金率即通稱的保證金為8%，假如白銀現價為4000元/kg，投資者只需用320元就可以撬動4000元的白銀，槓桿12.5倍。

平台內還有號稱能「及時止損」的強行了結制度，網易貴金屬以「風險率」來衡量投資者風險情況：當風險率低於100%時，需追加交易準備金，否則客戶只能減少持有的訂單，直至風險率等於或者大於100%；當風險率低於50%時，交易系統將客戶訂單進行全部強制了結。如果投資者剩餘資金不足以償付時，平台還會向該客戶追索。

具體計算公式為：風險率＝（客戶賬戶凈值－交收履約保證金）÷被持有訂單佔用的交易履約保證金×100%

實際上，上述交易制度放在期貨乃至上海黃金交易所的現貨黃金交易中都是被許可的。「但對於交易品種價格波動劇烈的地方交易所而言，配合強平制度很容易讓投資者血本無歸。」滬上地區某大型期貨公司資管部門負責人表示。

僅從龍貴銀這一交易品種來看，雖然整體銀價波動幅度尚可接受，但由於高槓桿的原因，銀價波動百分之一，投資者可以賺取12.5%的收益，可虧損時亦然。

上述資管部門負責人表示，地方性大宗商品交易場所幾乎不涉及實物交割，對於部分國內期貨市場未上市的交易品種而言，無實物交割容易導致其失去價格錨定，此時地方交易所從中作梗，使得此類產品價格波動幅度劇烈。而引入期貨交易的每日無負債結算制度、強行平倉制度，則規避了交易所自身風險。

「地方交易所實際上就是一個賭場。」華北地區某地方性貴金屬交易所人士直言不諱表示，交易所在對白銀等交易商品定價時，一般僅參照國外大型現貨交易所價格，再通過人民幣匯率進行換算。交易普遍沒有貨單，因此也不會對現貨價格產生任何影響，合法現貨交易所能起到的價值發現功能無法體現。

界面新聞記者在對比龍貴銀與紐約黃金市場CMX銀E指后發現，兩者價格及走勢幾乎完全一致。

CMX銀E指7月19日走勢

龍貴銀7月19日走勢

雖說是參照海外現貨價格，但據上述貴金屬交易所內部人士介紹，地方交易所普遍採取做市商制度，投資者無從得知對手盤是誰，無論如何操作均有系統指定的莊家（交易平台或交易所）接盤。反過來通過交易軟體記錄，莊家卻可以看到投資者的操作，交易和結算都被莊家控制。價格上的微幅調整都能讓莊家賺得盆滿缽盈，但投資者卻看不出其中端倪。

違規平台界定成難題

2016年9月，甘肅省高級人民法院二審判決，獲省級政府批准的蘭州西部商品交易中心及其會員單位所提供的交易無效，返還投資者本金。

其中法院也考量了交易所中的類期貨特徵，但據當時擔任投資者代理律師的中銀（上海）律師事務所律師郝大海表示，上述類期貨特徵只能作為判罰時考量的因素，並不直接判定為違法。

郝大海表示，由於國內目前沒有期貨法，法院在判決時一般參照的是國務院發布的《期貨交易管理條例》第二條對於期貨的認定，即滿足「集中交易方式」和「標準化合約」中一條邊被認定為期貨交易。但在更細緻法律出現之前，兩者的界定相當抽象。

目前證監會及各地金融辦在「回頭看」行動中規定，地方交易所不得採取集合競價、連續競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行交易。而《期貨交易管理條例》則認定期貨交易為採用公開的集中交易方式或者國務院期貨監督管理機構批准的其他方式進行的交易活動。郝大海表示，這其中法律留有的迴環餘地太大。

「即便認定為集中交易方式，由於法律與實踐的不統一，也可能法院判決合法的情況。」郝大海介紹，此前出現的案例中，就有法院考慮到交易所雖然採取集中交易方式，但交易中存在部分現貨實物交割的情況，認定其促進了現貨交易，最後判決合法。

而據網易貴金屬一位理財經理介紹，平台合作的南交所採取的是類似與股票交易的撮合制交易，即任何一方的投資者在操作后，都需要等待對手盤了結交易。

網易貴金屬則可以實現「什麼時候想買就能買，想賣就能賣，不需要下家接盤」。對此，該名理財經理解釋為，「操作資金量很大，可以理解為交易的人太多了，所以任何價位交易的時候必然有人做對手盤。」

「我們平台在2016年就實現了7100億元的成交額，目前每天平均也有30到40億元成交，英國脫歐當天更是高達70億元。」該名理財經理宣稱。

不過據公開信息，上海期貨交易所7月18日的白銀期貨主力合約共計成交235.19億元，上海黃金交易所的白銀現貨中成交量最大的交易品種Au99.99成交54.11億元，該所現貨遠期品種中黃金雙月延期Au(T+N2)18日成交量最大，達24.21億元。相較而言，龍貴銀雖比不上金交所整體成交量，但與個別品種相比仍佔優勢。

不過即便是金交所，也不敢宣稱可以實現「即時買賣」，日均30-40億元的成交量就真的可以實現「無縫」交易嗎？

上述地方貴金屬交易所人士對此笑稱「不可能」，並表示，實際就是平台或者交易所在坐莊，採用的是做市商交易制度。

雖然上位法缺失，但按照本次證監會與各地政府的界定，撮合制交易及做市商交易均在被禁止之列。

而對於「標準化合約」的界定，據滬上某期貨公司機構部人士介紹，合法的現貨及現貨延期交易，均有交易雙方協商具體的合約內容，每單交易幾乎都有差別。

而網易貴金屬平台的龍貴銀產品可以看出，產品的交易品種、交易單位、最小變價單位、履約保證金、單筆最大交易限額、最小交割單位、延期費率等要素均在交易前確定，且上述內容在投資者下單后買賣的合約中保持一致。

業內人士評價稱，網易貴金屬平台在看漲買入或看跌賣出后，持有的期限由投資決定，因此其合約期限不同。即便如此，龍貴銀產品也和合法的現貨遠期交易存在很大差別，在未來的監管中勢必會引起注意。