3月17日早間機構研報精選 10股值得關注

中興通訊：中興能否中興：天時地利人和

研究機構：國信證券

天時：監管處罰落地超預期，但計提完成未來輕裝上路

2016年3月，因涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策，公司被美國商務部列入「實體清單」，隨後公司積極應對。最後因為部分原因，公司統一支付約8.9億罰款。雖然本次罰款金額超預期，但是確是「靴子落地」。本次罰金在2016年一次性計提，從長期看有利於公司輕裝上陣，重回增長。

人和：管理層「少壯派」上台，期待帶來新氣象

2016年4月，公司在深圳召開董事會，選舉趙先明先生為新一任董事長；同時，公司管理層部分「少壯派」登上舞台。2017年3月趙先明先生辭職，並選舉殷一民先生為新任董事長。兩年三換董事長，理順了公司管理體系，公司內部和外部都對新管理層有較高期待，相信會帶來新氣象。

地利：圍繞「M-ICT+」，研發布局精準，百億研髮長期價值凸顯

公司準確把握ICT產業發展方向、不斷提升技術研發能力並積極開發新產品，研發費用達到百億級別。公司在2014年正式提出M-ICT戰略，2015年，公司更進一步，提出「M-ICT+」的發展理念，結合已有的運營商網路、政企、消費者三大業務，積極拓展物聯網、車聯網、光通信、硅光、5G等領域，研發和布局整體到位，未來有望進一步反應到業績，長期價值凸顯。

手機業務虧損或將收窄，消費者業務聚焦精品

公司目前消費者業務整體毛利率相對於其他分部較低，雖整體業務規模在擴大，但是仍處於虧損狀態。根據目前行業格局及公司部門新領導的到位，我們認為未來將會走精品路線，提升產品毛利率，減少虧損，帶來業績彈性。

看好公司業務布局和長期發展，首次給予「增持」評級

公司作為A股通信設備龍頭企業，圍繞「M-ICT2.0」戰略，業務聚焦運營商網路、政企、消費者三大領域，積極拓展物聯網、車聯網、光通信、硅光、Pre-5G/5G等戰略性新興市場。提升手機業務規格，加強渠道和品牌建設以提升盈利能力，考慮到公司手機業務有望好轉，同時公司積極開展國際業務、研發到位，進行全產業鏈布局，未來業績有望繼續增長，估值有望得到修復。預計公司2017/2018年的EPS為1.09/1.33元，對應14/12倍PE，首次給予「增持」評級。

澳洋科技：粘膠短纖量價齊升，醫療業務穩步增長

研究機構：廣發證券

公司發布年報

公司發布年報。2016 年實現營業收入48.8 億元，同比增長28%；實現歸屬母公司股東凈利潤2.59 億元，同比增長91%，基本每股收益0.38 元。

公司預計2017 年一季度歸屬母公司股東凈利潤4400-6000 萬元，同比增長33%-82%，原因為粘膠短纖市場價格較上年同期增長，公司進一步降本節支，粘膠短纖盈利能力增強；公司醫療服務業務收入增長、利潤水平較為穩定。

經營分析：粘膠短纖銷量上升，醫療業務穩步增長

報告期內，化纖業務方面，粘膠短纖市場價格穩步上漲，從年初13000元/噸上漲至年末16500 元/噸，公司實現化纖銷售25.8 萬噸，同比增長25%，全年毛利率同比平穩。健康醫療業務方面，醫藥物流實現收入9.6 億元，同比增長8.9%；醫療服務實現收入7 億元，同比增長2.5%；健康管理實現收入524 萬元。由於停工損失和利息支出等開支減少，公司期間費用有所下降。

看好粘膠短纖全年震蕩上行

粘膠短纖價格上行，核心原因是供需格局持續改善，步入景氣周期。

2017 年行業新增產能投放偏少，供需繼續向好，高開工、低庫存，供應緊張成為常態，看好粘膠短纖全年震蕩上行。

盈利預測與投資建議

基於對粘膠短纖景氣度樂觀判斷的假設，我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.58 元、0.60 元、0.64 元，對應當前股價PE 分別18 倍、18倍、17 倍，給予「買入」評級。

風險提示

1、下游織造需求不足；2、棉花價格下跌；3、新增產能快速投產。

德賽電池：經營持續向好，2017年多重增長動力值得期待

研究機構：海通證券

投資要點：

Q4 單季度收入及凈利潤均創歷史新高。公司2016Q4 收入、凈利潤創下歷史新高，在iPhone 出貨量未有明顯超預期的情況下取得如此靚麗成績，我們認為主要歸功於公司在華為、Oppo、Vivo（以下簡稱「HOV」）份額提升，更加凸顯公司較強的訂單拓展能力。

Q4 單季度毛利率創下2014Q3 以來高點。2016Q4 毛利率10.36%，環比提升1.46pct，同比提升2.22pct，料與HOV Q4 大量出貨帶來規模效應有關。

展望2017 年，公司自動化程度繼續提升，A 客戶產品大概率應用雙電芯將帶來更高ASP、盈利水平，公司在HOV 客戶份額有望全年維持高水平，諸多利好因素下，樂觀看待2017 年毛利率繼續改善。

iPhone 8 有望採用雙電芯方案，料將給公司收入、利潤帶來大幅增長。

當前智能手機受制於空間限制，單電芯電池在容量提升至5000mAh 之後就難以再通過增加體積提升容量，雙電芯甚至多電芯方案能夠通過合理的電路設計、空間利用提升電池容量並保持手機輕薄。iPhone 8 也有望採用雙電芯方案改善續航體驗。雙電芯方案加大了BMS 和pack 設計的難度，同時也帶來ASP 的大幅提升；參考iSuppli 對iPhone 5 的BOM 拆分，我們保守估計iPhone 手機電池單價有望從5~6 美元提升至9~10 美元，公司作為A 公司電池BMS、pack 核心供應商，將首要受益。

HOV 出貨量增長、份額提升、電池升級亦是重要增長動力。公司HOV 電池領域的份額持續提升，短期看2016 年低基數效應有望體現在2017H1 業績增長上。長期看，HOV 出貨量增長、公司份額持續提升將帶來出貨量維持快速增長，且HOV 高端機今後亦將通過雙電芯、快充等多元方式改善續航體驗，有望帶來pack 及BMS 的ASP 提升，公司將長期受益。

NB 電池、動力電池、電動工具等領域拓展打開新增長空間。NB 輕薄化是趨勢，軟包電池將成為超級本、商務本、一體機等新型NB 的電池選擇，而公司是手機軟包電池領域的領導者，未來將受益NB 電池軟包化趨勢，當前NB電池領域pack 龍頭是台系廠商，公司未來有望憑藉快速響應能力、成本控制勝出。公司通過二級子公司惠州新源布局動力電池領域，將受益下游EV 行業高速發展。電動工具業務有望憑藉份額、品類擴張實現收入快速增長。

盈利預測。預測2017~2019 年歸母凈利潤分別為3.79、4.97、5.79 億元，對應EPS 分別為1.85、2.42、2.82 元/股。結合可比公司給予2017 年35xPE，對應目標價64.75 元，首次覆蓋給予「買入」評級。風險提示。核心客戶終端出貨量大幅下滑。

冠城大通：地產結算有望放量，鋰電池全面投產在即

研究機構：中銀國際

2016 年，冠城大通實現營業收入61.3 億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤3.22 億元，較上年同期增長51.3%，由於公司主要地產項目權益比例增加以及上年同期計提大額資產減值準備影響；公司計劃2017 年合併營業收入約為70 億元。2017 年隨著新任董事長上任，我們認為公司將成為非常優質的地產轉型投資標的：1）南通項目在過去幾年已計提存貨跌價準備，而高毛利的北京住宅項目將在今明兩年進入竣工期，並於去年10 月大幅提升開發權益比例，結算業績有望超預期放量；2）今年1 月公司連續公告新能源轉型業務的推進，年報中也首次將該業務地位臵於地產業務之前體現轉型決心，與福建省投合資運營的電池組生產線年內投產，滿產後預計貢獻凈利潤1 億元；3）公司此前兩輪員工持股計劃持股均價分別為7.67 元和7.34 元綁定多方利益。我們預測公司2017-2019 年每股收益分別為0.29 元、0.39 元和0.53元，給予目標價9.10 元/股，相當於20% RNAV 折價，重申買入評級。

支撐評級的要點

地產聚焦大北京、大南京，高毛利北京項目進入結轉期。2016年公司房地產業務實現銷售額43.9億元，實現結算收入33億元，主要由於銷售和結轉了南京大通藍郡項目，期末預收賬款達31.7億元。去年10月，公司位於北京的西北旺和百旺項目的開發權益比例分別提升至73.82%和81.5%，大幅提升優質土地儲備。未來隨著公司位於北京的項目逐步竣工，有望迎來結轉高峰期，目前二手房均價超過7萬元/平米，可結算面積30萬方，權益可結貨值達165億元，保證今明兩年業績釋放。

鋰電池組全面投產在即，轉型新能源獲實質性推進。2016年公司加快轉型新能源鋰電池行業步伐，完成了廠房購買和技術研發團隊的引進，且動力鋰電池PACK手工電池包開始小批量試生產和銷售，2016年實現銷量864千瓦時，PACK自動生產線、電芯中試研發線、電芯生產線正在加緊推進，預計在2017年2季度實現全面投產，由於公司與福建省投成立合資公司獲取訂單，有望對接省內國有新能源汽車製造商，預計生產線滿產後或貢獻凈利潤近1億元，佔比目前歸母凈利潤約30%。

新任董事長1月上任，兩期員工持股計劃綁定多方利益。2017年1月，韓孝煌先生擔任公司董事長，其從2006年起擔任公司副董事長，兼任福建省第十一屆政協委員、北京市海淀區第十屆政協常委和北京福州商會會長等社會職務，上任後有望全面推進公司業務發展。2015-2016年公司推出兩期員工持股計劃，分別於2016年1月和12月完成購買，合計購買股票6,778萬股，增持均價分別為7.67元和7.34元，綁定多方利益。同時，公司控股股東過去2年累計增持2,899萬股，交易均價6.94元/股，彰顯轉型決心。

評級面臨的主要風險

房地產業務結轉慢於預期；鋰電池業務推進慢於預期。

估值

我們預測公司2017-2019年每股收益分別為0.29元、0.39元和0.53元，給予公司目標價9.10元/股，相當於20%的RNAV折價，重申買入評級。

宜通世紀：業績符合預期，看好物聯網和智慧醫療業務

研究機構：東北證券

■並表天河鴻城， 業績符合預期。2016 年公司實現營業收入 18.21 億元，同比增長53.74%，歸屬於上市公司股東凈利潤1.71 億元，同比增長172.81%，扣非后凈利潤為1.59 億元，同比增長161.53%，EPS 為0.39，同比增長143.75%，業績符合預期。以資本公積向全體股東每10 股轉增8 股派發現金紅利0.8 元。業績大幅增長主要是傳統業務繼續保持穩步增長，同時受益於天河鴻城的並表。2016 年天河鴻城實現凈利潤8474萬元，略超業績承諾。2016 年度公司綜合毛利率為22.58%，同比增長0.92 個百分點。同時公告一季度盈利4,450 萬元-5,250 萬元，同比增長10.33%-30.16%。

■ 傳統業務穩健增長，持續中標一體化項目。公司傳統業務以一體化維護為拓展的重點，積極向外拓展業務的可持續發展。公司成功中標移動9 個省份、鐵塔、聯通等的一體化維護項目。同時率先利用信令大數據技術推出高端網路優化服務平台，在高鐵、室內等場景實現商業化應用。傳統業務實現凈利潤約7546 萬元，同比增長24.4%。

■ 物聯網業務發展迅速，外延布局智慧醫療。公司物聯網業務通過與Jasper 進行戰略合作，為聯通提供的物聯網連接管理平台自2015 年6 月上線以來，註冊用戶數已經接近3000 萬戶，2016 年已實現凈利潤819 萬元。公司與核心技術團隊共同成立基本立子致力於物聯網設備雲平台運營，物聯網應用分發平台、物聯網產品、應用開發及銷售等業務，2016 年12 月份實現上線運營。在智慧醫療項目，公司與新華通訊社廣西分社的聯播網實現正式營運，通過併購深圳市倍泰健康實現在智慧醫療垂直應用業務領域的深度延伸。

■ 盈利預測及投資建議：公司堅持「服務+產品」的發展戰略，CMP+AEP平台有望受益於物聯網行業的爆發增長，同時收購倍泰健康深度延伸智慧醫療產業，我們預計公司2017 年-2018 年實現利潤3.04 億，4.08 億，當前股價對應PE 為39 倍和29 倍，維持「買入」評級。

■ 風險提示：物聯網業務發展低於預期；業績承諾不及預期。

衛星石化：16Q4業績超預期，高景氣仍將維持

研究機構：招商證券

年報顯示。16 年公司完成營業收入53.55 億元，同比增長27.88%；完成歸屬於上市公司股東凈利潤3.12 億元，同比增長171.38%，並較業績預告數據略有增加；完成扣非后的歸屬於上市公司股東凈利潤3.00 億元，同比增長165.73%。

實現EPS 0.39 元。其中16 年Q4 單季實現18.96 億元營收和2.12 億元凈利潤，均創上市以來新高。