政府工作報告再次不提 證券法二審亦不涉註冊制說明了什麼

》修訂草案應該能夠再次提請人大常委會進行審議。這意味著倍受資本市場關注的《證券法》「二讀」終於再次提上了日程。

不過，《證券法》「二審」不涉及註冊制內容，這是符合股市發展現狀的，同時也有利於推進《證券法》「二審」工作的順利進行。畢竟在去年2月劉士余接替肖鋼出任證監會主席之後，管理層乃至高層對待註冊制的態度已經發生了重大改變。最明顯的就是在去年的《政府工作報告》里，並沒有提及註冊制內容。而今年3月5日李克強總理所作的《政府工作報告》，再一次沒有提及註冊制內容。與此相對應的是，《證券法》的「二審」也不再提及註冊制內容。

而在註冊制擱置的背後，首先是管理層乃至政府高層對待股市、對待註冊制的態度發生了改革。因為經過了2015年6月至2016年1月的三波股災之後，從管理層來說，股市穩定才是至關重要的。如果盲目冒進推進註冊制，難免會引發股市的進一步波動，甚至不排除再度引發股災的可能性。而不論是從股市還是從經濟的全局來說，防範金融風險的發生是位居首位的事情。而既然註冊制一度讓市場為之談虎色變，那麼暫時將其擱置是一個明智的選擇。

之所以將註冊制暫時擱置，實際上是目前A股市場註冊制的條件還並不成熟。註冊制是市場化較為成熟的資本市場的產物。它不僅要求投資者，而且也要求融資者也要成熟，包括監管者也需要成熟。同時註冊制也需要嚴刑峻法作為保障，它要求投資者的利益能夠得到有效的保護。而就此而論，目前A股市場距離推出註冊制的要求還相距甚遠。

不僅如此，就新股發行而言，是否實行註冊制並不是一件很重要的事情。因為從世界股市來說，既有實行註冊制的股票市場，也有實行核准制的股票市場。兩種形式的IPO方式，談不上誰優誰劣。關鍵還是在於監管要跟上，要保證新股發行的健康運行，保證IPO渠道的暢通。而做到了這一點，是註冊制還是核准制，其實都不重要。

而從A股市場的實際情況來看，自從去年下半年以來，IPO發行一再提速。尤其是進入2017年，IPO更是高速運行。整個一月份IPO都是保持「一日三新」的發行節奏。這種高速發行大大縮短了企業IPO上市的時間。可以說，當下的核准制已經是變相的註冊制了，或者說是披著核准制外衣的註冊制了。正如劉士余主席在全國證券期貨監管工作會議上所說的那樣，「註冊制是監管的方法論的要求，和行政核准制並不對立。註冊制既不要理想化也不要神秘化。」也正因如此，《證券法》二審不涉註冊制也就不足為奇了。