創業板估值將接近納斯達克，抄底還是迴避？

2015年6月，創業板市場創出4037.96點歷史高點，在此期間，還創造出一些價格上百元的高價股，創業板市場的炒作熱情基本上達到了極致。然而，似乎誰也沒有想到，時隔兩年多的時間，創業板市場指數還不到1700點的水平，而這兩年間，創業板市場的縮水力度出乎市場的預期。

市場指數大幅下挫，股票市值的大幅下降，在創業板市場整體盈利能力仍未出現較大改變的基礎上，創業板市場的估值水平驟然下降。

其中，根據彭博的報道，創業板指數基於已公布業績的市盈率目前為36.2倍，與之相比，納斯達克指數的市盈率水平為34.3倍。換言之，按照這一數據分析，創業板指數的估值也將接近納斯達克指數，經歷了這些年來的「去槓桿化」、「去泡沫化」的過程之後，創業板市場的估值泡沫壓力也得到很大程度上的擠壓。

然而，對於這兩個不同的市場，在近年來卻有著不一樣的命運。

其中，對於創業板指數而言，上演著「跌跌不休」的走勢，近年來下跌幅度超過市場的預期，而今年以來創業板指數累計下跌幅度還高於14%.。至於納斯達克指數，卻在近年來出現迭創新高的走勢，而目前納斯達克指數已經站在6300點歷史高位之上。

實際上，不僅是國內外市場之間存在明顯的區別，而對於國內市場而言，同樣存在著顯著的區別表現。

今年以來，上證50指數、滬深300指數出現了運行重心持續上移的表現，而上證50指數更是出現了久違的慢牛行情。但，與之相比，創業板指數表現卻相對遜色，以往頗具賺錢效應的創業板市場形象，已經發生了重要的變化。

一方面是抑制資產泡沫、延續降槓桿化的定調環境；另一方面則是創業板市場中的核心上市公司出現業績變臉，盈利能力降低等現象，對整個創業板市場的合理運行中樞構成或多或少的衝擊影響。至於停牌多時的樂視網，因其佔比市場權重不少，其復牌后的走勢更是讓投資者感到擔憂。

事實上，當市場估值泡沫得到擠壓，且整體估值水平回歸有效合理的區域，這往往屬於市場走向穩定、平穩的信號之一。或許，面對當前不到1700點的創業板市場，已經逐漸接近其合理的價值運行中樞區域，接連大幅下挫的空間會顯得相對有限，但要想重新激活起市場，卻顯得並不容易，困難重重。

數年前，在源源不斷的資金推動效應下，加上部分遊資機構利用創業板做高做大市值的因素，或多或少推動著創業板市場的持續走強。「成也資金，敗也資金」，這也是過去幾年創業板市場的真實寫照，而創業板市場的持續走強，關鍵之處還是離不開資金的推動主導作用。

然而，時至今日，創業板市場的資金推動效果卻大打折扣，加上創業板市場併購需求以及政策環境的有所變化，這卻降低了創業板市場的炒作預期，對以遊資機構作為主導的大資金來說，也缺乏了投資的吸引力。

值得一提的是，在IPO一周一批次常態化發行的背景下，IPO堰塞湖問題得到了顯著泄洪，但在新股不斷、股市持續擴容的背景下，卻從一定程度上降低了創業板上市公司的投資吸引力，而對於估值偏高、缺乏實質性基本面支撐的創業板股票來說，更是帶來持續性的衝擊影響。

由此可見，雖然創業板市場已經逐漸回歸至合理的價值運行區域附近，但要想重新激活起創業板市場的賺錢效應，或許更需要在估值有效回歸的基礎上，實現政策環境、資金面環境等因素的合力推動，方可從本質上重新激活起創業板市場的賺錢效應，但就目前看來，這一難度依舊不少，頗顯困難。

部分核心上市公司的業績變臉、政策資金面環境的持續收緊，加上未來成長能力、盈利模式不確定的預期，延長了創業板市場的見底周期，並加快了創業板市場的「去泡沫化」過程。或許，這也符合了金融市場抑制資產泡沫的大環境。但，對於低迷多時的創業板市場而言，一旦資金吸引力驟然下降，賺錢效應顯著降低以及投資回報預期的明顯削弱，那麼將會對整個市場帶來沉重性的衝擊，而經歷了一輪轟轟烈烈「去槓桿化」、「去泡沫化」的過程之後，要想重新激活起整個市場，也會顯得非常不容易，而創業板市場的築底之路仍然有待觀察。

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