泰達宏利王彥傑：讓FOF解決基金投資痛點

上周五，業內翹盼已久的公募FOF獲批，泰達宏利基金拔得頭籌，申報的泰達宏利全能優選混合型基金中基金（FOF）成為首批獲批的FOF產品之一。泰達宏利副總經理兼投資總監王彥傑在接受證券報記者採訪時表示，FOF的問世標誌著基金投資2.0時代的開啟。泰達宏利打造的這款FOF產品將通過專業化精細化的投資管理，幫助投資者進行資產配置，從海量的基金中優中選優，讓基金投資不再是難題。

均衡風險 降低波動率

證券投資基金業協會的調研結果顯示，自投資基金以來，有盈利的投資者佔比僅為33%。但另一方面，多數基金是賺錢的。Wind數據顯示，截至9月5日，有90%以上的偏股混合型基金和債券型基金的凈值在1元以上，即無論在歷史上任何時期發行的這兩類基金，如果投資人從產品發行持有到現在，90%都是賺錢的。

為什麼基金在賺錢，投資者卻在虧錢呢？王彥傑認為，長期投資基金一般可以獲得較好的收益，但問題在於基金的波動率太高，導致基民難以長期持有。對比滬深300指數和混合型基金份額的走勢可以發現，在2007-2008年那輪牛熊轉換中，許多投資者高位追漲被套，而在2014-2015年那輪牛熊轉換中，投資者追漲殺跌，且滯後於市場的表現。FOF通過專業化資產配置、分散投資等方式，可以降低投資組合的波動率，解決基民難以長期持有的問題。

在王彥傑看來，資產配置是FOF收益的主要來源，也是FOF要幫助投資者解決的首要問題。風險平價策略是海外常用的資產配置策略，著名的Bridgewater全天候基金就是運用風險平價策略的成功典範，該策略的重點在於在不同大類資產上配置相同風險權重的資產，使其對組合產生相等的收益風險貢獻，簡而言之就是均衡風險，低配高風險資產，超配低風險資產，降低組合波動率。泰達宏利全能優選FOF在風險平價策略的基礎上進行了多維度改進，引入了宏觀經濟、金融市場、市場情緒、海外市場等多項宏觀指標進行量化增強，優化各類資產的配置比例，以達到控制波動率的同時增強投資組合超額收益的目的。

量化擇基

截至今年6月底，市場上的基金數量已突破4000隻，未來還會越來越多。FOF的另一個重要使命就是解決「選擇恐懼症」。

王彥傑表示，近年來泰達宏利逐步形成了以多因子選股模型為核心的超額收益能力和以基本面風險模型、統計風險模型為核心的風險控制能力。因此，在FOF產品的基金篩選策略上也引入了量化的方式。

王彥傑認為，泰達宏利全能優選FOF在基金篩選時設置了詳細的評價性指標和排斥性指標，評價性指標包括投資類指標、規模類指標、動量類指標等，而排斥性指標則包含基金經理不穩定、風格漂移、規模過小等。以基金經理不穩定為例，之所以列為排斥性指標，是因為無法確定在變更基金經理以後，基金的風格是否會發生變化，即使基金經理的過往業績不錯，但也無法確定在更換基金、甚至更換投研平台以後，該基金經理是否還能保持原有的風格，需要觀測一段時間。在王彥傑看來，數據最具有說服力，也包含著巨大的信息量，量化投資摒棄了主觀因素，可以客觀地分析出基金的風險收益特徵，幫助FOF基金經理精挑細選。

而讓王彥傑最為信任的是量化模型對基金風格的刻畫，既能通過對基金持倉的分析，描繪出基金在各個風險因子上的暴露程度，從而刻畫出基金的風險特徵，又能通過對收益的分析，剝離出基金的收益來源，區分出基金的業績是來自於市場的上漲還是風格的契合，還是基金經理的超額收益能力。他說：「超額收益能力是最為重要的，其次是風格的契合，但前提條件是基金的風格穩定。」（證券報 葉斯琦）

業內翹首以盼的首批公募FOF終於落地，泰達宏利基金飲得頭啖湯，拿到發行批文，公募FOF的正式面世指日可待。

泰達宏利全能優選FOF擬任基金經理張曉龍表示，FOF產品不是簡單的基金拼盤，其核心在於資產配置，風險平價模型是海外常用的資產配置策略，泰達宏利全能優選通過改進后的風險平價模型進行資產配置，可以有效提高風險收益的性價比。

所謂FOF，即基金中基金，是指一種專門投資於其他證券投資基金的基金，實際上就是幫助投資者一次買「一籃子基金」的基金，通過基金管理人專業的資產配置及基金精選策略，降低投資組合風險的同時，多維度增厚投資收益。

作為首批獲批FOF的基金公司之一，泰達宏利基金基於國內外宏觀經濟情況、各資產風險收益特點，開發了較為成熟的資產配置模型，具備完整、成熟和先進的FOF投資框架及策略。

張曉龍指出，對於國內普通投資者而言，FOF還是個新鮮事物，容易與自己平時做的基金投資相混淆。普通投資者在做基金投資時，往往判斷的是這隻基金要不要申購、要不要贖回，而忽視了資產配置，意識不到自身投資組合的風險暴露程度，FOF恰好能夠幫助投資者做到這一點。

據張曉龍介紹，FOF的收益主要來自於兩部分，一部分是自上而下的資產配置。另一部分是自下而上的底層基金，資產配置是影響FOF業績表現的最主要因素，也是FOF最大的魅力所在。在海外，FOF常用的資產配置策略是風險平價模型，其主要特點是風險均衡，將組合分成多類型資產，通過靈活調整倉位使得每個資產類別都對組合有相同的風險貢獻，獲取穩定長期投資收益，進而大幅降低擇時成本。

近年來，泰達宏利基金在量化投資上頗有建樹，逐步形成了以多因子選股模型為核心的超額收益能力和以基本面風險模型、統計風險模型為核心的風險控制能力。泰達宏利基金的第一隻FOF產品也注入了量化投資的精髓。張曉龍指出，泰達宏利組合基金部在原有的風險平價模型基礎上進行了多維度改善，引入了大量宏觀經濟金融指標，並結合市場實際環境，對各類資產的風險水平進行專業評估，用量化模型計算出各類資產的配置比例，超配低風險資產，低配高風險資產，平滑各類資產波動，在精準控制風險的基礎上增強收益，與傳統的風險平價模型相比，提升了風險收益的性價比。

事實上，除了資產配置，量化投資的方法和邏輯還可以應用在FOF產品的風險控制和底層基金篩選上。張曉龍表示，在風險控制層面，量化模型可以有效地分析出基金的收益來源，從而把投資組合的風險控制在合適的水平上。而在基金篩選上，量化多因子模型從規模、基金經理變動、基金風格等多維度考核基金，剔除主觀因素，準確地對基金進行刻畫，解決信息不對稱的問題，從海量的基金產品中尋找風格明確、超額收益良好的基金。（基金報記者 劉芬）